汤臣倍健机构调研纪要

核心观点与关键数据

汤臣倍健作为中国膳食营养补充剂（VDS）行业的领导者，通过收购Life-Space和Pentavite等品牌，进一步巩固了其在维生素和膳食补充剂领域的领先地位。公司已成为中国国家队运动食品及营养品供应商，展现了其在专业领域的市场影响力。

行业竞争与趋势

VDS行业线下渠道进入壁垒高，竞争格局相对稳定；线上渠道竞争激烈，尤其今年更为突出，行业前十品牌集中度有所下降，短期内仍将保持这一状态。长期来看，行业成长空间较大，通过消费者习惯构建和健康功能产品推出，持续创造增量价值。国货自信对行业有积极推动作用，新锐国产品牌在消费者沟通、电商运营等方面表现突出。

公司运营情况

1. 产品切换：两大核心产品切换对公司三季度业绩有较大影响，预计年内完成切换，目前渠道库存已控制在合理范围。
2. 销售费用率：公司将围绕提升经营质量调整费用投放模型，加强管控，降低销售费用率。
3. 海外业务：以Life-Space品牌为主，已布局东南亚多个国家传统药店、电商渠道，目前体量尚小。
4. 核心品牌：汤臣倍健、健力多、Life-Space收入占比超过10%。

战略布局与未来方向

1. 大单品战略：多品牌全品类大单品仍是长期发展方向，短期内聚焦核心品牌、渠道和品类，优化资源投放。
2. 线上线下监管：行业规范化是大趋势，线下药店医保管理趋严已成常态化，线上法规完善将利好合规企业。龙头企业将受益于行业整合。
3. 回购计划：公司已实施完毕第一期回购计划，合计回购1651.82万股。

其他借鉴点与明年目标

公司积极关注消费领域优秀企业，提升品牌调性塑造、柔性化生产、私域运营、内容打造等方面的能力。明年将围绕提升经营质量，进一步优化主要产品渠道货盘区隔、赋能经销商、新品上市风险机制、提高电商利润率等，具体方案将在年报中详细介绍。