2023年三季报点评：存量产品承压，静待新游上线

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司发布2023年三季报。2023Q1-3公司实现营收33.07亿元，同比下滑13.66%；实现归母净利润8.59亿元，同比下滑15.07%；实现扣非归母净利润8.24亿元，同比下滑17.82%。其中Q3单季度公司实现营收9.58亿元，同比下滑27.41%；实现归母净利润1.83亿元，同比下滑43.31% ◆ 存量产品下滑影响利润。2023Q3公司业绩整体承压主系存量产品流水回落，核心产品中，《问道》端游较上年同期基本持平；《问道》手游收入下滑，推广等支出增加，利润下滑；《一念逍遥》推广等相关支出减少，但流水下滑幅度较大，利润下滑；《奥比岛：梦想国度》营收及利润同比增加。公司8月新上线《飞吧龙骑士》最高达到畅销榜第15名，表现良好，贡献增量收入，但由于前期推广支出较大，且截至报告期末运营时间尚短，尚未贡献利润。 ◆ 在研产品稳步推进。近期来看，自研产品中，《勇者与装备》小程序版本已上线，《不朽家族》、《超喵星计划》预计有望在2023Q4与2024H1分别上线，端游《重装前哨》计划于2024Q1在Steam发售。代理产品中，《新庄园时代》已在8月上线，《皮卡堂之梦想起源》预计于2023年12月推出。公司其余储备产品如《M88》、《M72》稳步推进中。 ◆ 研发团队持续扩张。公司采用“小步快跑”研发策略，通过在项目初期搭建核心团队，制作原型后测试验证核心玩法可玩性，在研发中快速更新、迭代、调优。2023Q1-3公司月平均人数1358人，较去年同期增加约257人，其中包括约166名研发人员，70名境内运营人员及14名境外运营人员。公司持续夯实研发团队，研发竞争力有望进一步提升。 [Table_Title] 吉比特（603444）2023年三季报点评 存量产品承压，静待新游上线 2023 年 10 月 31 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：潘琪 电话：021-23586487 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 19162.93 流通市值（百万元) 19162.93 52周最高/最低（元） 590.00/252.50 52周最高/最低（PE） 28.69/14.36 52周最高/最低（PB） 10.53/4.00 52周涨幅（%） 12.05 52周换手率（%） 342.12 [Table_Report] 相关研究 《存量产品表现稳健，关注新游上线进展》 2023.08.24 《头部产品稳健，多元新游待发》 2023.04.03 《业绩基本盘稳健，关注储备游戏进展》 2022.10.28 《问道精品研运，逍遥品类多元》 2022.08.19 《研发长线稳健，发行提升明显》 2022.04.26 -0.98%27.09%55.16%83.23%111.30%139.37%10/3112/312/284/306/308/31吉比特沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 互联网 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 吉比特（603444）2023年三季报点评 【投资建议】 ◆ 公司长线运营能力与研发能力突出，储备产品表现值得期待。考虑到产品周期及老游寿命较长，流水衰退影响，我们下调盈利预测。我们预计2023-25年公司分别实现营收48.65/56.76/62.37亿元，分别实现归母净利润13.56/15.97/18.66亿元，EPS18.82/22.17/25.90元/每股，对应PE20/17/15倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5167.62 4865.03 5675.60 6236.56 增长率（%） 11.88% -5.86% 16.66% 9.88% EBITDA（百万元） 2304.85 2029.39 2362.85 2726.88 归母净利润（百万元） 1460.87 1355.81 1597.35 1865.95 增长率（%） -0.52% -7.19% 17.81% 16.82% EPS（元/股） 20.33 18.82 22.17 25.90 市盈率（P/E） 15.39 20.44 17.35 14.85 市净率（P/B） 5.65 5.74 4.93 4.22 EV/EBITDA 8.62 11.84 9.57 7.75 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 存量游戏表现下滑 ◆ 新游表现不及预期 ◆ 政策监管趋严 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 吉比特（603444）2023年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3578.86 4833.16 6424.80 8156.22 经营活动现金流 1752.39 1518.61 2157.25 2340.89 货币资金 2628.62 3720.10 5160.43 6654.11 净利润 1959.50 1738.22 2047.88 2392.24 应收及预付 278.03 276.09 322.13 354.00 折旧摊销 99.68 54.73 55.10 55.52 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 营运资金变动 -234.80 -20.90 225.04 153.89 其他流动资产 672.21 836.97 942.23 1148.11 其它 -71.98 -253.44 -170.76 -260.76 非流动资产 2911.57 2876.44 2830.34 2769.82 投资活动现金流 186.13 65.89 61.76 65.76 长期股权投资 1187.26 1167.26 1137.26 1097.26 资本支出 -43.54 -50.60 -39.60 -32.60 固定资产 639.10 596.54 554.61 513.27 投资变动 142.31 -1.00 -2.00 -3.00 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 87.37 117.48 103.36 101.36 无形资产 72.14 72.14 72.14 72.14 筹资活动现金流 -2403.80 -567.85 -778.67 -912.97 其他长期资产 1013.07 1040.50 1066.33 1087.16 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 6490.42 7709.59 9255.14 10926.04 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 1690.63 1672.23 1948.57 2140.20 股权融资 0.68 65.67 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -2404.48 -633.52 -778.67 -912.97 应付及预收 282.26 315.42 369.05 406.30 现金净增加额 -277.45 1091.48 1440.34 1493.67 其他流动负债 1408.36 1356.81 1579.52 1733.90 期初现金余额 2900.09 2622.64 3714.12 5154.46 非流动负债 90.29 95.74 115.74 135.74 期末现金余额 2622.64 3714.12 5154.46 6648.13 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 90.29 95.74 115.74 135.74 负债合计 1780.92 1767.97 2064.31 2275.94 实收资本 71.87 72.04 72.04 72.04 资本公积 1334.37 1399.86 1399.86 1399.86 留存收益 2512.79 3265.53 4064.21 4997.18 主要财务比率 归属母公司股东权益 3978.73 4828.45 5627.12 6560.09 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 730.77 1113.17 1563.71 2090.00 成长能力（%） 负债和股东权益 6490.42 7709.59 9255.14 10926.04 营业收入增长 11.88% -5.86% 16.66% 9.88% 营业利润增长 8.86% -11.27% 17.77% 16.78% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 -0.52% -7.19% 17.81% 16.82% 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 获利能力（%） 营业收入 5167.62 4865.03 5675.60 6236.56 毛利率 88.73% 88.33% 88.30% 88.27% 营业成本 582.14 567.76 664.29 731.34 净利率 37.92% 35.73% 36.08% 38.36% 税金及附加 20.54 19.46 22.70 24.95 ROE 36.72% 28.08% 28.39% 28.44% 销售费用 1401.71 1347.61 1566.47 1715.05 ROIC 39.57% 27.97% 26.96% 25.92% 管理费用 340.06 389.20 425.67 467.74 偿债能力 研发费用 672.61 875.