2023年中报点评：存量产品表现稳健，关注新游上线进展

存量产品表现稳健，关注新游上线进展 挖掘价值投资成长 2023年08月24日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：陈子怡证书编号：S1160522070002联系人：陈子怡电话：021-23586305 ◆公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收23.49亿元，同比下滑6.4%；实现归母净利润6.76亿元，同比下滑1.8%；实现扣非归母净利润6.46亿元，同比下滑3.29%。2023Q2单季度公司实现营收12.05亿元，同比下滑6.0%；实现归母净利润3.69亿元，同比增长9.1%；实现扣非归母净利润3.65亿元，同比增长9.1%。 ◆重点产品表现持稳。排名表现来看，2023H1《问道手游》与《一念逍遥》在iOS游戏畅销榜平均排名分别为第29/27名，维持稳健运营，但由于游戏生命周期已步入成熟期，流水小幅自然滑落。《奥比岛：梦想国度》于2022年7月上线，报告期内贡献增量收入及利润；《摩尔庄园》因与研发商合作到期，收入递延余额确认为营业收入。 ◆储备游戏上线在即。公司现有游戏储备共15款，其中包括9款自研游戏与6款代理游戏，共有8款游戏已获得版号。2023H2公司拟上线自研游戏《勇者与装备（代号BUG）》、《不朽家族（代号M66）》与代理游戏《新庄园时代》、《皮卡堂之梦想奇缘》；《Outpost:InfinitySiege》、《超喵星计划》、《M88》拟于2024年上线，其中自研产品《超喵星计划》授权青瓷游戏运营。 ◆积极拓展海外市场。报告期内公司成功在海外发行《一念逍遥（越南版）》、《地下城堡3（港澳台版）》、《奇葩战斗家（东南亚版）》，实现境外收入1.19亿元，同比增长6.0%。产品端来看，公司现有产品立项均立足于全球化发行；研运端来看，公司逐步完善境外产品测试与发行体系，已覆盖境外大部分区域，能够将公司“小步快跑”策略应用在境外地区。 《头部产品稳健，多元新游待发》2023.04.03《业绩基本盘稳健，关注储备游戏进展》2022.10.28《问道精品研运，逍遥品类多元》2022.08.19《研发长线稳健，发行提升明显》2022.04.26《行稳致远，扬帆出海》2022.04.11 【投资建议】 ◆公司重点产品表现持稳，海外市场拓展顺利，储备新游上线在即。考虑到1）重点产品步入成熟期，流水自然衰退；2）新游上线时间仍有不确定性，如较晚，则对2023年业绩贡献有限，我们略微下调了盈利预测。我们预计2023-25年公司分别实现营收51.9/63.0/71.7亿元，分别实现归母净利润15.2/18.2/21.3亿元，EPS分别为21.78/26.52/30.53元/每股，对应PE18/15/13倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆存量游戏表现下滑◆新游上线表现不及预期◆政策监管趋严 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。