汤臣倍健机构调研纪要

汤臣倍健股份有限公司在2025年10月29日举行的三季度投资者业绩电话会中，主要沟通了公司经营情况及未来发展规划。

核心观点与关键数据

1. 三季度业绩增长驱动因素：收入和利润同比均实现增长，主要得益于低基数背景下，产品和运营端的持续优化。产品端通过全渠道货盘区隔（主品牌产品线上线下区隔度达七成）及品类迭代升级（提升拉新率与动销率），线下推出大众价格带产品助力销售转化。运营端在线下激活经销商团队及终端服务力，线上提升运营效率。
2. 四季度业绩预期：公司2025年主要预算指标同比保持稳定，但前三季度收入双位数下降，四季度需保持较快增长以收窄全年降幅。利润端受四季度费用率较高影响较大。
3. 2026年规划：以“再创业”心态聚焦产品创新，确保品牌项投资，加快全球市场拓展。
4. 药店渠道发展：药店渠道进入结构性调整阶段，但仍为重要战略渠道，公司将强化产品力、经销商及终端运营能力，夯实线下优势。
5. 直播电商渠道策略：抖音作为VDS行业第一大销售平台，公司已搭建自营直播间并优化投放策略，未来将加大发展力度。
6. 费用率预期：销售费用率因长期品牌建设及线上渠道占比提升短期难以下降，管理费用率存在优化空间。
7. 新品贡献：上市一年内产品定义为新品，聚焦配方、含量、剂型优化，今年新品贡献近20%收入。
8. 经销商库存：公司关注库存警戒值，一般不存在过度补库情况。

研究结论
汤臣倍健在产品创新和渠道优化方面持续发力，虽短期业绩承压，但长期发展策略清晰，聚焦品牌建设与全球拓展，未来增长潜力可期。