本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华达科技（603358.SH）2023年一季度业绩预告点评 客户“新头部”转型业绩提速，布局一体化压铸打开成长空间 2023年04月14日 ➢ 事件概述：2023年4月14日，公司发布2023年一季报业绩预告，2023Q1公司预计实现归母净利润1.20-1.28亿元，同比+50%~+61%。 ➢ 23Q1业绩符合预期，客户矩阵持续优化。据公司公告，2023Q1公司预计实现归母净利润1.20-1.28亿元，同比+50%~+61%；实现扣非归母净利润0.93-1.00亿元，同比+27%~+38%，主要系1）收入端：公司逐步加大市场开拓力度，持续优化客户结构，新能源汽车零部件业务营收稳步增长；2）利润端：公司持续提高内部管控能力，降本增效，原材料成本补差带来利润同比增加。此外，公司投资收益增加进一步增厚利润。公司主营业务为乘用车冲压焊接件及其相关模具，主要客户为本田、丰田、大众、通用、广汽乘用车、特斯拉等，2022年在合资中的市占率近20%，2018年公司收购江苏恒义，快速切入新能源零部件领域。我们判断公司凭借“均衡型”客户结构及产能、规模化优势有望全面发力，抢占特斯拉及头部自主品牌份额，完成第二次“新头部”客户结构的升级，拥有电动化时代下强“客户矩阵”。 ➢ 收购江苏恒义切入电池盒领域，全产业链布局一体化压铸有望打开第二成长曲线。江苏恒义是国内主要的电池箱托盘供应商，其客户为小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等“新势力”及动力电池企业。2018年公司通过收购江苏恒义，快速切入新能源汽车零部件领域，新增了电池箱下托盘总成、电机壳、电驱总成等新能源汽车零部件业务，公司ASP由1500元大幅提升至4000元。2021年江苏恒义在国内电池托盘市占率约12%，属于头部公司。公司收购恒义后新建溧阳、宁德等工厂用于生产电池托盘，客户矩阵全面赋能恒义。近年来，江苏恒义全力协同广汽、比亚迪、小鹏等客户成功开发共计50多个电池箱产品，其中，2023年公司预计将投产18个新车型电池箱。同时公司联合宁德时代、上汽等开发新型CTP3.0系统集成，不断强化自身电池箱产品竞争力。凭借技术优势及客户资源，公司持续加大产能建设以满足下游客户需求，据公司公告，公司2020电池托盘产量仅12万套，预计到2022年底产能规模将超过100万套/年，我们预计2023年公司将具备165万套电池托盘产能，未来收入规模将进入1-10的快速放量期。此外，同时公司开启垂直化整合布局铝合金压铸产线建设，推进一体化压铸技术，有望大幅提升恒义利润率。江苏恒义有望在公司客户及资本双重赋能下收入及利润率共振上行，带动公司进入新一轮业绩增长期。 ➢ 投资建议：预计公司2022-2024年实现营收56.66/71.36/97.9亿元，实现归母净利润3.71/5.07/8.00亿元，当前市值对应2022-2024年PE为23/17/11倍。看好轻量化业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧导致毛利率降低等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4717 5666 7136 9790 增长率（%） 14.1 20.1 25.9 37.2 归属母公司股东净利润（百万元） 358 371 507 800 增长率（%） 56.4 3.5 36.6 57.8 每股收益（元） 0.82 0.84 1.15 1.82 PE 24 23 17 11 PB 2.9 2.7 2.4 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年4月14日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 19.81元 [Table_Author] 分析师 邵将 执业证书： S0100521100005 邮箱： shaojiang@mszq.com 研究助理 郭雨蒙 执业证书： S0100122070027 邮箱： guoyumeng@mszq.com 相关研究 1.华达科技（603358.SH）动态更新报告：”均衡型“汽车零部件公司的格局与轮回-2023/03/28 2.华达科技（603358.SH）2022年三季报业绩点评：22Q3业绩超预期，研发加码助力轻量化突破-2022/10/30 3.华达科技（603358.SH）2022年中报业绩点评：新能源业务再突破，公司盈利拐点清晰-2022/09/01 4.华达科技（603358.SH）首次覆盖报告：汽车冲压龙头，全产业链布局轻量化开启第二增长曲线-2022/08/17 华达科技(603358)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 4717 5666 7136 9790 成长能力（%） 营业成本 3903 4720 5945 8089 营业收入增长率 14.10 20.13 25.93 37.20 营业税金及附加 25 30 39 50 EBIT增长率 30.32 39.10 25.61 50.53 销售费用 40 48 61 81 净利润增长率 56.38 3.53 36.65 57.82 管理费用 130 159 200 271 盈利能力（%） 研发费用 169 203 257 352 毛利率 17.24 16.70 16.68 17.38 EBIT 367 510 640 964 净利润率 7.60 6.55 7.10 8.17 财务费用 -11 -8 -8 -13 总资产收益率ROA 6.34 5.62 6.53 8.04 资产减值损失 -102 -94 -95 -97 净资产收益率ROE 11.90 11.41 13.98 18.69 投资收益 58 30 60 80 偿债能力 营业利润 417 453 612 958 流动比率 1.56 1.49 1.47 1.45 营业外收支 1 0 0 0 速动比率 0.91 1.00 0.90 0.90 利润总额 418 453 612 958 现金比率 0.44 0.36 0.38 0.31 所得税 52 62 82 126 资产负债率（%） 42.62 46.97 49.77 53.92 净利润 366 391 530 832 经营效率 归属于母公司净利润 358 371 507 800 应收账款周转天数 68.47 68.79 70.01 69.09 EBITDA 560 713 860 1203 存货周转天数 108.97 106.20 106.01 107.06 总资产周转率 0.88 0.92 0.99 1.11 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 997 1050 1416 1631 每股收益 0.82 0.84 1.15 1.82 应收账款及票据 921 1583 1583 2652 每股净资产 6.86 7.40 8.26 9.75 预付款项 43 42 53 77 每股经营现金流 0.77 1.37 1.74 1.43 存货 1348 1347 1975 2656 每股股利 0.30 0.30 0.30 0.33 其他流动资产 192 359 412 506 估值分析 流动资产合计 3502 4380 5438 7522 PE 24 23 17 11 长期股权投资 148 181 223 276 PB 2.9 2.7 2.4 2.0 固定资产 1225 1228 1237 1239 EV/EBITDA 13.74 10.73 8.46 5.87 无形资产 197 195 196 190 股息收益率（%） 1.51 1.51 1.51 1.67 非流动资产合计 2148 2224 2326 2433 资产合计 5651 6603 7764 9955 短期借款 60 79 98 121 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1984 2563 3245 4625 净利润 366 391 530 832 其他流动负债 200 296 357 459 折旧和摊销 194 203 220 239 流动负债合计 2245 2938 3701 5205 营运资金变动 -275 -71 -36 -477 长期借款 43 43 43 43 经营活动现金流 337 603 766 630 其他长期负债 121 121 121 121 资本开支 -227 -222 -258 -276 非流动负债合计 163 163 163 163 投资 -100 -241 -83 -91 负债合计 2408 3101 3864 5368 投资活动现金流 -349 -431 -279 -285 股本 439 439 439 439 股权募资 74 0 0 0 少数股东权益 232 252 275 307 债务募资 73 19 19 23 股东权益合计 3242 3502 3900 4587 筹资活动现金流 -5 -120 -120 -130 负债和股东权益合计 5651 6603 7764 9955 现金净流量 -17 52 366 215 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 华达科技(603358)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本