请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 杭可科技(688006.SH) 2022年1月1日 买入（维持） 所属行业：机械设备 当前价格(元)：107.58 证券分析师 倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱：nizy＠tebon.com.cn 研究助理 邵玉豪 邮箱：shaoyh3＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -12.19 4.09 33.29 相对涨幅(%) -14.02 3.45 31.09 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《产业链迎接TWh时代，新型电池迭代将为设备企业提供新机遇——第八期周观点》，2021.12.25 2.《持续关注高景气锂电、光伏行业技术迭代与大客户突破进展——第七期周观点》，2021.12.18 3.《——第六期周观点-深挖景气成长、聚焦边际变化，持续看好三类方向投资机会》，2021.12.11 杭可科技(688006.SH)：拟定增募资23亿，国内扩产、海外布局提速 投资要点  拟向特定对象公开发行股票募集资金不超过23.1亿元：公司发布公告，拟向特定对象公开发行股票募集资金不超过23.1亿元。其中，13.4亿用于锂离子电池充放电设备智能制造建设项目，3.0亿用于生产智能化及信息化技术改造项目，2.5亿用于海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心建设项目。公司初步测算，本次募资将影响每股收益3.4%。  13.4亿用于锂离子电池充放电设备智能制造扩产，预计项目税后内部收益率为18.9%：锂离子电池充放电设备智能制造扩产项目总投资为13.4亿元。公司拟通过新建加工车间、装配车间等智能化生产车间，同时引入先进的自动化生产设备及生产管理系统，提升生产效率。其中，建筑工程约7.7亿元，设备投资额约4.2亿元。公司预计项目税后内部收益率为18.94%，税后投资回收期为7年（含建设期3年），经济效益前景良好。  3.0亿元用于生产智能化及信息化提升技术改造项目，以实现现有厂区柔性化生产：生产智能化及信息化提升技术改造项目预计总投资3.0亿元，将在公司现有厂区引进先进的工业机器人等智能生产设备，对原有的生产线及系统进行技术改造和智能化升级，实现以柔性的智能制造体系生产锂电产业所需智能装备。其中，2.7亿元用于设备购置及安装，0.2亿元用于厂房装修改造。  2.5亿元用于海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心建设：海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心建设项目预计总投资2.5亿元。项目拟在德国、美国、波兰、日本、韩国等国建立业务中心，形成覆盖欧洲、美洲、亚洲的业务网络和研发体系。公司将初步建立相对完备的海外业务网络和研发体系，为公司进一步在海外建立锂电设备生产基地，全面完善海外业务体系奠定坚实基础。其中，1.2亿元用于设备购置及安装，0.8亿元用于营销及服务投入。  盈利预测与投资建议：全球电动化大趋势不可阻挡，下游电池厂扩产弹性和持续性兼具，公司作为全球锂电后段设备龙头有望持续受益。拟定增募资23亿后，一方面国内产能扩张确定性增强，另一方面公司积极布局海外、成长空间进一步打开，故上调盈利预测。预计2021-2023年归母净利润为4.2亿元、8.3亿元、14.0亿元，对应PE 102、52、31倍，维持“买入”评级。  风险提示：海外电池厂扩产低于预期，产品和技术迭代更新风险，竞争格局变化 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 403.09 流通A股(百万股)： 110.91 52周内股价区间(元)： 58.17-130.20 总市值(百万元)： 43,364.42 总资产(百万元)： 5,355.73 每股净资产(元)： 6.86 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,313 1,493 2,402 3,932 5,888 (+/-)YOY(%) 18.4% 13.7% 60.9% 63.7% 49.8% 净利润(百万元) 291 372 424 833 1,401 (+/-)YOY(%) 1.7% 27.7% 14.1% 96.4% 68.1% 全面摊薄EPS(元) 0.72 0.92 1.05 2.07 3.48 毛利率(%) 49.4% 48.4% 36.9% 41.8% 45.1% 净资产收益率(%) 13.1% 14.5% 14.2% 21.8% 26.8% 资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -51%-34%-17%0%17%34%51%69%2020-122021-042021-082021-12杭可科技沪深300 公司点评 杭可科技（688006.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标(元) 营业总收入 1,493 2,402 3,932 5,888 每股收益 0.92 1.05 2.07 3.48 营业成本 770 1,515 2,287 3,231 每股净资产 6.38 7.43 9.50 12.98 毛利率% 48.4% 36.9% 41.8% 45.1% 每股经营现金流 0.73 1.69 1.56 3.61 营业税金及附加 11 19 30 45 每股股利 0.28 0.28 0.29 0.30 营业税金率% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 价值评估(倍) 营业费用 66 96 177 265 P/E 116.48 102.11 51.98 30.91 营业费用率% 4.4% 4.0% 4.5% 4.5% P/B 16.87 14.47 11.32 8.29 管理费用 142 249 374 559 P/S 28.90 18.05 11.03 7.36 管理费用率% 9.5% 10.4% 9.5% 9.5% EV/EBITDA 95.27 105.89 50.36 28.54 研发费用 104 168 287 442 股息率% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 研发费用率% 6.9% 7.0% 7.3% 7.5% 盈利能力指标(%) EBIT 400 355 777 1,346 毛利率 48.4% 36.9% 41.8% 45.1% 财务费用 -10 10 15 20 净利润率 24.9% 17.7% 21.2% 23.8% 财务费用率% -0.7% 0.4% 0.4% 0.3% 净资产收益率 14.5% 14.2% 21.8% 26.8% 资产减值损失 -18 0 0 0 资产回报率 9.6% 7.2% 10.3% 12.5% 投资收益 8 23 27 43 投资回报率 13.6% 10.3% 17.6% 22.4% 营业利润 425 486 954 1,604 盈利增长(%) 营业外收支 0 0 0 0 营业收入增长率 13.7% 60.9% 63.7% 49.8% 利润总额 425 486 954 1,604 EBIT增长率 -1.2% -11.2% 118.5% 73.3% EBITDA 434 389 807 1,378 净利润增长率 27.7% 14.1% 96.4% 68.1% 所得税 53 62 120 203 偿债能力指标 有效所得税率% 12.5% 12.7% 12.6% 12.6% 资产负债率 33.8% 49.3% 52.5% 53.5% 少数股东损益 0 0 0 0 流动比率 2.5 1.7 1.7 1.7 归属母公司所有者净利润 372 424 833 1,401 速动比率 1.7 1.0 1.0 1.0 现金比率 1.4 0.8 0.7 0.7 资产负债表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 经营效率指标 货币资金 1,754 2,237 2,743 4,070 应收帐款周转天数 85.4 81.5 88.8 85.2 应收账款及应收票据 387 696 1,223 1,688 存货周转天数 378.1 439.9 425.9 414.7 存货 797 1,825 2,669 3,671 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 其它流动资产 260 269 424 668 固定资产周转率 4.1 5.0 6.8 8.8 流动资产合计 3,198 5,027 7,059 10,097 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 361 481 578 667 在建工程 135 180 203 247 现金流量表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 无形资产 97 129 139 153 净利润 372 424 833 1,401 非流动资产合计 677 875 1,005 1,152 少数股东损益 0 0 0 0 资产总计 3,876 5,902 8,064 11,249 非现金支出 89 33 30 32 短期借款 0 10 20 30 非经营收益 -9 -23 -27 -43 应付票据及应付账款 599 1,315 1,883 2,733 营运资金变动 -160 245 -207 62 预收账款 556 1,354 2,039 2,855 经营活动现金流 292 679 630 1,453 其它流动负债 135 211 277 384 资产 -163 -231 -160 -179 流动负债合计 1,290 2,890 4,219 6,003 投资 88 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 0 23 27 43 其它长期负债 18 18 18 18 投资活动现金流 -75 -208 -134 -136 非流动负债合计 18 18 18 18 债权募资 0 10 10 10 负债总计 1,309 2,909 4,237 6,021 股权募资 0 2 0 0 实收资本 401 403 403 403 其他 -88 0 0 0 普通股股东权益 2,567 2,994 3,827 5,228 融资活动现金流 -88 12 10 10 少数股东权益 0 0 0 0 现金净流量 112 483 506 1,326 负债和所有者权益合计 3,876 5,902 8,064 11,249 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为12月31日 资料来源：公司年报（2019-20