深度研究全链路打造高端蓝莓品牌，量利齐增

诺普信以农药制剂起家，后拓展蓝莓等高端经济作物的规模化种植与销售，构建全产业链模式。公司蓝莓业务快速增长，带动收入和利润显著提升，2024年收入/归母净利润实现52.9/5.8亿元，2020-2024年CAGR为5.06%/28.49%。

全球视角：蓝莓需求快速增长，中国供给快速起量。中国凭借种植技术升级、常绿品种培育等投入，带动面积和产量双增，规模跃居全球第一，抢占进口蓝莓市场份额，并逐步出口至东南亚高端市场。

中国趋势：云南产区优势突出，全链路促产业良性发展。云南气候&土壤优势突出，可实现错峰上市，且拥有更好的新鲜度和更低的运输成本；广泛推广基质设施栽培，向集约化、智能化、高品质化转型；全产区品种丰富，常绿品种L25、西班牙42号等优势突出，积极抢占进口份额。稳定的价格将助力种植户有序进行规模扩张，保证品质和利润空间，并强化对品牌信任感，需要通过全链路精耕细作来巩固高价值壁垒。

竞争优势：全链路打造高端蓝莓品牌，构筑高价值壁垒。

• 种植：土地储备&基地建设优势突出，促早技术掌握熟练。公司在云南土地壁垒明显，专利苗占比快速上升，亩产提升、大果率较高，有望抢占更多早熟市场。
• 流通：打通“采摘-加工-运输”的流通全链路，数字化保证新鲜度。
• 销售：构建“爱莓庄”、“迷迭蓝”品牌矩阵，并积极拓展KA渠道触达中高端市场，品牌力逐步提升。此外，公司积极储备果汁业务，延展产业链。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年营收为59.5/65.9/72.4亿元，归母净利润分别为8.3/11.1/13.7亿元，对应EPS为0.83/1.10/1.37元，10月27日股价对应PE为14.2/10.7/8.6倍。给予“买入”评级。

风险提示：蓝莓价格大幅降低的风险、气候扰动带来的减产、晚产的风险、农药制剂需求持续承压的风险。