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上海沿浦2024三季报点评：业绩加速释放，期待座椅总成突破落地

2024-10-21 何俊艺,刘欣畅,毛䶮玄,白臻哲中泰证券静心悟动

核心观点：公司2024年前三季度业绩显著增长，盈利拐点已过，客户拓展与新业务放量驱动业绩加速释放。中长期看，公司有望在乘用车座椅赛道实现国产替代，座椅骨架业务已打通Tier1模式，并持续向座椅总成业务拓展。
关键数据：
- 2024年前三季度：营收15亿元（同比+47%），归母净利润1.1亿元（同比+70.5%）。
- 2024年Q3：营收5.1亿元（同比+28.3%，环比+22.3%），归母净利润0.47亿元（同比+46%），毛利率19.68%（创近三年新高）。
- 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为1.6亿元、2.3亿元、3.2亿元，同比增速分别为78%、41%、40%，对应PE分别为25X、18X、13X。
业务分析：
- 座椅骨架业务：已打通Tier1模式，在新能源客户和大客户李尔系中均获新定点，长期成长逻辑增强。毛利率提升得益于产能利用率提升和车型结构优化。
- 座椅总成业务：公司自2023年下半年开始布局，引进研发人才并投资设备，期待突破性进展。
- 新业务：2024年Q3集装箱业务开始放量，贡献增长新动能。
行业与竞争优势：
- 座椅赛道空间大（预计2025年1500亿元，CAGR=17%），格局好（全球CR5>85%，国内CR5>70%但均为外资）。
- 破局因素：整车格局重塑、新势力成本与响应需求推动本土供应链发展。
- 公司核心优势：骨架技术基础、多年积累的客户口碑。
研究结论：维持“买入”评级，看好中期座椅总成业务落地及盈利持续向上。风险提示包括客户需求不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨等。