2023年年报与2024年一季报点评：锂盐降本增效业绩好转，布局铜矿资源打开新成长空间

2024年04月27日 --2023年年报与2024年一季报点评 核心观点： 分析师 锂 矿 自 给 率 大 幅提 升，锂 价 下 跌 拖累 业 绩：2023年国 内 电 池 级 碳 酸 锂均 价26.30万 元/吨 ， 同 比 下 跌46.30%； 电 池 级 氢 氧 化 锂 均 价28.11万 元/吨 ，同 比 下 跌41.53%。锂 盐 价 格 的 大 幅 下 跌 ，使 公 司 盈 利 能 力 有 所 下 滑 。2023年公 司 锂 盐 产 量1.84万 吨 ，同 比 减 少19.51%；锂 盐 销 量1.74万 吨 ，同 比 减 少28.09%。公 司Bikita锂 矿200万 吨/年（ 锂 辉 石 ）建 设 工 程 项 目与Bikita锂 矿200万 吨/年（ 透 锂 长 石 ）改 扩 建 工 程 项 目已 于2023年7月投 产 ，至2023年11月 已 实 现 达 产 达 标 ，可 分 别 年 产30万 吨 锂 辉 石 精 矿与30万 吨 化 学 级 透 锂 长 石 精 矿 ，这 将 大 幅 提 升 公 司 锂 盐 业 务 的 锂 矿 原 料自 给 率 。此 外 ，公 司 春 鹏 锂 业3.5万 吨 高纯 锂 盐 项 目 也 已 于2023年11月投 产 ，2024年2月 达 产 达 标 ， 公 司 锂 盐 产 能 得 到 大 幅 提 升 。 铯 铷 盐业 务持 续增 长：报 告 期 内 ，公 司铯 铷 盐 精 细 化 工 业 务 应 用 场 景 持续 拓 展 ，市 场 规 模 与 销 售 价 格 不 断 提 高。2023年公 司铯 铷 精 细 化 工销 量999.23吨 ，同 比 增 长25.92%；甲 酸 铯 销 量2946.35bbl，同 比 增 长13.43%；实 现铯 铷 盐业 务收 入11.24亿 元 ，毛 利7.24亿 元 ，分 别 同 比 增 长20.70%、20.12%。随 着 全 球 绿 色 经 济 转 型 达 成 共 识 ， 铯 铷 盐 下 游 应 用 领 域 加 速 扩展 ， 公 司 在 铯 铷 盐 行 业 的 优 势 将 更 加 明 显 。 锂 盐 降 本 增 效 初见 成 果 ：公 司 在 津 巴 布 韦 投 资 建 设132KV输 变 电 项 目 ，连 接 津 巴 布 韦TOKWE330KV变 电 站 与Bikita矿 山 ， 已 于2024年3月 一次 性 输 电 成 功 ，这将 极 大 改 善Bikita矿 山 的 电 力 保 障 条 件 ， 有 效 降 低锂矿生 产 成 本 。2023年 四 季 度 ， 公 司 在Bikita矿 山 投 资 建 设 配 套 光 伏 发 电项 目 ， 该 项 目 已 于2024年2月 完 成 主 体 工 程 建 设 。Bikita矿 山 光 伏 发 电项 目 设 计 发 电 量2100万 度/年 ， 目 前单 日平 均发 电 量5.75万 度 ， 所 发 电量 达 到 矿 山 每 日 用 电 量20%以 上 ，有 效降 低 了Bikita矿 山 的 用 电 成 本 ，减 少 锂 矿 与 锂 盐 整 体 的 生 产 成 本 。2024Q1公 司 业 绩 环 比 好 转 ，公 司 锂 业务 降 本 增 效 初 见 成 本 ， 预 计2024Q2公 司 锂 盐 成 本 下 降 效 果 将 会 在 业 绩中 得 到 更 为 明 显 的 体 现 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 继 续 扩 大 锂 矿 资源 产 能 ，积 极 获 取优 质 锂 矿 资源：公 司 目 前 合 计 拥 有418万 吨 锂 矿 选 矿 产 能 与6.6万 吨 电 池 级 锂 盐 产 能。公 司 力 争2025年 完成 加 拿 大Tanco锂 矿100万 吨产 能选 厂的建 设 完 成 并 供 应 锂 辉 石 精 矿 粉；力 争2026年 完 成 非 洲津 巴 布 韦Bikita锂 矿3万 吨锂 盐 中 间 品 产 能 的采 、选 、冶 一 体 化 布 局，届 时 公 司 锂 精 矿 供 应 将 有 望 达 到 折 合 碳 酸 锂10万 吨LCE。此 外 ，公 司 还 将 继 续 在 上 游 发 力 ，力 争2年 内 再 获 取 新 的 优 质 锂 矿 布 局 铜 矿资 源，将 成为公 司 未 来 新成 长 动 能 ：2024年3月 公 司 拟 以 合计 基 准 对 价5850万 美 元 现 金 收 购Momentum持 有 的Junction50%股 权 和Chifupu持 有 的Junction15%股 权 。Junction主 要 资 产 是 位 于 赞 比 亚 的Kitumba铜 矿 项 目 ，该 项 目 目 前 处 于 待 开 发 阶 段 ，根 据2015年7月29日第 三 方 独 立 机 构 出 具 的 资 源 量 估 算 报 告 显 示 ，Kitumba铜 矿 区 累 计 探 获的 保 有 铜 矿 产 资 源 量 为2,790万 吨 ， 铜 金 属 量61.40万 吨 ， 铜 平 均品 位2.20%。公 司力 争2025年 完 成5万 吨/年 铜 金 属 采 、 选 、 冶 一 体 化 布 局，并力 争2年 内 再 获 取 新 的 优 质 铜 矿 资 源。 投 资 建 议 ：预 计 公 司2024-2026年 实 现 归 母 净 利 润13.16/18.38/23.65亿元 ，EPS分 别 为1.80/2.52/3.24元 ，对 应2024-2026年PE为19.1/13.7/10.6倍。公 司 锂 业 务降 本 增 效 效 果 明 显 ， 业 绩 环 比 好 转 ； 公 司 持 续 扩 张 上 游锂 矿 并 布 局 铜 矿 资 源 ， 未 来 成 长 可 期 ，维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：锂 盐 价 格大 幅 下 跌 的 风 险 ；铜 价大 幅 下 跌 的 风 险 ；公 司 锂 盐业 务 成 本 下 降 不 及 预 期 的风 险； 公 司 新 建 项 目 进 度 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 华 立 ，有 色 金 属 行 业 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn