诺普信以农药制剂起家，现积极布局生鲜消费业务，重点发展蓝莓种植与销售。公司蓝莓业务快速增长，带动收入和利润显著提升，2024年收入/归母净利润实现52.9/5.8亿元，2020-2024年CAGR为5.06%/28.49%。
全球视角看中国：蓝莓需求快速增长，中国供给快速起量。
- 需求端：蓝莓需求快速增长，中国人均消费量远低于发达国家，市场仍具较大增长空间。春节需求集中释放，Q4/Q1为年内价格高峰。
- 供给端：全球蓝莓种植以美洲的智利、秘鲁、墨西哥为主导，中国凭借种植技术升级、常绿品种培育等投入，带动面积和产量双增，规模跃居全球第一，逐步形成五大优势产区，产期覆盖全年，并抢占进口蓝莓市场份额，逐步出口至东南亚高端市场。
聚焦中国看趋势：云南优势突出，全链路促产业良性发展。
- 云南产区：凭借气候、土壤优势，云南蓝莓可实现错峰上市，且拥有更好的新鲜度和更低的运输成本。广泛推广基质设施栽培，向集约化、智能化、高品质化转型。全产区品种丰富，常绿品种L25、西班牙42号等优势突出，积极抢占进口份额。
- 发展趋势：稳定的价格将助力种植户有序进行规模扩张，保证品质和利润空间；也将有助于消费者巩固价格、品质感知，从而强化对品牌信任感。这需要从种植标准化、优质品种研发、供应链整合管控、品牌化打造，通过贯穿“品种-种植-流通-销售”全链路精耕细作来巩固高价值壁垒。
竞争优势：全链路打造高端蓝莓品牌，构筑高价值壁垒。
- 种植：土地储备&基地建设优势突出，政策限制叠加地势复杂导致云南成片土地资源稀缺，公司土地壁垒优势明显。专利苗占比快速上升；利用在植保水肥等方面积累的技术优势，逐步掌握促早技术，亩产提升、大果率较高，有望抢占更多早熟市场。
- 流通：公司打通“采摘-加工-运输”的流通全链路，数字化保证新鲜度。
- 销售：构建“爱莓庄”、“迷迭蓝”品牌矩阵，并积极拓展KA渠道触达中高端市场，品牌力逐步提升。此外，公司积极储备果汁业务，延展产业链。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年营收为59.5/65.9/72.4亿元，归母净利润分别为8.3/11.1/13.7亿元，对应EPS为0.83/1.10/1.37元，10月27日股价对应PE为14.2/10.7/8.6倍。参考可比公司平均估值水平，公司全链路打造高端蓝莓品牌，价值壁垒巩固，优于普通农产品种植企业，有望持续实现量利齐升；同时，农药制剂业务的规模和技术处于行业领先地位，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：蓝莓价格大幅降低的风险，气候扰动带来的减产、晚产的风险，农药制剂需求持续承压的风险。
