公司概况与行业地位
汤臣倍健股份有限公司成立于1995年，2002年将膳食营养补充剂(VDS)引入中国非直销领域，2010年在深圳交易所创业板上市。公司通过收购澳大利亚益生菌品牌Life-Space和拜耳旗下Pentavite，在维生素和膳食补充剂行业处于领先地位，是中国市场上的领导者之一。2021年成为TEAMCHINA中国国家队运动食品及营养品供应商。
公司管理层互动交流核心内容
收入预期与利润率
- 2025年药线渠道份额持续下滑，线上渠道（境内传统货架电商、兴趣电商、跨境电商）保持快速增长，预计未来三年行业增量集中在这两个渠道。
- 公司线下渠道预期保持稳定并提升经营质量，产品端将进行多元化布局（除VDS外，首个OTC单品已在主要药店布局）。
- 线上渠道将重点发力兴趣电商和跨境电商，2025年线上线下主营收入占比分别为54%和46%，线上收入占比持续提升。
- 未来三年预期维持收入端的较快增长，核心品类市占率是主要目标，短期利润率有压力。
核心品类发展与产品生命周期
- 未来三年主要核心品类（蛋白粉、氨糖、益生菌）将持续布局。
- 蛋白粉仍是明星产品，持续进行产品创新（新剂型、新场景、新人群）。
- 兴趣电商渠道新品生命周期较短（半年到一年），对开品和供应链是挑战。
保健食品行业产品差异化
- 2025年收入略低于预期，利润略超预期。
- 重功能、微创新和可商业化的重大产品创新才能创造差异化。
营销新打法
- 2026年加大大品牌大曝光投入，从二季度开始陆续露出。
- 抖音布局流量和品牌相结合的打法，补足运营短板。
- 视频号已布局自有直播间，起量较快。
兴趣电商渠道能力提升
- 兴趣电商渠道开品逻辑和要求与其他渠道不同，需要匹配的专业人员、激励和考核机制，内容产出需从数量和质量上优化。
运动健康领域看法
- 看好运动健康市场，通过发展自有品牌健乐多布局运动营养赛道，不考虑并购方式介入。
新品占比与渠道侧重
- 跨境和抖音渠道需要通过大量上新突破。
- 2026年新品整体上新节奏预计较2025年慢一些，但仍会尝试较大创新突破。
商超渠道策略
- 商超渠道是快速增长的渠道，公司很多品类（如氨糖、益生菌）布局和投入仍不足。
- 2026年将商超渠道作为重点发力方向，通过创新差异化产品和精细化运营实现突破。
PCC1功能功效与上市计划
- PCC1是从葡萄籽中提取的抗衰有效物质，上市时间受行业政策变化影响，暂时无法确定。
下沉市场社区团购布局
市值管理计划
- 市值受内因（公司策略有效性和经营表现）和外因（行业板块估值和情绪）影响，公司市值管理原则以合理反应公司价值为基础，长期为投资者创造价值。
海外保健食品监管影响
- 政策存在不确定性，公司将按既定规划推进业务策略。
- BH品牌定位汤臣倍健海外高端品牌，从全球采购优质原料，在中国大陆的销售将根据法规要求开展。
超益计划产品与其他产品差异
- Lifespace定位微生态，“超益计划”围绕微生态开展，借助益生菌建立品类心智拓展全品类产品线（如益生钙）。
- “超益计划”主要定位高净值高购买力人群，与公司其他品牌人群资产存在差异。
后续资本开支与轻络素进展
- 不会有大的资本开支，主要在产能上做新剂型的补充。
- 轻络素目前在补充材料阶段。
天然博士产品定价原则
- 天然博士定位高端，DHA产品使用帝斯曼独家专供原料，产品建议零售价与其品牌定位相匹配。
2026年目标实现判断
- 2026年是新三年开局第一年，政策不确定性和原材料成本上涨带来挑战，但有信心实现目标。
东南亚市场布局
- 未来三年出海是重要发力点，马来西亚是最大市场，以PV品牌和Tiktok渠道为主。
- 越南、泰国等市场线上线下均有布局，印尼市场预计7月上市，未来三年希望把收入体量和经营质量做出来。
益生菌新原料考虑
- 公司有相关研发储备，研发部门有专门团队支持Life-Space品牌产品研发。
2025年研发投入下降原因
- 研发方向转型，基础研发和科技形象投入减少，新剂型和重功能可变现投入增加。
- 委外研发未达要求，费用回冲产生一定影响。
- 正在搭建研发智能体，提升研发效率和费用结构。
线下渠道DDI成果与初心
- DDI目前推进当中，有利于实现销售全链路可追溯和销售重心由发货转向动销。
