2025年三季报点评：存量游戏趋稳，关注新游周期

核心观点与关键数据

事件与业绩表现
神州泰岳发布2025年三季报，实现收入13.8亿元（同比-5.3%，环比+1.7%），归母净利润2.1亿元（同比-53.6%，环比-20.6%），符合市场预期。扣非归母净利润2.1亿元（同比-3.2%，环比-21%）。

游戏业务

• 存量游戏《Age of Origins》《War and Order》生命周期进入后期，流水自然回落，但3Q25降幅环比收窄，预计将延续长线运营，贡献稳定流水及利润。
• 新游《Stellar Sanctuary》《Next Agers》已上线海外，处于测试阶段，获国产游戏版号，关注海外推广及国服上线进展。
• 公司储备多款SLG新游，计划2026H1上线测试，受益于出海SLG赛道泛用户扩容，有望实现新品突破。

计算机业务

• ICT运营业务贡献收入增量。
• 推进产品化和国际化，推出“泰岳灯塔”AI大模型应用体系，包括avavox语音机器人等。
• avavox结合鼎富智能技术，覆盖运营商、电商等场景，采用订阅付费模式，高度产品化，经营杠杆有望随收入增长提升。
• 10月推出avavox国际版并发布“全球菁英生态伙伴计划”，关注客户增长、付费及出海节奏。

盈利预测与投资评级

• 调整盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为10.2/13.4/14.6亿元，对应PE分别为23/18/16倍。
• 看好新游上线弹性及AI业务潜力，维持“买入”评级。

风险提示
新游流水不及预期，行业政策风险。