2025年中报点评Q2超预期，座椅总成+机器人布局加速

核心观点与关键数据

• Q2业绩超预期：2025年Q2公司实现营收4.8亿元，同比增长15.4%，环比增长11.6%；归母净利润0.45亿元，同比增长51.2%。环比增长主要得益于座椅骨架业务在手订单释放，净利率提升至8.7%。
• 机器人战略布局：公司已完成机器人关键部件开发的技术储备，启动高端人才引进和团队建设，机器人业务正内部推进中，将打造新的成长曲线。
• 座椅骨架业务Tier1模式打通：公司首次以Tier1身份获得新能源客户平台型骨架定点，并在原客户李尔系中斩获多个新项目，长期成长逻辑增强。
• 座椅总成业务突破预期：公司持续引进座椅研发人才并投资研发设备，正与头部车企推进整椅方案定制开发谈判，期待座椅总成业务落地。

行业与竞争优势

• 座椅赛道空间大、格局好：预计2025年国内座椅市场规模约1500亿元，CAGR为17%；全球CR5>85%，国内CR5>70%且均为外资。消费升级推动提价和替代。
• 破局原因：整车格局重塑带来新配套关系，新势力培养本土供应链意愿强烈。
• 公司核心优势：座椅骨架技术基础，多年积累的客户口碑。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2亿元、2.8亿元、4亿元，同比增速分别为44%、42%、40%，对应PE分别为36X、26X、18X。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好客户+新业务放量支撑业绩高成长，以及中期重要期权整车座椅的落地。

风险提示

• 客户需求不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨等。