2023年三季报点评：Q3业绩承压，关注后续新游业绩兑现

2024年10月24日 Q3业绩承压，关注后续新游业绩兑现 --2023年三季报点评 核心观点： 分析师 ⚫Q3业 绩 下 滑 ，系 老 游 流 水 下 降 与 汇 兑 损 失 所 致 ：报 告期 内 公 司 核 心 产 品 的营 销 费 用 和 运 营 费 用 挤 占 部 分 营 业 收 入 ，流 水 同 比 下 降 ，导 致 整 体 利 润 同 比 减少 ：《 问 道 手 游 》今 年 前 三 季 度 营 业 收 入 同 比 减 少 ，宣 传 费 及 运 营 服 务 费 等 产品 相 关 支 出 有 所 增 加 ，整 体 利 润 同 比 减 少 ；《 一 念 逍 遥 》前 三 季 度 产 品 相 关 支出 减 少 ，但 游 戏 流 水 相 对 下 滑 更 多 ，整 体 利 润 也 减 少 。新 发 行 游 戏 如《 飞 吧 龙骑 士 》和 境 外 发 行 的《 一 念 逍 遥（ 欧 美 版 ）》等 游 戏 仍 处 于 成 本 回 收 期 ，营 销推 广 投 入 大 。此 外 ，第 三 季 度 公 司 因 汇 率 变 动 导 致 损 失1,195.34万 元，环 比 减少1.06亿 元 ， 导 致 公 司 利 润 水 平 进 一 步 下 滑 。 ⚫储 备 新 游 陆 续 上 线 ，业 绩有 望 修 复：公 司 储 备 产 品 自8月 份 起 陆 续 上 线 ：《 飞吧 龙 骑 士 》上 线 后 表 现 良 好 ，App Store畅 销 游 戏 榜 最 高 排 名15名 ，预 计 四 季度 开 始 将 逐 渐 确 认 收 入 ，提 供 业 绩 增 量 ；《 勇 者 与 装 备（ 代 号BUG）》小 程 序 版已 经 上 线 ，待 后 续 版 本 内 容 完 善 后 将 开 始 买 量 推 广 ；《 皮 卡 堂 之 梦 想 起 源 》已确 定 于12月5日 上 线 ；《 超 进 化 物 语2》 与 《（ 代 号M66）》 均 已 开 启 公 测 预约 ， 有 望 于 年 内 上 线 。 ⚫投 资 建 议：我 们 认 为 公 司 业 务 基 本 盘保 持 稳 健，后 续 新 游 的 连 续 上 线 有 望 提供 新 的 业 绩 增 长。 预 计 公 司2023-2025年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 归 母 净 利 润依 次 达11.82/14.02/17.12亿 元 ，同 比 增 长-19.11%/18.68%/22.10%，对 应EPS分别 为16.40/19.47/23.77， 对 应PE分 别 为26x/22x/18x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示：市 场 竞 争 加 剧的 风 险、 行 业 政 策 趋 严的 风 险、 新 品 上 线 不 及 预 期的 风 险、 流 量 成 本 上 升的 风 险 等。 附录： 分析师承诺及简介 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 。 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ， 于2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 投 资 研 究 部 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn