2023年三季报点评：Q3业绩承压，关注后续新游业绩兑现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评报告●游戏II 2024年10月24日 [Table_Title] Q3业绩承压，关注后续新游业绩兑现 --2023年三季报点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布2023年第三季度报告：2023年前三季度公司实现总营业收入33.07亿元，同比下降13.66%；归属于上市公司股东的净利润8.59亿元，同比下降15.07%；扣非归母净利润8.24亿元，同比下降17.82%。其中23Q3公司实现营业收入9.58亿元，同比下降27.41%；归属于上市公司股东的净利润1.83亿元，同比下降43.56%；扣非归母净利润1.78亿元，同比下降46.78%。 ⚫ Q3业绩下滑，系老游流水下降与汇兑损失所致：报告期内公司核心产品的营销费用和运营费用挤占部分营业收入，流水同比下降，导致整体利润同比减少：《问道手游》今年前三季度营业收入同比减少，宣传费及运营服务费等产品相关支出有所增加，整体利润同比减少；《一念逍遥》前三季度产品相关支出减少，但游戏流水相对下滑更多，整体利润也减少。新发行游戏如《飞吧龙骑士》和境外发行的《一念逍遥（欧美版）》等游戏仍处于成本回收期，营销推广投入大。此外，第三季度公司因汇率变动导致损失1,195.34万元，环比减少1.06亿元，导致公司利润水平进一步下滑。 ⚫ 储备新游陆续上线，业绩有望修复：公司储备产品自8月份起陆续上线：《飞吧龙骑士》上线后表现良好，App Store畅销游戏榜最高排名15名，预计四季度开始将逐渐确认收入，提供业绩增量；《勇者与装备（代号BUG）》小程序版已经上线，待后续版本内容完善后将开始买量推广；《皮卡堂之梦想起源》已确定于12月5日上线；《超进化物语2》与《（代号M66）》均已开启公测预约，有望于年内上线。 ⚫ 投资建议：我们认为公司业务基本盘保持稳健，后续新游的连续上线有望提供新的业绩增长。预计公司2023-2025年归属于上市公司股东的归母净利润依次达11.82/14.02/17.12亿元，同比增长-19.11%/18.68%/22.10%，对应EPS分别为16.40/19.47/23.77，对应PE 分别为26x/22x/18x，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧的风险、行业政策趋严的风险、新品上线不及预期的风险、流量成本上升的风险等。 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5167.62 4341.53 5084.10 5827.96 收入增长率% 11.88 -15.99 17.10 14.63 净利润（百万元） 1460.87 1181.75 1402.49 1712.47 利润增速% -0.52 -19.11 18.68 22.10 毛利率% 88.73 86.47 87.03 87.63 摊薄EPS(元) 20.28 16.40 19.47 23.77 PE 21.25 26.27 22.14 18.13 PB 7.80 6.56 5.93 5.40 PS 5.99 7.15 6.11 5.33 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 [Table_StockCode] 吉比特(603444.SH) [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 岳铮 ：（010）8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 [Table_Market] 市场数据 2023-10-24 股票代码 603444.SH A股收盘价(元) 328.60 上证指数 2962.24 总股本/实际流通A股(亿股) 0.72/0.72 流通A股市值(亿元) 236.73 相对沪深300表现图 [Table_Chart] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河传媒互联网】公司2023年中报点评_吉比特(603444.SH)_核心游戏业绩稳健，产品新周期将开启 【银河传媒互联网】公司2023Q1季报点评_吉比特(603444.SH)_核心游戏长线运营，储备丰富持续发力 -50%0%50%100%150%200%吉比特沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3578.86 4380.24 5345.37 6310.02 营业收入 5167.62 4341.53 5084.10 5827.96 现金 2628.62 3373.83 4256.45 5150.04 营业成本 582.14 587.36 659.34 720.92 应收账款 264.70 253.26 289.51 323.78 营业税金及附加 20.54 26.05 33.05 37.88 其它应收款 8.02 29.79 34.88 39.99 营业费用 1401.71 1193.92 1321.87 1456.99 预付账款 13.33 25.73 28.88 31.58 管理费用 340.06 325.61 381.31 425.44 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 -217.04 -118.92 0.11 0.13 其他 664.19 697.64 735.64 764.64 资产减值损失 -180.60 0.00 0.00 0.00 非流动资产 2911.57 2968.64 3056.24 3164.71 公允价值变动收益 -27.36 0.00 0.00 0.00 长期投资 1187.26 1187.26 1187.26 1187.26 投资净收益 106.36 86.83 101.68 116.56 固定资产 639.10 686.07 750.67 831.65 营业利润 2320.53 1828.23 2113.93 2516.38 无形资产 72.14 90.64 113.64 141.14 营业外收入 4.11 2.50 2.50 2.50 其他 1013.07 1004.67 1004.67 1004.67 营业外支出 9.71 8.00 8.00 8.00 资产总计 6490.42 7348.88 8401.61 9474.73 利润总额 2314.94 1822.73 2108.43 2510.88 流动负债 1690.63 1455.90 1632.13 1789.89 所得税 355.44 287.99 333.13 396.72 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 1959.50 1534.74 1775.30 2114.16 应付账款 282.20 236.58 265.57 290.37 少数股东损益 498.62 352.99 372.81 401.69 其他 1408.43 1219.32 1366.56 1499.52 归属母公司净利润 1460.87 1181.75 1402.49 1712.47 非流动负债 90.29 76.94 78.14 79.34 EBITDA 2304.85 1758.34 2170.94 2582.53 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 20.28 16.40 19.47 23.77 其他 90.29 76.94 78.14 79.34 负债合计 1780.92 1532.84 1710.27 1869.23 主要财务比率 少数股东权益 730.77 1083.76 1456.57 1858.26 营业收入 11.88% -15.99% 17.10% 14.63% 归属母公司股东权益 3978.73 4732.29 5234.77 5747.24 营业利润 8.86% -21.22% 15.63% 19.04% 负债和股东权益 6490.42 7348.88 8401.61 9474.73 归属母公司净利润 -0.52% -19.11% 18.68% 22.10% 毛利率 88.73% 86.47% 87.03% 87.63% 现金流量表(百万元) 净利率 28.27% 27.22% 27.59% 29.38% 经营活动现金流 1752.39 1254.75 1875.35 2191.46 ROE 36.72% 24.97% 26.79% 29.80% 净利润 1959.50 1534.74 1775.30 2114.16 ROIC 39.57% 24.60% 26.46% 27.73% 折旧摊销 99.68 54.53 62.40 71.53 资产负债率 27.44% 20.86% 20.36% 19.73% 财务费用 -187.46 0.08 0.11 0.13 净负债比率 37.82% 26.36% 25.56% 24.58% 投资损失 -106.36 -86.83 -101.68 -116.56 流动比率 2.12 3.01 3.28 3.53 营运资金变动 -234.80 -260.59 133.73 116.70 速动比率 2.09 2.98 3.25 3.50 其它 221.84 12.82 5.50 5.50 总资产周转率 0.76 0.63 0.65 0.65 投资活动现金流 186.13 -75.54 -93.82 -98.94 应收帐款周转率 18.49 16.76 18.73 19.01 资本支出 -43.54 -125.50 -155.50 -185.50 应付帐款周转率 2.07 2.26 2.63 2.59 长期投资 142.31 -50.00 -40.00 -30.00 每股收益 20.28 16.40 19.47 23.77 其他 87.37 99.96 101.68 116.56 每股经营现金 24.32 17.42 26.03 30.42 筹资活动现金流 -2403.80 -508.83 -898.91 -1198.93 每股净资产 55.23 65.69 72.66 79.78 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 21.25 26.27 22.14 18.13 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 7.80 6.56 5.93 5.40 其他 -2403.80 -508.83 -898.91 -1198.93 EV/EBITDA 8.62 15.75 12.35 10.04 现金净增加额 -277.45 745.21 882.63 893.58 P/S 5.99 7.15