国产替代加速

核心观点

扬杰科技受益于半导体市场需求复苏和新兴领域需求增长，营收和利润实现双增长。AI、汽车电子、工业/服务机器人等新兴需求为功率半导体带来多元化增量空间，传统业务稳步增长，SiC业务高速增长。公司产品覆盖消费、工业、新能源、汽车等领域，国内市场需求稳步复苏，海外业务持续拓展，未来海外市场营收占比有望提升。汽车板块预计延续快速增长，工业板块受政策驱动逐步释放需求，光伏板块有望逐步回升。

关键数据

• 最新收盘价：74.08元
• 总股本/流通股本：5.43亿股/5.42亿股
• 总市值/流通市值：403亿元/402亿元
• 市盈率：40.04
• 资产负债率：35.8%
• 前三季度营业收入：53.48亿元，同比+20.89%
• 前三季度归母净利润：9.74亿元，同比+45.51%
• Q3营业收入：18.93亿元，同比+21.47%，环比+0.91%
• Q3归母净利润：3.72亿元，同比+52.40%，环比+13.36%
• 2025前三季度毛利率：35.04%，同比增长4.02pct
• 2025Q3毛利率：37.32%，同比提高3.73pct，环比提高4.22pct

研究结论

公司2025/2026/2027年预计实现收入72.9/85.0/100.3亿元，归母净利润分别为12.7/15.2/18.0亿元，维持“买入”评级。海外业务占比提升和高毛利汽车电子板块产品将支撑公司毛利保持稳定并上升。

风险提示

市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；海外市场拓展不及预期。