宁波华翔(002048)深度覆盖报告：革故鼎新稳根基，从汽车零部件到机器人全栈供应商

2026年05月28日 证券研究报告/公司深度报告 评级：买入（首次） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：袁泽生执业证书编号：S0740525070006Email：yuanzs01@zts.com.cn 报告摘要 宁波华翔是中国领先的汽车零部件制造商，主营内饰件、外饰件、金属件、电子件四大核心板块，经营区域涵盖亚洲、北美及欧洲，客户覆盖大众、宝马、奔驰、丰田、福特、特斯拉、比亚迪、赛力斯、理想、蔚来等国内外主流车企。2025年公司实现营收261.86亿元，扣非归母净利润13.47亿元，同比增长46.43%，主业盈利能力显著改善。归母净利润4.18亿元受欧洲资产剥离一次性损失拖累，但2026Q1归母净利润2.73亿元、净利率反弹至5.28%创近四年新高，表明非经常性扰动已基本出清。 股价与行业-市场走势对比 剥离亏损业务轻装上阵。公司于2025年以1欧元向Mutares公司出售欧洲6家子公司（德国、罗马尼亚、英国），彻底切断长达十余年的结构性拖累。德国华翔自2013年起持续亏损，公司多次整合未果后果断战略退出。25年产生9.42亿元处置损失及北美回购损失0.71亿元，但换来集团财务结构清晰化与管理资源重新聚焦。北美业务经营性亏损已大幅收窄，东南亚业务（印尼、越南、菲律宾）保持稳健盈利，海外业务形成"北美+东南亚"双核驱动格局，与公司"拓北美、缩欧洲、稳中国"的长期战略高度契合。 高端客户优势稳固，量价双升驱动主业成长。公司构建了外资高端品牌保利润、自主品牌放量扩规模的双轮驱动客户结构。外资端，提供高质量盈利基座；自主品牌端，公司已深度进入比亚迪、奇瑞、吉利、赛力斯、小米、理想等供应链，2025年自主品牌国内营收占比达38%，新订单占比达61%。受益于智能座舱配置下沉与中高端车型内饰单车价值量提升，公司高附加值产品持续放量。此外，定增募投的芜湖、重庆两大产能项目预计新增年产值28.27亿元，已获定点订单覆盖73.71%，产能消化保障充足。 相关报告 打造机器人新增长曲线：卡位全球人形机器人代工龙头。公司与智元机器人建立全方位战略联盟，上海临港与浙江象山两大产线已建成全球首个千台级人形机器人稳定量产代工基地，2025年完成超千台交付，2026年目标提升至万台。同时，公司在PEEK轻量化材料领域实现突破，规划建设年产1.2万吨PEEK一体化产线（一期4000吨已进入试生产），预计生产成本可控制在8-10万元/吨，较行业当前18-20万元/吨降幅超45%，有望成为全球最大PEEK供应商。公司已实现全尺寸人形机器人PEEK材料规模化应用，整机减重5.3kg，较传统金属方案减重70%。 盈利预测与估值：我们预计公司2026/2027/2028年实现营收276.3/299.3/329.8亿元(同 比+5.5%/+8.3%/+10.2%)， 归 母 净 利 润15.2/17.4/20.0亿 元(同 比+263.4%/+14.2%/+15.1%)，对应PE为16.1/14.1/12.3x，显著低于可比公司平均33.5/27.3/23.5x。考虑公司未来三年利润复合增速近70%，聚焦汽车"声、光、电"前瞻性产品开发同时，机器人业务和PEEK材料业务拥有高成长潜力，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：面临的经营环境风险；产品降价与成本上升的双重压力；海外经营的风险；技术和品牌的风险；引入高新技术人才的风险；研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 一、公司概况..............................................................................................................4 1.1业务结构........................................................................................................41.2股权结构........................................................................................................41.3发展历程........................................................................................................51.4财务分析........................................................................................................6 二、行业分析..............................................................................................................8 2.1内外饰件........................................................................................................82.2金属件..........................................................................................................102.3电子件..........................................................................................................11 三、轻装上阵重塑盈利底盘，量价双升驱动主业成长.............................................13 3.1.逻辑一：剥离欧洲与美国亏损业务，实现轻装上阵..................................133.2.逻辑二：高端客户优势稳固，量价双升驱动主业成长..............................143.3.逻辑三：研发与产能双轮驱动，构筑产品矩阵护城河..............................15 四、新增长曲线：从汽车内饰到机器人核心供应商的战略跃迁..............................17 4.1.增长曲线一：机器人代工产业——制造能力迁移，卡位全球人形机器人代工龙头...................................................................................................................174.2.增长曲线二：PEEK轻量化材料——全产业链一体化突破，构筑低成本核心壁垒...................................................................................................................20 五、盈利预测和估值.................................................................................................23 盈利预测............................................................................................................23估值...................................................................................................................24 六、风险提示............................................................................................................26 图表目录 图表1：公司主要产品..............................................................................................4图表2：公司股权结构（截至2026一季报）..........................................................5图表3：公司发展历程..............................................................................................6图表4：2021-2026Q1营收及同比增速（右轴）....................................................6图表5：2021-2026Q1归母净利润及扣非归母净利润.............................................6图表6：2021-2025年分业务营收及占比.................................................................7图表7：2021-2025年分业务毛利率........................................................................7图表8：2021-2026Q1公司毛利率及净利率............................................................7图表9：2021-2026Q1公司费用率...........................................................................7图表10：2010-2025年中国乘用车销售量（万辆）................................................8图表11：2025-2032E全球汽车内外饰件市场规模及预测（亿元）........................8图表12：国内主要汽车内外饰件企业产品及客户对比............................................9图表13：汽车内饰系统解决方案市场规模（按收入、按车辆售价）（单位：十亿元）..................................................................................................................................10图表14：2025-2032E全球汽车金属件市场规模及预测（亿美元）.....................10图表15：同行业公司营业收入比较（亿元）.........................................................11图表16：同行业公司毛利率比较...........................................