2023年三季报点评：存量产品承压，静待新游上线

存量产品承压，静待新游上线 挖掘价值投资成长 2023年10月31日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：陈子怡证书编号：S1160522070002联系人：潘琪电话：021-23586487 ◆公司发布2023年三季报。2023Q1-3公司实现营收33.07亿元，同比下滑13.66%；实现归母净利润8.59亿元，同比下滑15.07%；实现扣非归母净利润8.24亿元，同比下滑17.82%。其中Q3单季度公司实现营收9.58亿元，同比下滑27.41%；实现归母净利润1.83亿元，同比下滑43.31% ◆存量产品下滑影响利润。2023Q3公司业绩整体承压主系存量产品流水回落，核心产品中，《问道》端游较上年同期基本持平；《问道》手游收入下滑，推广等支出增加，利润下滑；《一念逍遥》推广等相关支出减少，但流水下滑幅度较大，利润下滑；《奥比岛：梦想国度》营收及利润同比增加。公司8月新上线《飞吧龙骑士》最高达到畅销榜第15名，表现良好，贡献增量收入，但由于前期推广支出较大，且截至报告期末运营时间尚短，尚未贡献利润。 ◆在研产品稳步推进。近期来看，自研产品中，《勇者与装备》小程序版本已上线，《不朽家族》、《超喵星计划》预计有望在2023Q4与2024H1分别上线，端游《重装前哨》计划于2024Q1在Steam发售。代理产品中，《新庄园时代》已在8月上线，《皮卡堂之梦想起源》预计于2023年12月推出。公司其余储备产品如《M88》、《M72》稳步推进中。 ◆研发团队持续扩张。公司采用“小步快跑”研发策略，通过在项目初期搭建核心团队，制作原型后测试验证核心玩法可玩性，在研发中快速更新、迭代、调优。2023Q1-3公司月平均人数1358人，较去年同期增加约257人，其中包括约166名研发人员，70名境内运营人员及14名境外运营人员。公司持续夯实研发团队，研发竞争力有望进一步提升。 《存量产品表现稳健，关注新游上线进展》2023.08.24 《头部产品稳健，多元新游待发》2023.04.03 《业绩基本盘稳健，关注储备游戏进展》2022.10.28 《问道精品研运，逍遥品类多元》2022.08.19 《研发长线稳健，发行提升明显》2022.04.26 【投资建议】 ◆公司长线运营能力与研发能力突出，储备产品表现值得期待。考虑到产品周期及老游寿命较长，流水衰退影响，我们下调盈利预测。我们预计2023-25年公司分别实现营收48.65/56.76/62.37亿元，分别实现归母净利润13.56/15.97/18.66亿元，EPS18.82/22.17/25.90元/每股，对应PE20/17/15倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆存量游戏表现下滑◆新游表现不及预期◆政策监管趋严 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。