【银河传媒互联网】公司2023年三季报点评_完美世界(002624.SZ)_产品周期影响业绩，关注后续新游测试及上线情况

2023年10月29日 --2023年三季报点评 核心观点： 分析师 ⚫多 方 面 因 素 导 致 业 绩 承 压 ：前 三 季 度 ，公 司 收 入 和 利 润 水 平 均 有 下 滑。行 业层 面 ，行 业 内 新 作 发 布 密 集 ，挤 占 存 量 游 戏 市 场 空 间 ，且 买 量 成 本 上 升 ；公 司层 面 ，受 产 品 研 发 周 期 影 响 ，前 三 季 度 上 线 的 新 游 戏 较 少 ，同 时 在 营 游 戏 流 水随 生 命 周 期 自 然 衰 减 ， 较 上 年 同 期 支 出 增 加 ， 业 绩 贡 献 减 少 。 ⚫储 备 产 品 丰 富 ， 测 试 和 上 线 计 划 稳 步 推 进 ：公 司 游 戏 储 备 产 品主 要聚 焦“MMO+X”与“ 卡 牌+X”两 大 核 心 赛 道 ，涵 盖 多 样 化 类 型 ，美 术 风 格 和 玩 法设 计 上 加 入 了 二 次 元 、开 放 世 界 等 新 元 素 ，有 望 延 续《 幻 塔 》带 来 的 创 新 品 类突 破 与 优 秀 市 场 表 现 ， 加 速 游 戏 业 务 转 型 升 级 之 路 。自 研 手 游产 品 《 一 拳 超人 ：世 界 》、《 乖 离 性 百 万 亚 瑟 王 ：环 》、《 淡 墨 水 云 乡 》测 试 数 据 反 馈 较 好；端游 产 品 《 诛 仙 世 界 》 和 《Perfect New World》 预 计 将 于 近 期 开 启 新 一 轮 测 试；原 创IP二 次 元 都 市 题 材 开 放 世 界 冒 险 游 戏 、原 创IP二 次 元 幻 想 题 材 开 放 世 界游 戏 、 国 产 科 幻 动 画 大 作 《 灵 笼 》IP多 人 开 放 世 界 游 戏 亦 在 稳 步 推 进 中 。 ⚫影 视业 务 贡 献 新 增 量：公 司 今 年 已 推 出 多 部影 视剧 ，前 三 季 度 的 影 视 业 务 收入 同 比 增 长519.84%。《 星 落 凝 成 糖 》《 心 想 事 成 》《 云 襄 传 》《 特 工 任 务 》等 多部影 视 剧热 度与口 碑均 有 不 错 表 现 。后 续 影 视 剧 作 品 方 面，《 欢 迎 来 到 麦 乐 村 》《 只 此 江 湖 梦 》《 赤 热 》 等 剧 集 正 在 制 作 、 发 行 与 排 播 中 。 ⚫投 资 建 议我 们 预 计 公 司2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为9.18/12.76/15.75亿元 ， 分 别 同 比 增 长-33.38% /39.08%/23.40%， 对 应EPS分 别 为0.47/0.66/0.81，对 应PE分 别 为25x/18x/15x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示行 业 竞 争 加 剧 风 险 、行 业 政 策 趋 严 风 险 、新 游 流 水 不 及 预 期 的 风 险 、人 才 流 失 及 储 备 不 足 风 险 等 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 。 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ， 于2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 投 资 研 究 部 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn