2023年年报与2024年一季报点评：锂盐降本增效业绩好转，布局铜矿资源打开新成长空间

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●小金属 2024年04月27日 [Table_Title] 锂盐降本增效业绩好转，布局铜矿资源打开新成长空间 --2023年年报与2024年一季报点评 核心观点： [Table_Summary]  事件：公司发布2023年年报与2024年一季报。公司2023年实现营业收入60.13亿元，同比减少25.22%；实现归属母公司股东净利润22.08亿元，同比减少32.98%；实现扣非后归属于母公司股东净利润21.30亿元，同比减少33.86%。2024年一季度公司实现营业收入11.27亿元，同比减少45.63%；实现归属母公司股东净利润2.56亿元，同比减少76.63%，环比增长85.51%；实现扣非后归属于母公司股东净利润2.28亿元，同比减少79.32%，环比增长117.14%。  锂矿自给率大幅提升，锂价下跌拖累业绩：2023年国内电池级碳酸锂均价26.30万元/吨，同比下跌46.30%；电池级氢氧化锂均价28.11万元/吨，同比下跌41.53%。锂盐价格的大幅下跌，使公司盈利能力有所下滑。2023年公司锂盐产量1.84万吨，同比减少19.51%；锂盐销量1.74万吨，同比减少28.09%。公司Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目与Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目已于2023年7月投产，至2023年11月已实现达产达标，可分别年产30万吨锂辉石精矿与30万吨化学级透锂长石精矿，这将大幅提升公司锂盐业务的锂矿原料自给率。此外，公司春鹏锂业3.5万吨高纯锂盐项目也已于2023年11月投产，2024年2月达产达标，公司锂盐产能得到大幅提升。  铯铷盐业务持续增长：报告期内，公司铯铷盐精细化工业务应用场景持续拓展，市场规模与销售价格不断提高。2023年公司铯铷精细化工销量999.23吨，同比增长25.92%；甲酸铯销量2946.35bbl，同比增长13.43%；实现铯铷盐业务收入11.24亿元，毛利7.24亿元，分别同比增长20.70%、20.12%。随着全球绿色经济转型达成共识，铯铷盐下游应用领域加速扩展，公司在铯铷盐行业的优势将更加明显。  锂盐降本增效初见成果：公司在津巴布韦投资建设132KV输变电项目，连接津巴布韦TOKWE330KV变电站与Bikita矿山，已于2024年3月一次性输电成功，这将极大改善Bikita矿山的电力保障条件，有效降低锂矿生产成本。2023年四季度，公司在Bikita矿山投资建设配套光伏发电项目，该项目已于2024年2月完成主体工程建设。Bikita矿山光伏发电项目设计发电量2100万度/年，目前单日平均发电量5.75万度，所发电量达到矿山每日用电量20%以上，有效降低了Bikita矿山的用电成本，减少锂矿与锂盐整体的生产成本。2024Q1公司业绩环比好转，公司锂业务降本增效初见成本，预计2024Q2公司锂盐成本下降效果将会在业绩中得到更为明显的体现。  继续扩大锂矿资源产能，积极获取优质锂矿资源：公司目前合计拥有418万吨锂矿选矿产能与6.6万吨电池级锂盐产能。公司力争2025年完成加拿大Tanco锂矿100万吨产能选厂的建设完成并供应锂辉石精矿粉；力争2026年完成非洲津巴布韦Bikita锂矿3万吨锂盐中间品产能的采、选、冶一体化布局，届时公司锂精矿供应将有望达到折合碳酸锂10万吨LCE。此外，公司还将继续在上游发力，力争2年内再获取新的优质锂矿资源。 [Table_StockCode] 中矿资源(002738) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 华立 ：021-20252629 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 [Table_Market] 市场数据 2024-04-26 股票代码 002738 A股收盘价(元) 34.43 上证指数 3,088.64 总股本(万股) 72,981 实际流通A股(万股) 72,023 流通A股市值(亿元) 248 相对沪深300表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河有色】公司点评报告_中矿资源：锂矿新产能放量在即，锂盐原料自给率大幅提升 -80%-60%-40%-20%0%20%中矿资源沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 点评[Table_ReportTypeIndex] 公司点评  布局铜矿资源，将成为公司未来新成长动能：2024年3月公司拟以合计基准对价5850万美元现金收购Momentum持有的Junction50%股权和Chifupu持 有 的Junction15%股权。Junction主 要 资 产 是 位 于 赞 比 亚 的Kitumba铜矿项目，该项目目前处于待开发阶段，根据2015年7月29日第三方独立机构出具的资源量估算报告显示，Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%。公司力争2025年完成5万吨/年铜金属采、选、冶一体化布局，并力争2年内再获取新的优质铜矿资源。  投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润13.16/18.38/23.65亿元，EPS分别为1.80/2.52/3.24元，对应2024-2026年PE为19.1/13.7/10.6倍。公司锂业务降本增效效果明显，业绩环比好转；公司持续扩张上游锂矿并布局铜矿资源，未来成长可期，维持“推荐”评级。  风险提示：锂盐价格大幅下跌的风险；铜价大幅下跌的风险；公司锂盐业务成本下降不及预期的风险；公司新建项目进度不及预期的风险。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 点评[Table_ReportTypeIndex] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表（单位：百万元） 资料来源：公司数据 中国银河证券研究院 报表预测利润表2021A2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入2394.098041.226013.325829.186998.879213.26 减: 营业成本1232.363782.692717.503464.913951.515144.64 营业税金及附加10.4157.98137.67133.46160.24210.94 营业费用50.2049.3273.0170.7884.98111.87 管理费用237.60267.99384.05300.00320.00380.00 研发费用57.98237.01172.11159.94192.04252.80 财务费用18.94-28.78166.12290.00300.00330.00 减值损失-103.4211.42-41.760.000.000.00 加: 投资收益-3.1178.1115.880.000.000.00 公允价值变动损益0.000.000.940.000.000.00 其他经营损益0.000.000.000.000.000.00 营业利润694.753810.082426.771410.081990.102783.02 加: 其他非经营损益15.2147.9882.2848.4948.4948.49 利润总额695.283812.522420.201458.582038.602831.52 减: 所得税139.12517.94217.91145.86203.86283.15 净利润556.163294.582202.291312.721834.742548.37 减: 少数股东损益-2.06-0.26-5.87-3.00-3.00183.00 归属母公司股东净利润558.223294.832208.161315.721837.742365.37资产负债表2021A2022A2023A2024E2025E2026E 货币资金1751.762911.694915.305249.336220.887755.98 交易性金融资产0.000.000.000.000.000.00 应收和预付款项474.94724.93698.29759.06965.661297.90 其他应收款（合计）53.0775.43156.280.000.000.00 存货718.261580.831444.861471.761854.462476.08 其他流动资产1.628.155.08508.48508.48508.48 长期股权投资4.9211.5139.2339.2339.2339.23 金融资产投资0.000.000.000.180.770.12 投资性房地产0.000.0025.2320.4915.7511.00 固定资产和在建工程911.421343.562974.563707.384363.274942.23 无形资产和开发支出1375.663062.143079.172884.782690.392496.00 其他非流动资产751.62844.361742.996016.585771.045529.25 资产总计6145.3711482.4515884.8316520.6218218.6321087.42 短期借款406.45495.32913.670.000.000.00 交易性金融负债0.000.000.000.000.000.00 应付和预收款项684.711215.721211.221441.351335.071723.41 长期借款731.10896.16553.18653.18753.18853.18 其他负债658.671836.141896.96983.29983.29983.29 负债合计2074.473948.023661.363077.823071.553559.88 股本325.18461.62728.45728.45728.45728.45 资本公积2663.782665.475380.575380.575380.575380.57 留存收益1081.514382.436068.927291.258998.5311195.99 归属母公司股东权益4070.477509.5212177.9413400.2615107.5417305.01 少数股东权益0.4324.9145.5442.5439.54222.54 股东权益合计4070.897534.4312223.4713442.8015147.0817527.54 负债和股东权益合计6145.3711482.4515884.8316520.6218218.6321087.42现金流量表2021A2022A2023A2024E2025E2026E 经营性现金净流量654.152049.953002.102487.452258.352889.36 投资性现金净流量-192.06-1636.04-2660.74-956.36-956.36-956