动态点评海外布局领先，铁锂行业或反转

海外布局领先，铁锂行业或反转 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2025年10月30日 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：李京波证书编号：S1160522120001 【事项】 9月16日公司发布公告，与宁德时代签署合同，预计将由锂源（亚太）及其子公司自26Q2-31年间合计向宁德时代海外工厂销售15.75万吨磷酸铁锂正极材料，合同总销售金额超人民币60亿元。协议有助于与下游合作伙伴建立长期稳定的关系，率先抢占海外市场。 【评论】 公司海外布局领先。1）客户方面，公司在与LGES签订26万吨长期供货协议的基础上，分别于25年1月和6月进一步与BlueOval及EveEnergy签订了长期供货协议，加深了对26-30年海外LFP的锁定。2）产能方面，海外印尼一期3万吨LFP项目已于25年开始批产，印尼二期9万吨也在建设中。3）融资方面，公司于25年6月12日完成0.2亿新H股的配售，募集资金净额约1.17亿港币。同时公司积极引入战投，25年2月为锂源（亚太）成功引入投资人PTAKASYAINVESTASIINDONESIA和AISISALLIANCEL.P.并完成交割，筹集资金2亿美元，并于近期完成锂源（印尼）增资扩股并引入投资人LGENERGY SOLUTION, LTD的交割，筹集资金1597万美元。4）产业方面，LFP适配高增速的储能行业，海外目前仅公司一家LFP正极产能。 基本数据 铁锂行业或供需反转。根据鑫锣锂电数据，25年10月国内电池样本企业排产142GWh，MoM+9.6%；正极材料企业排产16.45万吨，MoM+2.46%。31家主流LFP材料厂中，有7家产能利用率超过100%，9家产能利用率处于80%-95%之间，6家产能利用率处于50%-70%之间。若考虑从未开启过的产线和二烧产能折损，当前产能利用率将会更高。一些龙头企业开始尝试发起新一轮涨价：某厂已经向中小客户们发出了要提价的诉求，加工费提涨大概在1500元/吨；大客户为了保证货源稳定，派人驻厂守货，所以如果小客户涨价成功后，对大客户也要提涨。 相关研究 【投资建议】 我们预计公司25-27年营业收入分别为81.4/145.2/176.5亿元，同比增速分别为6.1%/78.3%/21.6%， 归 母 净 利 润 为-2.5/1.6/4.3亿 元 ， 同 增60.5%/164.4%/167.0%，对应EPS分别为-0.37/0.24/0.63元，10月28日收盘价对应PE为-/67/25倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧；需求不及预期；上游价格波动过大。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。