Q3盈利超预期，期待座椅总成突破落地

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年前三季度实现营收15亿元（同比+47%），归母净利润1.1亿元（同比+70.3%）；Q3单季营收5.1亿元（同比+28.6%，环比+22.7%），归母净利润0.46亿元（同比+53.3%），盈利能力创近三年新高（Q3税前利润率9.9%）。
• 驱动因素：Q3收入环比恢复主要得益于赛力斯、比亚迪等新车型上市及新业务（集装箱）放量；盈利能力提升源于座椅骨架产能利用率提升和车型结构优化。

业务亮点

• 座椅骨架业务：成功打通Tier1模式，在原李尔系客户中斩获多个新定点，长期成长逻辑增强；首次以Tier1身份获得新能源平台型骨架定点，进一步巩固市场地位，打消客户风险顾虑。
• 座椅总成业务：公司自2023年下半年开始布局座椅总成，引进研发人才并投资设备，期待实现突破性落地。

短期与中长期展望

• 中短期：盈利拐点已过（23Q2），当前进入业绩加速释放周期，新业务（集装箱）贡献增长新动能。
• 中长期：座椅赛道空间广阔（预计25年国内市场1500亿，CAGR=17%），格局虽由外资主导（国内CR5>70%），但整车格局重塑及新势力需求推动国产替代加速；公司具备骨架技术基础和客户口碑优势，有望在座椅总成领域实现突破。

盈利预测与评级

• 上调预测：24-26年归母净利润预测为1.6亿元、2.3亿元、3.2亿元（同比增速78%、41%、40%），对应PE分别为27X、19X、14X。
• 评级：维持“买入”评级，看好客户放量和新业务进展。

风险提示

• 客户需求不及预期、新业务进展不及预期、原材料价格大幅上涨。