炼化板块持续修复，公司经营业绩稳步提升

公司业绩表现

• 第三季度公司实现营业收入791.85亿元，同比下降5.67%，环比增长7.51%；归母净利润2.86亿元，同比增长1,427.94%，环比增长1,992.91%；扣非后净利润3.14亿元，同比增长1,887.27%，环比增长130.08%。
• 炼化板块持续修复，公司经营业绩稳步提升。2025年前三季度布伦特平均油价为70美元/桶，同比下跌15%，第三季度环比上涨2%。浙石化2025年前三季度实现净利润37.5亿元，同比增长42%，第三季度实现净利润16.5亿元，环比增长98%。

行业分析

• 存量竞争时代来临，国内炼化扩能接近尾声，总量逼近政策“红线”。2025年5月国家发改委强调淘汰低效落后产能，中央密集释放“反内卷”信号，税改压缩地炼生存空间，或推动落后炼能加速退出。
• 山东地炼厂开工率仅维持在55%左右。预计2025-2026年国内炼能增速将明显放缓，2027-2028年或出现炼能负增长。
• 公司作为国内民营炼化先进产能，在增量有限、减量出清的竞争格局下持续受益。

盈利预测与投资评级

• 预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.21、20.99和32.64亿元，同比增速分别为68.5%、71.9%、55.5%，EPS（摊薄）分别为0.12、0.21和0.33元/股，对应PE分别为82.79、48.16和30.97倍。
• 维持对荣盛石化的“买入”评级，看好公司在炼化行业景气度持续改善与存量竞争时代的业绩弹性。

风险因素

• 原油价格大幅震荡；新产能建设进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动；炼化产能过剩；下游产品利润修复缓慢；“碳中和”政策加码；全球经济复苏不及预期。