请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年09月18日超配1光伏、风电产业链价格周评（9月第2周）光伏主链价格稳定、组件端辅材降价，风电关注下半年量利齐增确定性机会行业研究·行业快评电力设备投资评级：超配（维持评级）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003联系人：王昕宇021-60375422wangxinyu6@guosen.com.cn联系人：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cn事项：本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料307元/KG，约合0.848元/W，环比持平；硅片7.54元/片，约合1.015元/W，环比持平；电池片1.337元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.624/0.034/0.132/-0.010元/W，环比上周变动分别0/0/-0.002/+0.012元/W。光伏辅材成交均价：正银4,810元/kg，环比上周+194元/kg；背银2,705元/kg，环比上周+114元/kg。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。3.2mm玻璃26元/平，环比上周-0.5元/平；2.0mm玻璃20元/平，环比上周-0.5元/平；背板10元/平米，环比上周-0.2元/平；焊带85元/KG，环比持平；EVA胶膜13.5元/平，环比上周-0.5元/平；POE胶膜16.5元/平，环比持平。本周风电原材料价格：本周铸造生铁价格环比上周持平，炼钢生铁价格环比上周上涨11元/吨。本周中厚板价格环比上周下降3元/吨，废钢价格环比上周上涨23元/吨。本周玻纤成交价为4150元/吨，环比上周下降600元/吨；环氧树脂成交价为18900元/吨，环比上周上涨200元/吨。本周铜成交价为63470元/吨，环比上周上涨1490元/吨，铝成交价为18790元/吨，环比上周上涨340元/吨。国信电新观点：光伏：本周主产业链各环节成交均价环比均持平，价格有企稳的态势。海外市场组件价格有小幅下降，一方面是受8月欧洲暑假影响，导致渠道库存水平有所提升，另一方面也有人民币贬值的原因。本周组件端辅材价格有所下降，我们认为主要是7月份以来硅料保持小幅上涨趋势，而组件端未能实现良好顺价，导致辅材价格承压。随着9月份国内硅料供给显著增加，硅料价格有望在四季度出现下降，在带动装机需求的同时，也使包括辅材在内的光伏下游环节实现盈利能力的改善。我们看好一体化组件商量利齐升的基本面表现，推荐具备N型量产领先优势的晶科能源，以及晶澳科技、天合光能。硅料供给释放促进光伏装机需求持续提升，利好供给相对紧缺的胶膜、粒子环节，建议关注具备供应链管理优势的头部胶膜企业福斯特和海优新材。此外，在主产业链各环节中，我们更加看好未来电池片环节的盈利能力提升，建议关注钧达股份。风电：本周原材料价格整体维持振荡走势，我们预计年底前各类大宗商品价格大概率维持稳定，这为明年整机和零部件的毛利率修复提供了良好基础。全国风电招标维持高景气，截至目前陆风累计招标容量54.44GW，海风招标容量12.86GW，合计招标容量68.30GW，已超过2019年创造的全年记录，我们预计全年陆风公开招标容量有望突破75GW，海风公开招标容量有望突破20GW。装机方面，今年1-7月由于各地散发疫情、机型设计变更、项目手续延后等原因行业交付相对疲弱，8月下游电站已进入密集的设备交付和吊装，9月行业交付景气度将环比持续上行。随着行业交付景气度的提升，我们估计整机、塔筒、管桩、法兰等产品价格将有良好支撑，其中整机价格已经明显企稳回升，技术迭代和大宗降价为整机2023年的盈利修复带来弹性。我们长期看好风电行业景气度，建议关注优质海缆企业汉缆股份、东方电缆，关注订单量持续上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论：光伏产业链周度价格变化：硅料、硅片、电池价格小幅上涨，组件价格稳定本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料307元/KG，约合0.848元/W，环比持平；硅片7.54元/片，约合1.015元/W，环比持平；电池片1.337元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.624/0.034/0.132/-0.010元/W，环比上周变动分别0/0/-0.002/+0.012元/W。图1：硅料价格走势（元/KG）图2：硅片价格走势（元/片）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理图3：电池片价格走势（元/W）图4：组件价格走势（元/W）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3硅片、电池端辅材：正银：4,810元/kg，环比上周+194元/kg；背银：2,705元/kg，环比上周+114元/kg。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。图5：银浆价格走势（元/KG）图6：坩埚价格走势（元/个）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理组件端辅材：3.2mm玻璃26元/平，环比上周-0.5元/平；2.0mm玻璃20元/平，环比上周-0.5元/平；背板10元/平米，环比上周-0.2元/平；焊带85元/KG，环比持平；EVA胶膜13.5元/平，环比上周-0.5元/平；POE胶膜16.5元/平，环比持平。图7：光伏玻璃价格走势（元/平方米）图8：胶膜价格走势（元/平方米）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4组件价格细分市场表现：国内市场均价提升，海外市场整体稳定本周国内组件价格环比持平，而欧洲、美国、澳洲市场的组件价格有不同程度下降，我们认为一方面原因是8月暑假因素影响，欧洲渠道库存水平有所提升，影响了9月组件进口需求，另一方面原因是本周人民币有所贬值，对组件的美元价格有一定影响。9月随着组件库存的消耗，四季度海外需求有望回升。表1：不同细分市场本周组件价格变化情况区域市场本周价格下限本周价格上限本周均价价格下限环比变化价格上限环比变化均价环比变化海外（USD/W)欧洲（182/210单晶）0.2500.2900.275-0.013-0.010-0.005美国（182/210单晶）0.2900.5500.350-0.020-0.0300澳洲（182/210单晶）0.2600.2900.275-0.005-0.010-0.005印度（275-280/330-335W）0.2600.3800.270000国内（元/W）集中式（182/210单面）1.9302.0001.950000分布式（182/210单面）1.9502.0501.990000资料来源：pvinfolink，国信证券经济研究所整理预计9月硅料供给环比显著改善，全年硅料供给接近90万吨由于四川限电和企业停产检修的影响，8月份硅料产出增加有限。根据硅业分会数据，8月份国内多晶硅产量约6.17万吨，环比小幅增加5.5%。9月份限电影响基本消除，各企业检修也将基本结束，叠加新产能的投产及爬坡，预计9月国内硅料产量环比增加20%以上。四季度硅料产出进一步增加，全年硅料供给有望达到90万吨左右。胶膜价格下降，线缆级EVA粒子价格继续上升EVA胶膜本周均价13.5元/平，环比下降0.5元/平，而线缆级EVA粒子成交均价继续提升，本周均价24200元/吨，环比提升400元/吨，；POE粒子25500元/吨，环比持平。辅材价格的下降，与组件商盈利能力承压有关。自7月初以来，组件成交均价基本稳定在1.99元/W，而硅料价格从289元/KG上涨至307元/KG，涨辐约0.04元/W，组件商成本压力提升，一定程度上给辅材价格带来压力。我们认为未来随着硅料供给增加，一方面组件端开工将持续提升，带来辅材需求增加；另一方面硅料价格高位回落，组件商成本压力缓解，叠加粒子供给的相对紧张，未来光伏胶膜价格有望回升。图9：胶膜价格走势（元/平方米）图10：粒子价格走势（元/吨）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5风电产业链周度价格变化：钢铁类、玻纤、铜、铝价格环比小幅波动，环氧树脂价格有所下降钢铁类价格：本周铸造生铁价格环比上周持平，较年内高点下降950元/吨；炼钢生铁价格环比上周增加11元/吨，较年内高点下降1052元/吨。本周中厚板价格环比上周下降3元/吨，较年内高点下降1092元/吨；废钢价格环比上周上涨23元/吨，较年内高点下降633元/吨。7月以来钢铁类原材料价格维持振荡走势，整体变动幅度不大。图11：铸造生铁价格走势（元/吨）图12：炼钢生铁价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理图13：中厚板价格走势（元/吨）图14：废钢价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6叶片原材料价格：本周玻纤成交价为4150元/吨，环比上周下降600元/吨，较年内高点下降2450元/吨，今年以来玻纤价格已经历七连降。本周环氧树脂成交价为18900元/吨，环比上周上涨200元/吨，较年内高点下降10400元/吨。图15：玻纤价格走势（元/吨）图16：环氧树脂价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理有色金属类价格：本周铜成交价为63470元/吨，环比上周上涨1490元/吨，较年内高点下降12300元/吨；铝成交价为18790元/吨，环比上周上涨340元/吨，较年内高点下降5080元/吨。图17：铜价格走势（元/吨）图18：铝价格走势（元/吨）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告7投资建议：光伏：9月份开始随着国内硅料供给显著增加，硅料价格有望在四季度出现下降，在带动装机需求的同时，也可使包括辅材在内的光伏下游环节实现盈利能力的改善。我们看好一体化组件商量利齐升的基本面表现，推荐具备N型量产领先优势的晶科能源，以及晶澳科技、天合光能。硅料供给释放促进光伏装机需求持续提升，利好供给相对紧缺的胶膜、粒子环节，建议关注具备供应链管理优势的头部胶膜企业福斯特和海优新材。此外，在主产业链各环节中，我们更加看好未来电池片环节的盈利能力提升，建议关注钧达股份。风电：海上风电将迎来为期十年的国内外景气共振，其中海缆环节壁垒高、格局好，建议关注优质海缆企业汉缆股份、东方电缆；此外整机环节今年下半年将经历短暂的盈利承压期，明年随着技术迭代和大宗商品降价作用的逐步释放，行业盈利能力将迎来修复，建议关注订单量持续上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能。表2：相关公司估值表公司代码公司名称投资评级收盘价（元）总市值EPSPE2022.09.16（亿元）2022E2023E2024E2022E2023E2024E688223晶科能源增持16.701,6700.280.480.5959.634.828.3688599天合光能买入66.321,4381.652.813.5340.223.618.8002459晶澳科技买入62.981,4821.882.573.1833.52