宁波华翔(002048)公司点评：Q3业绩超预期 机器人布局加速

业绩简评

• 前三季度累计营收192.24亿元，同比+5.88%；归母净利润0.89亿元，同比下降87.68%；扣非净利润10.70亿元，同比增长63.89%。
• Q3单季度营收63.45亿元，同比-3.01%；归母净利润4.62亿元，同比增长149.27%；扣非净利润4.71亿元，同比增长163.06%，环比增长27.48%。

经营分析

1. 收入端：前三季度累计营收同比增长5.88%，主要受上半年欧洲业务出售影响，Q3相关收入不再并表，导致单季度营收同比下降3.01%。
2. 利润端：
   • Q3单季度归母净利润超4.6亿元，同比增加近1.5倍，创历史新高，净利率8.34%，同比+4.27pcts。
   • 主要原因：
     • 海外资产出售，亏损业务剥离。
     • 毛利率改善：持续改善客户结构，与比亚迪、吉利等自主品牌建立生态供应体系，Q3单季度毛利率18.05%，同比+3.95pcts，环比+1.69pcts。
     • 费用率改善：Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为0.81%/3.90%/0.18%/3.55%，同比-0.33pct/-0.75pct/-0.36pct/+0.65pct；三费合计3.10亿元，同比下降25.02%，费用管控效果显著，费用率有望持续下降。
3. 后续展望：车端自主品牌占比稳健增长，主业盈利拐点显现；积极拓展机器人第二增长曲线，子公司华翔启源的上海临港全尺寸双足机器人总成工厂已为智元批量供货，布局peek材料并探索核心零部件轻量化领域，有望成为领先的应用和硬件解决方案服务商。

盈利预测、估值与评级

• 调整公司2025-2027年利润至5.73/16.09/17.96亿元，同比-40%/+181%/+12%，对应PE分别49/17/16倍。
• 维持“买入”评级，认为主业盈利能力改善，机器人领域布局加速推进，有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。

风险提示

• 汽车销量不及预期，海外业务不及预期，机器人业务不及预期。