汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 继峰股份（603997.SH） 2023年04月04日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/3 当前股价(元) 14.34 一年最高最低(元) 17.97/5.98 总市值(亿元) 160.77 流通市值(亿元) 160.77 总股本(亿股) 11.21 流通股本(亿股) 11.21 近3个月换手率(%) 50.05 股价走势图 数据来源：聚源 《2022年业绩稳中有升，格拉默整合效果初见成效—公司信息更新报告》-2023.3.31 《获得奥迪项目定点，乘用车座椅业务蓄势待发—公司深度报告》-2023.2.7 《紧抓汽车电动化机遇，乘用车座椅业务再下一城—公司信息更新报告》-2022.11.26 拟定增募资扩产，助力座椅总成业务突破 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  拟定增募资不超过18.1亿元，持续发力扩张产能 4月3日，继峰股份发布公告，拟向特定对象发行股票募资不超过18.1亿元，用于合肥汽车内饰件生产基地项目、长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目、宁波北仑年产1,000万套汽车出风口研发制造项目以及补充流动资金。公司持续发力扩张产能规模，拓展中长期成长空间。我们维持盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为3.83/5.90/10.19亿元，EPS为0.34/0.53/0.91元/股，对应当前股价PE为42.0/27.2/15.8倍，维持“买入”评级。  战略新兴业务多点开花，募资扩产助力业务突破 2023年以来，公司乘用车座椅、电动出风口等战略新兴业务不断取得新增定点突破，且未来伴随汽车电动化、智能化趋势，公司将进一步深耕乘用车座椅等领域，亟需扩张产能解决当前瓶颈，提升核心竞争力。此次募投项目具体如下： （1）合肥汽车内饰件生产基地项目：总投资额为7.06亿元，项目建成后年生产规模为60万套乘用车座椅，将助力公司产品升级，实现全新业绩增长曲线。 （2）长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目：总投资额为3.95亿元，将新建乘用车座椅产线与汽车内饰功能件产线，项目建成后年产值为20万套乘用车座椅和120万套汽车内饰功能件，可为公司未来业务扩张储备必要产能。 （3）宁波北仑年产1,000万套汽车出风口研发制造项目：总投资额为7.62亿元，将助力解决公司电动出风口产能瓶颈问题，进一步向智能汽车产业链横向扩张。（4）补充流动资金5.4亿元，可优化公司资本结构，降低财务风险水平。  积极转型座椅总成供应商，把握国产替代新机遇 电动化与智能化背景下，汽车座舱舒适度与智能化需求不断升级。且随着国内造车新势力的强势崛起，乘用车座椅行业由外资主导的格局有望重塑，座椅总成及配套内饰件领域迎来国产替代新机遇。公司借力格拉默积极向座椅总成领域转型，并不断加大研发及生产投入，有望挖掘更大市场机会，迎来更广阔发展空间。  风险提示：产能扩张不及预期、需求扩张不及预期、原材料价格波动超预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 16,832 17,967 20,140 22,494 25,349 YOY(%) 7.0 6.7 12.1 11.7 12.7 归母净利润(百万元) 126 -1,417 383 590 1,019 YOY(%) 148.9 -1221.6 127.0 54.2 72.6 毛利率(%) 14.1 13.1 14.8 15.5 16.1 净利率(%) 0.7 -8.1 2.0 2.9 4.4 ROE(%) 2.5 -38.7 9.5 13.5 18.7 EPS(摊薄/元) 0.11 -1.26 0.34 0.53 0.91 P/E(倍) 127.2 -11.3 42.0 27.2 15.8 P/B(倍) 3.5 4.6 4.2 3.6 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2022-042022-082022-12继峰股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 6515 6877 4679 5042 5730 营业收入 16832 17967 20140 22494 25349 现金 1406 1163 1304 1457 1641 营业成本 14451 15616 17159 19006 21269 应收票据及应收账款 2408 2712 0 0 0 营业税金及附加 46 48 101 112 127 其他应收款 67 70 84 88 106 营业费用 297 262 302 337 330 预付账款 93 154 123 186 162 管理费用 1353 1368 1510 1642 1774 存货 1730 1825 2081 2245 2596 研发费用 321 376 201 292 380 其他流动资产 810 953 1087 1066 1224 财务费用 193 200 138 142 123 非流动资产 9694 8577 9067 9103 9206 资产减值损失 -18 -1567 -282 -281 -114 长期投资 9 11 15 18 22 其他收益 22 23 23 23 23 固定资产 3540 3504 3832 4059 4350 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1542 1255 1394 1211 1033 投资净收益 -20 3 -4 -2 -3 其他非流动资产 4603 3807 3826 3814 3802 资产处置收益 3 -5 -1 -3 -2 资产总计 16209 15454 13747 14145 14936 营业利润 171 -1444 460 692 1243 流动负债 6069 6884 5258 5622 5908 营业外收入 24 10 17 14 16 短期借款 1638 2135 3233 3571 3779 营业外支出 2 1 1 1 1 应付票据及应付账款 2340 2882 0 0 0 利润总额 193 -1435 476 705 1257 其他流动负债 2091 1867 2025 2051 2129 所得税 68 28 78 51 149 非流动负债 5141 4794 4316 3697 3094 净利润 126 -1463 397 653 1108 长期借款 3057 2990 2513 1893 1291 少数股东损益 -1 -45 14 63 89 其他非流动负债 2085 1804 1804 1804 1804 归属母公司净利润 126 -1417 383 590 1019 负债合计 11211 11678 9574 9319 9002 EBITDA 1080 -519 1156 1464 2058 少数股东权益 354 320 334 397 486 EPS(元) 0.11 -1.26 0.34 0.53 0.91 股本 1119 1117 1117 1117 1117 资本公积 3442 3434 3434 3434 3434 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 493 -924 -527 127 1235 成长能力 归属母公司股东权益 4645 3455 3838 4429 5448 营业收入(%) 7.0 6.7 12.1 11.7 12.7 负债和股东权益 16209 15454 13747 14145 14936 营业利润(%) 151.5 -945.6 131.8 50.4 79.7 归属于母公司净利润(%) 148.9 -1221.6 127.0 54.2 72.6 获利能力 毛利率(%) 14.1 13.1 14.8 15.5 16.1 净利率(%) 0.7 -8.1 2.0 2.9 4.4 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 2.5 -38.7 9.5 13.5 18.7 经营活动现金流 719 1052 501 1123 1363 ROIC(%) 3.2 -14.4 6.5 9.6 13.7 净利润 126 -1463 397 653 1108 偿债能力 折旧摊销 628 624 451 509 560 资产负债率(%) 69.2 75.6 69.6 65.9 60.3 财务费用 193 200 138 142 123 净负债比率(%) 103.2 143.2 143.5 115.2 84.0 投资损失 20 -3 4 2 3 流动比率 1.1 1.0 0.9 0.9 1.0 营运资金变动 -253 -18 -487 -179 -426 速动比率 0.7 0.7 0.4 0.4 0.5 其他经营现金流 5 1713 -3 -3 -4 营运能力 投资活动现金流 -588 -824 -947 -550 -668 总资产周转率 1.0 1.1 1.4 1.6 1.7 资本支出 740 853 937 541 659 应收账款周转率 7.2 7.3 0.0 0.0 0.0 长期投资 2050 940 -4 -4 -4 应付账款周转率 6.2 6.1 12.2 0.0 0.0 其他投资现金流 -1897 -911 -6 -5 -5 每股指标（元） 筹资活动现金流 -40 -398 -512 -759 -718 每股收益(最新摊薄) 0.11 -1.26 0.34 0.53 0.91 短期借款 -838 497 1098 338 208 每股经营现金流(最新摊薄) 0.64 0.94 0.45 1.00 1.22 长期借款 -239 -66 -478 -619 -602 每股净资产(最新摊薄) 4.15 3.09 3.43 3.96 4.87 普通股增加 98 -2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 588 -8 0 0 0 P/E 127.2 -11.3 42.0 27.2 15.8 其他筹资现金流 351 -818 -1132 -477 -324 P/B 3.5 4.6 4.2 3.6 2.9 现金净增加额 -23 -243 -957 -185 -23 EV/EBITDA 19.9 -41.9 19.3 15.0 10.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者