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完美世界三季报业绩预告点评:19Q3扣非归母净利润增长稳健,看好11月上线新游表现

完美世界,0026242019-10-15刘欣民生证券小***
完美世界三季报业绩预告点评:19Q3扣非归母净利润增长稳健,看好11月上线新游表现

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 (1)公司公布2019年三季报业绩预告,预计2019Q1-Q3归母净利润达到14.5-14.9亿元,同比增长10.1%-13.1%;扣非归母净利润达到13.9-14.3亿元,同比增长26.1%-29.7%。(2)19Q3单季度归母净利润达到4.3-4.7亿元,同比下滑12.2%-19.7%;扣非归母净利润为5.5%-15.5%。 一、 二、分析与判断  《完美世界》手游、《神雕侠侣2》游戏表现支撑公司整体业绩,看好重度MMORPG未来流水的持续性贡献 19Q3业绩归母净利润预计下滑12%-20%,扣非归母净利润预计增长6%-16%,主要是因为18Q3,公司处置联营企业祖龙(天津)科技股份有限公司部分股权,确认税后非经常性损益1.1亿元,19Q3无此类大额非经常性收益,导致19Q3归母净利润同比下滑。 3月《完美世界》手游正式上线以来,在IOS游戏畅销榜基本稳定在前20,目前排名14。7月底上线的《神雕侠侣2》在IOS游戏畅销榜基本也稳定在前20,目前排名20。作为今年业绩贡献最大的两个增量S级游戏表现优异,我们看好他们作为重度MMORPG游戏未来流水的持续性贡献。同时,8月上映的电视剧《老酒馆》、《山月不知心底事》在19Q3有望实现收入确认,增厚公司电视剧业务业绩。  看好预计11月上线的《我的起源》以及《梦间集天鹅座》未来表现 《我的起源》是市场第一个沙盒+MMO手游,无论是腾讯和完美内部都是高度重视,已有39.8万人在TapTap上预约,TapTap综合评分为7.9分,游戏测试结果表现较好。《梦间集天鹅座》二次元游戏梦间集续作,是一款养成经营类游戏,已有14.7万人在TapTap上预约,TapTap综合评分高达9.4分,用户以二次元玩家为主,预计明年上半年将在日本、韩国公测。看好预计11月上线的《我的起源》以及《梦间集天鹅座》未来表现 二、 三、投资建议 预计公司2019-2021年净利润23.4/25.1/27.4亿元,EPS 1.8/1.9/2.1元,对应PE 16/15/14倍,当前市值372亿。看好公司未来新游上线对于业绩贡献,结合公司影视业务的优质储备,维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 影视内容监管趋严,影视业绩不及预期风险;现有游戏产品流水下降过快风险;新游戏流水不及预期风险。 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格: 28.79元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2019-10-14 近12个月最高/最低(元) 35.25/20.3 总股本(百万股) 1,293 流通股本(百万股) 1,160 流通股比例(%) 89.73 总市值(亿元) 372 流通市值(亿元) 334 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -5%10%25%40%56%71%18/1019/119/419/7完美世界沪深300 资料来源:Wind,民生证券研究院 [Table_Author] 分析师:刘欣 执业证号: S0100519030001 电话: 010-85127513 邮箱: liuxin@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.完美世界(002624)2019年中报点评:《完美世界》手游优异表现支撑整体业绩,期待后续作品上线 2.完美世界(002624)点评:股东提议回购3-6亿元股份,《梦间集天鹅座》拿到版号,长期看好公司投资价值 [Table_Title] 完美世界(002624) 公司研究/点评报告 19Q3扣非归母净利润增长稳健,看好11月上线新游表现 —完美世界三季报业绩预告点评 点评报告/传媒 2019年10月15日 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 完美世界(002624) [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 8,034 8,114 9,215 10,654 增长率(%) 1.3% 1.0% 13.6% 15.6% 归属母公司股东净利润(百万元) 1,706 2,340 2,507 2,739 增长率(%) 13.4% 37.1% 7.2% 9.2% 每股收益(元) 1.32 1.81 1.94 2.12 PE(现价) 21.10 15.91 14.84 13.59 PB 4.27 3.44 2.80 2.32 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 完美世界(002624) 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表(百万元) 2018 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入 8,034 8,114 9,215 10,654 成长能力 营业成本 3,550 2,925 3,282 3,813 营业收入增长率 1.3% 1.0% 13.6% 15.6% 营业税金及附加 43 55 60 69 EBIT增长率 -13.5% 36.0% 8.7% 10.6% 销售费用 880 771 920 1,047 净利润增长率 13.4% 37.1% 7.2% 9.2% 管理费用 704 698 792 916 盈利能力 研发费用 1413 1704 2027 2450 毛利率 55.8% 64.0% 64.4% 64.2% EBIT 1,443 2,198 2,398 2,662 净利润率 21.9% 28.8% 27.3% 25.9% 财务费用 168 76 49 7 总资产收益率ROA 10.7% 12.3% 11.8% 11.5% 资产减值损失 10 2 9 12 净资产收益率ROE 20.2% 21.7% 18.8% 17.1% 投资收益 465 500 500 500 偿债能力 营业利润 1,892 2,513 2,709 2,970 流动比率 2.75 3.05 3.80 4.64 营业外收支 23 30 30 30 速动比率 2.00 2.56 3.25 3.99 利润总额 1,916 2,543 2,739 3,000 现金比率 1.08 1.79 2.35 2.96 所得税 156 203 219 240 资产负债率 41.7% 38.4% 33.1% 28.7% 净利润 1,759 2,340 2,520 2,760 经营效率 归属于母公司净利润 1,706 2,340 2,507 2,739 应收账款周转天数 82.37 82.48 82.44 82.45 EBITDA 1,609 2,097 2,264 2,486 存货周转天数 191.11 190.00 180.00 170.00 总资产周转率 0.49 0.46 0.46 0.47 资产负债表(百万元) 2018 2019E 2020E 2021E 每股指标(元) 货币资金 4,229 8,118 10,034 12,075 每股收益 1.32 1.81 1.94 2.12 应收账款及票据 1,964 1,834 2,081 2,407 每股净资产 6.53 8.36 10.30 12.42 预付款项 790 679 752 877 每股经营现金流 -0.10 2.14 1.54 1.62 存货 2,142 1,522 1,619 1,776 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 1,658 1,693 1,727 1,771 估值分析 流动资产合计 10,783 13,847 16,213 18,906 PE 21.10 15.91 14.84 13.59 长期股权投资 1,559 1,559 1,559 1,559 PB 4.27 3.44 2.80 2.32 固定资产 362 302 194 100 EV/EBITDA 22.65 16.49 14.21 11.92 无形资产 87 77 59 37 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 5,195 5,122 4,994 4,874 资产合计 15,978 18,969 21,207 23,779 短期借款 1,270 2,000 1,500 1,000 现金流量表(百万元) 2018 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 393 361 405 470 净利润 1,759 2,340 2,520 2,760 其他流动负债 2,258 2,184 2,358 2,605 折旧和摊销 166 136 132 127 流动负债合计 3,921 4,544 4,262 4,075 营运资金变动 -1,741 717 -241 -352 长期借款 794 794 794 794 经营活动现金流 -130 2,763 1,987 2,099 其他长期负债 1,954 1,954 1,954 1,954 资本开支 -96 -3 61 53 非流动负债合计 2,748 2,748 2,748 2,748 投资 2,789 0 0 0 负债合计 6,669 7,292 7,011 6,823 投资活动现金流 2,976 497 561 553 股本 1,386 1,386 1,386 1,386 股权募资 2 0 0 0 少数股东权益 870 870 882 903 债务募资 -215 730 -500 -500 股东权益合计 9,309 11,676 14,196 16,956 筹资活动现金流 -1,952 630 -632 -612 负债和股东权益合计 15978 18969 21207 23779 现金净流量 894 3,890 1,916 2,040 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 完美世界(002624) [Tab