季报点评：25Q3盈利能力逐步改善，半导体、泛半导体加速成长
25Q3盈利能力逐步改善，半导体、泛半导体加速成长 波长光电发布2025年三季报。公司25Q1-Q3实现总营收3.45亿元，yoy+24.66%，实现归母净利润0.26亿元，yoy-16.39%，实现销售毛利率为31.04%，yoy-4.07pcts，实现销售净利率7.46%，yoy-3.62pcts。单季度来看，25Q3实现营收1.22亿元，yoy+39.57%，qoq-1.7%，实现归母净利润0.12亿元，yoy+470.61%，qoq+49.29%，实现销售毛利率为32.82%，yoy-0.76pct，qoq+3.02pcts，实现销售净利率9.45%，yoy+7.14pcts，qoq+3.23pcts。公司营收增长主要系应用于轻量化非制冷式红外成像场景的红外光学业务、PCB等半导体及泛半导体领域光学业务以及AR/VR类消费级光学业务的增长，前三季度净利润受管理费用、新业务领域产品推广费用、销售费用及财务费用增加影响，同比有所下滑。 买入（维持） 持续深化“光学+”战略，加速多元领域布局。公司“光学+”战略围绕大客户增长和新运用场景市场开拓，成立战略客户中心（SCC），全面提升客户服务水平和能力，公司紧跟市场动态，成立SMC微纳与半导体加工中心，针对不同实际应用场景进行深度开发，并在第一时间向客户提供合适的微纳光学解决方案。已经成型的百级洁净车间，配备无掩膜激光直写光刻机、纳米压印光刻设备、超精密光学定心车、激光干涉仪等，为微纳加工创新能力保驾护航。且公司通过差异化营销打破行业内卷，在新兴领域中寻找机会，PCB行业激光镜头、新能源行业高功率水冷镜片、半导体基片激光退火镜头为工业激光加工客户降本增效；红外自动变焦技术为安防领域提供超高清分辨率、超低照度、宽动态范围图像。 作者 攻坚半导体光学关键技术，把握国产化市场机遇。公司近年重点布局半导体及泛半导体领域市场，加大对半导体工艺能力及相关场景应用的投入，除成立先进制造工艺中心以及半导体与微纳光学等精密光学实验室外，公司与浙江大学极端光学技术与仪器全国重点实验室达成合作，共建联合实验室，攻坚半导体光学关键技术。在半导体领域，公司引入更多离子束、磁流变抛光设备等高精度光学加工、检测设备，进一步提升公司在半导体领域加工工艺；PCB领域，公司自主研发的适用于高密度柔性小型化的PCB精密激光微加工镜头实现突破，成功为客户实现进口替代。 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师刘嘉元执业证书编号：S0680525010002邮箱：liujiayuan1@gszq.com 盈利预测及投资建议：公司“光学+”战略逐步深化，多维应用领域有望支撑成长，我们认为公司2025-2027年有望实现营收5.6/7.4/9.7亿元，实现归母净利润0.5/0.7/0.9亿元，看好公司后续半导体及泛半导体业务放量，维持“买入”评级。 相关研究 1、《波长光电（301421.SZ）：深耕精密光学赛道，半导体、泛半导体协同发展》2025-08-222、《波长光电（301421.SZ）：深耕精密光学赛道，多维驱动业务成长》2025-05-27 风险提示：产品进展不及预期、市场竞争风险、地缘政治风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
