2023年三季报点评：业绩落入预告区间，关注小程序新游上线进展

公司业绩概览

2023年Q1-Q3期间，公司实现营收120.43亿元，同比增长3.12%，归母净利润为21.92亿元，同比下降2.85%，扣非归母净利润为20.78亿元，同比下降6.01%。季度表现中，2023Q3尤为突出，营收42.82亿元，同比增长19.42%，环比增长7.17%，归母净利润9.66亿元，同比增长72.06%，环比增长114.01%，扣非归母净利润9.62亿元，同比增长69.64%，环比增长116.22%，业绩符合此前预告区间。

新游贡献与利润释放

• 新游戏发布：2023Q2公司推出了《凡人修仙传：人界篇》《最后的原始人》《寻道大千》等新游戏。由于产品上线初期投入大量广告宣传费用，加之收入确认的递延规则，使得这部分新游戏对当季的财务表现贡献有限。
• 利润释放：进入2023Q3，随着新游戏逐步进入盈利期，前期的广告投入开始回收，盈利能力显著提升。特别是《寻道大千》在微信小游戏畅销榜上持续霸榜，显示出强劲的流水能力。其他如《凡人修仙传：人界篇》和《最后的原始人》等游戏的买量规模有所减少，导致销售费用率下降至48.60%，而归母净利润率提升至22.56%，扣非归母净利润率提升至22.47%。

新游戏储备与布局

• 丰富的产品组合：公司拥有众多新游戏储备，覆盖MMO、卡牌等多个领域，计划在国内外市场陆续推出，以进一步增加业绩增长点。
• 小程序游戏战略：公司高度重视小程序游戏市场，已成功发行《叫我大掌柜》《小小蚁国》等产品，并积累了丰富的运营经验。2023年6月上线的《寻道大千》至今仍占据微信小游戏榜首，展现出良好的市场表现。公司计划在未来继续推出3款小游戏，预计将为业绩带来额外贡献。

盈利预测与投资建议

• 调整后的盈利预测：考虑到新游戏的陆续上线和小程序游戏的战略布局，我们对2023-2025年的每股收益(EPS)进行了调整，预计分别为1.39、1.68、1.94元，对应当前股价的市盈率为14、12、10倍。
• 投资评级：尽管进行了盈利预测的调整，我们依然看好公司新游戏的持续推出及其对业绩的正面影响，同时认可公司在小程序游戏领域的前瞻布局和竞争优势。因此，维持“买入”评级。

风险提示

• 新游戏表现风险：新游戏的实际表现可能低于预期，影响公司的财务表现。
• 合规风险：潜在的信息披露违规或违法行为可能导致股价波动。
• 市场竞争加剧：行业的激烈竞争可能对公司的市场份额和盈利能力造成压力。
• 监管风险：行业政策的变化可能对公司的业务模式和经营环境产生不利影响。

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