铁锂第二曲线成型，固态领先全球化布局提速

投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期：2026-05-11 事件：公司发布2026年一季度报告 公司发布2026年一季报，第一季度实现营业收入45.26亿元，同比增长137.19%；归母净利润2.77亿元，同比增长150.25%；扣非净利润2.14亿元，同比增长221.45%。三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂三大产品业务发展势头强劲，整体盈利水平稳中向上。 收盘价（元）62.59近12个月最高/最低（元）76.11/37.61总股本（百万股）544流通股本（百万股）506流通股比例（%）92.96总市值（亿元）341流通市值（亿元）317 铁锂业务爆发增长，第二曲线成型 公司磷酸铁锂业务凭借高能效、抗过充性能及极简制造工艺优势，迅速成长为细分赛道领先企业。三代半产品稳定量产，四代半压实密度达2.68g/cm³，五代超高压实产品突破2.75g/cm³，月出货量近万吨。深度绑定中创新航、赣锋锂电、瑞浦兰钧、PowerCo等国内外头部客户，盈利持续向好，成功打造业绩第二增长曲线。攀枝花首期12万吨已投产，云南昆明首期15万吨项目筹备中，产能扩张有序推进。 固态材料率先突破，技术壁垒深厚 公司在固态电池材料领域布局前瞻，率先推出氯碘复合固态电解质，兼具高离子电导率与良好界面浸润性，显著降低界面压力，已在头部客户进入批量验证。硫化物电解质及配套硫化锂产品均有布局，开发出特有制备工艺并完善专利体系。 分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004电话：15652947918邮箱：zhangzhibang@hazq.com联系人：蔡金洋 客户结构优质稳定，全球化布局提速 公司锂电正极产品大规模供应中日韩及欧美锂电巨头，国际客户占比行业领先。与LGES、SKon签订长期供货协议，配套大众、宝马等高端车企；国内批量导入比亚迪、亿纬锂能等主流厂商。钠电材料覆盖聚阴离子和层状氧化物路线，已批量应用于储能、启停等项目。芬兰基地一期6万吨高镍项目预计2026年下半年投产，将深度融入欧洲产业链，全球市占率提升路径清晰。 执业证书号：S0010125040047邮箱：caijinyang@hazq.com 投资建议： 公司技术研发领先，固态进展顺利。我们预计公司26/27/28年归母净利润至8.56/11.99/15.90亿元，对应P/E为40x/28x/21x，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。 相关报告 1.固态深度布局，三元正极加速出海2025-11-21 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/新能源车/电力设备工控行业研究。 联系人：蔡金洋，华安证券储能和锂电研究助理，中山大学金融硕士，专注储能/锂电行业研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。