机床行业研究：周期向上加速，国产替代方兴未艾，板块配置机会凸显

投资逻辑： 周期视角：行业数据向好，周期向上加速，尤其关注细分高景气赛道 国内数据看到了一轮周期向上出现加速：机床行业通常2-3年一轮上行/下行周期，本轮在23年见底，24/25年出现复苏，但受PPI负增长拖累表现偏弱，26年随着PPI同比转正，叠加行业景气度持续向上，1-2月中国金切机床营收同比增长15.3%，出口同比增长16.9%，企业业绩表现优异，本轮上行周期出现了明显加速。 日本数据1Q26数据同样向好：日本金切机床新签订单从23年见底后开始复苏，目前呈逐步加速态势，1Q26整体新签订单同比增长26%，出口新签订单同比增长35%，3月出口订单增速更是高达40%。全球机床龙头德玛吉森精机1Q26新签订单1554亿日元达历史新高，同比大增28.8%，各销售地区均取得了两位数增长。同时上修了全年的营收、新签订单预测。 国内通用机床业绩1Q26普遍改善，尤其重视液冷等细分赛道高景气机会：受益于行业景气度复苏，国内通用机床企业1Q26业绩也普遍出现了改善，营收收入、利润均加速增长。我们对本轮周期的结构判断是基本盘企稳向上，以液冷为代表的细分新兴领域需求持续拉动，产品上有较高重叠度的企业将更加受益。 成长视角：国产替代进行时，关注数控系统、五轴机床核心环节 首先关注壁垒最高、价值量占比最高的数控系统环节，国产替代空间较大：数控系统通常能占到机床原材料采购成本的20%左右，是价值量占比最高的核心零部件，同时具有较强软件属性壁垒也最高。根据我们测算国内2025年数控系统市场空间208亿元，国内领军企业华中数控系统业务相关收入仅为9.01亿元国产化率依旧很低。但我们看到从上一轮中美贸易摩擦开始数控系统国产替代出现加速，下游客户认可度持续提升，并且有望受益于AI带来的行业洗牌。目前华中10型AI数控系统已与武汉重型机床、秦川集团等30余家国内知名机床厂商达成深度合作，共同研制了50+台套智能数控机床，国产替代有望出现加速。 五轴机床市场空间高增长，头部企业技术走向成熟国产化率快速提升：根据拓璞数控招股说明书数据，中国五轴机床市场空间2025年为129亿元，同比增长19.44%，预计到2030年市场空间达到352亿元，2025至2030年复合增速达到22.2%，其中尤其是低空、机器人等新兴领域目前体量较小，但25至30年有望保持42.9%CAGR快速增长。经过多年发展，目前国内五轴机床头部企业均具有较强的核心功能部件自制能力，受到供应链扰动的影响进一步减弱，同时头部企业产品成熟有明显提升，具备国产替代基础。目前五轴机床的国产化率正快速提升，从2020年的18%提升到2025年59.5%，并预计在2030年超过78%，科德数控等头部企业近年收入规模也有明显增长，在行业总量快速增长、细分领域充满机遇背景下，未来成长前景依旧广阔。 投资建议与估值 目前机床行业景气度拐点向上，国产替代空间依旧较大，建议关注核心数控系统环节华中数控，及受益于行业景气度回暖业绩有望加速增长的纽威数控、海天精工等，同时建议关注受益于五轴机床国产替代加速的科德数控。 风险提示 机床行业景气度复苏不及预期风险、国产替代进展不及预期风险。 内容目录 1.机床快速入门.................................................................................51.1机床主要指金属切削机床，数控机床成为主流...............................................51.2金属切削机床主要包括车床、铣床、磨床、齿轮加工机床等...................................71.3数控机床+换刀装置=加工中心，通过添加回转工作台与摆头，可实现五轴联动加工...............102.周期向上加速，国产替代空间巨大，建议板块性配置..............................................122.1周期视角：行业数据向好，周期向上加速，尤其关注细分高景气赛道..........................122.1.1国内数据看到了一轮周期向上出现加速..................................................122.1.2日本机床1Q26数据同样向好，德马吉森精机上修全年营收、订单预期........................152.1.3国内通用机床企业业绩1Q26普遍改善，尤其重视液冷等细分赛道高景气机会..................162.2成长视角：国产替代进行时，关注数控系统、五轴机床核心环节..............................172.2.1首先关注壁垒最高、价值量占比最高的数控系统环节，国产替代空间较大.....................172.2.2五轴机床市场空间高增长，头部企业技术走向成熟国产化率快速提升........................253.投资建议....................................................................................284.风险提示....................................................................................29 图表目录 图表1：金属切削机床数量最多应用最广..........................................................5图表2：机床跟随工业革命技术迭代升级..........................................................5图表3：机床技术升级体现在机床结构、主轴、驱动、控制等方面....................................6图表4：数控技术的出现带来了机床行业最大的技术迭代............................................6图表5：数控机床控制系统原理..................................................................7图表6：数控机床工作原理......................................................................7图表7：机床加工效率大幅提升..................................................................7图表8：机床加工精度大幅提升..................................................................7图表9：金属切削机床主要分类..................................................................7图表10：金属切削加工根据工件/刀具相对运动关系的分类..........................................8图表11：金属切削加工根据工件/刀具相对运动关系的分类..........................................8图表12：铣削常见加工方式.....................................................................9图表13：铣削常见加工方式.....................................................................9图表14：齿轮加工机床原理....................................................................10图表15：带有刀库、换刀装置的数控机床被称为加工中心..........................................10图表16：主要加工中心分类....................................................................11 图表17：常见机床的X/Y/Z三坐标系............................................................11图表18：数控转台可实现工件多个侧面加工......................................................12图表19：摆头可调整主轴角度..................................................................12图表20：五轴联动加工优势显著................................................................12图表21：中国机床行业从24年已经开始复苏.....................................................13图表22：金属切削机床需求增速连续两年向上....................................................13图表23：金切机床行业营收从24年中开始转正，26年1-2月增长进一步加速.........................14图表24：金切机床25年利润总额加速增长.......................................................14图表25：金切机床25年利润率显著改善.........................................................14图表26：金切机床出口加速增长................................................................14图表27：日本金切机床新签订单增长加速........................................................15图表28：出口订单也同样加速增长..............................................................15图表29：日本金切机床订单呈逐月加速态势......................................................15图表30：出口订单也同样呈逐月加速态势........................................................15图表31：德马吉森精机1Q26营收、订单均实现高增...............................................16图表32：德马吉森精机26营收、新签订单预期均上修.............................................16图表33：国内通用机床1Q26营收普遍出现改善...................................................16图表34：国内通用机床1Q26利润普遍出现改善...................................................16图表35：中国智算中心液冷市场规模预计2029年达到1300亿元.....................