25Q3业绩提速明显，新消费打开市场空间

25Q3业绩提速明显，新消费打开市场空间 业绩增长提速明显，盈利能力显著提升。宇瞳光学发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营收23.62亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长40.99%；毛利率为24.57%，同比增长1.7pcts；净利率为7.96%，yoy+0.58pct。单季度来看，25Q3实现营收9.46亿元，同比增长27.06%，环比增长18.22%；实现归母净利润0.80亿元，同比增长64.91%，环比增长36.96%。公司2025年三季度业绩增长显著，受益于下游智能汽车、新消费市场需求增长，未来非球面玻璃镜片业务有望实现较快增长，为公司业绩提供更大弹性。 买入（维持） 无人机、运动相机、AI眼镜等新消费市场增速快，模造玻璃需求旺盛。玻璃非球面镜片在车载、运动相机、全景相机、无人机、AI眼镜等新兴领域应用广泛，新消费市场终端出货量增速较快，根据智研咨询，2024年全球运动相机行业市场规模达367.7亿元，同比增长17.0%，随着用户群体向大众消费者延伸，市场空间广阔，根据雷锋网，截至2025年8月底，大疆OsmoPocket3总销量已经突破一千万台。根据IDC预测，2025年全球AI眼镜出货量将达1280万副，同比增长26%。模造工艺技术壁垒较高，当前国内掌握该技术并可实现量产的企业较少，受上游模具材料与生产设备尚未完全国产替代的影响，国内相关产能进一步受限，市场供不应求。公司在模造非球面玻璃领域布局较早，是国内少数能够实现模造玻璃非球面镜片规模化量产的企业之一。2023年以来，公司积极巩固光学镜头行业领先地位，优化产品结构、加大研发投入，玻璃非球面镜片工艺、良率、产能大幅提升。 作者 安防主业地位稳固，智能家居海外客户进展顺利。1）安防：公司是全球最大的安防镜头生产商，市占率连续十年排名第一，已形成规模经济，与海康威视、大华股份等头部安防企业建立了长期稳定的合作关系，产品线布局齐全；2）智能家居：公司在海外客户拓展方面取得进展，获得较多项目定点，未来产品将陆续交付与提量，驱动业绩增长。 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 智驾平权时代已至，车载光学助力智能感知。1）公司目前车载镜头产品结构以环视和舱内为主，正向侧视、前视ADAS镜头、智能车灯拓展，通过海康威视、锐明技术等客户供应比亚迪、丰田、大众、广汽、吉利、长城、长安、五菱、日产等终端车企；模造玻璃用于生产ADAS镜头，通过下游客户间接供应T客户。2）车载HUD、激光雷达光学件：公司HUD曲面镜已批量交付，产能爬坡后预计业绩有明显提升；激光雷达光学件与国内主流激光雷达模组厂商均有项目合作。 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 研究助理章旷怡执业证书编号：S0680124120004邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 相关研究 1、《宇瞳光学（300790.SZ）：无人机+运动相机擎启新动力》2025-09-09 盈利预测及投资建议：公司在安防领域建立了较为坚实的市场领先地位，战略布局了车载镜头、车载HUD、激光雷达、智能车灯等智能驾驶领域，同时加大工业、视讯、红外热成像、摄影、投影光机、AR/VR镜头等方面的投入，多领域协调发展，有望打开未来成长空间。我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入33.5/44.1/57.0亿元，同比增长22.0%/31.9%/29.1%， 实 现 归 母 净 利3.0/5.0/7.0亿 元 ， 同 比 增 长62.6%/66.5%/40.3%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为38.7/23.3/16.6X。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，市场竞争激烈。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com