请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告| 2023年05月27日行业研究·行业周报电力设备新能源· 光伏投资评级：超配（维持评级）主产业链持续降价，辅材价格相对稳定光伏产业链周评（5月第4周）证券分析师：陈抒扬0755-81982965chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001证券分析师：王昕宇021-60375422wangxinyu6@guosen.com.cnS0980522090002证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要及投资建议【主产业链价格】•本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料130元/KG（约合0.359元/W），环比-12元/kg（约合-0.033元/W）；硅片4.30元/片（约合0.579元/W），环比-0.50元/片（约合-0.067元/W）；电池片0.92元/W，环比-0.06元/W；单玻组件1.67元/W，环比-0.01元/W。•本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.206/0.110/0.180/0.085元/W，环比变化分别为-0.029/-0.034/+0.006/+0.045元/W。【辅材价格】•硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。•电池端辅材环比变化：正面银浆-2.0%、背面银浆-2.1%。•组件端辅材环比变化：玻璃、焊带、背板、铝边框价格均环比持平，胶膜环比持平。•部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平、粒子价格环比持平。【投资建议】本周硅料、硅片、电池片价格继续显著下降，而终端组件价格环比降幅相对较小，组件环节静态单瓦毛利出现明显扩张。展望二季度，光伏行业终端组件需求旺盛，而上游硅料供给仍稳步提升，组件、硅料价格差有望拉大，带来产业链中下游及辅材环节整体利润体量的扩张，其中有供应紧缺的环节相对溢价能力更强，有望获取更多利润。此外，N型电池、组件较传统P型溢价显著，N型产品占比高的企业将持续受益。建议关注：1）一体化组件商环节，组件由于签单周期较长，在原材料价格下行阶段更加受益，有望实现量利齐升，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势，推荐晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，以及最早进行N型TOPCon量产的头部一体化组件商，和正在转型中的通威股份；2）电池环节，N型技术变革的主要环节，当前N型TOPCon产品供不应求，较P型存在显著溢价，推荐N型占比最高的电池商钧达股份；3）辅材环节，看好N型技术变革给部分辅材环节带来的结构性机会，以及在硅料放量跌价的大趋势下盈利性有望改善的辅材领域，关注银浆环节（聚和材料）、玻璃环节（福莱特、安彩高科）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术）。【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图5：其他自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：辅材自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图1：申万光伏相关行业指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（Wind FY2一致预期）及2023年动态PE资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理板块行情回顾胶膜玻璃银浆本周2.7%5.2%6.2%年初以来-33.0%-3.3%6.8%上证指数电池组件(SW)辅材(SW)加工设备(SW)本周-2.2%2.2%4.5%1.8%年初以来4.0%-15.4%-14.6%-9.5%支架逆变器制造设备本周4.2%-2.7%4.1%年初以来-18.7%-20.2%6.4%图3：主产业链自定义指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页硅料硅片电池组件本周-0.6%1.3%22.9%3.8%年初以来-5.9%-4.7%-2.3%-13.1%42 66 54 54 41 29 40 37 32 48 25 44 54 45 12 10 16 14 17 7 8 10 5 12 7 8 13 11 12 11 17 14 19 13 14 14 15 13 8 11 22 24 010203040506070最大值最小值2023年PE01000200030004000500022-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05上证指数光伏电池组件(SW)506070809010011012022-1223-0123-0223-0323-0423-05硅料硅片电池组件50709011013015017022-1223-0123-0223-0323-0423-05胶膜玻璃银浆50709011013022-1223-0123-0223-0323-0423-05支架逆变器 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递【招标市场】•招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标2.2GW，5月累计招标9.0GW，年初以来累计招标101.1GW（同比+55.5%）。【行业动态】•IEA：近日国际能源署发布了2023年《世界能源投资报告》，报告显示随着清洁能源迅猛发展，2023年全球太阳能预计投资额3800亿美元将首超石油预计投资额3700亿美元。2023年全球能源投资总额预计将达到2.8万亿美元，其中清洁能源投资预计将较2021年增长24%，达到1.7万亿美元以上。同期化石燃料投资的增幅为15%，达到1.1万亿美元。【公司公告】•晶科能源：5月25日，公司公告拟于山西省投建56GW硅片、电池片、组件垂直一体化产能项目，总投资560亿元（含流动资金及厂房等），一体化单GW投资为10亿元。•石英股份：5月21日，公司发布2023年4月主要经营数据。2023年4月，公司实现营业收入约4.8亿-5.3亿元，同比增长约320%-370%；实现归母净利润约3.1亿-3.5亿元，同比增长约580%-670%。•阿特斯：5月22日，公司首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书，本次初始公开发行股票5.41亿股，发行股份占公司发行后股份总数的比例为15%。此次发行上市的初步询价日期为2023年5月26日，申购日期为2023年5月31日。•祥邦科技：5月25日，公司披露招股说明书（申报稿），本次公开发行股票不超过7500万股，不低于本次发行完成后股本总数的10%。拟募集资金18亿元，用于年产3亿平米胶膜建设项目（9.7亿元）及补充流动资金（8.3亿元）。•麦田能源：近日，业内知名的全球户用储能及光伏并网逆变器品牌麦田能源正式完成了Pre-IPO轮融资，本轮融资规模超10亿元，由朝希资本领投。本轮融资将为麦田能源在产品研发、产能提升、二期项目建设及日常运营等方面提供充足的资金支持，进一步加速在全球新能源市场上的业务布局，提升核心竞争力。•福斯特：5月21日，公司发布公告，“福22转债”转股价格由65.07元/股下调至46.37元/股，转股价格调整实施日期为2023年5月26日，转股起止日期为2023年5月29日至2028年11月21日。•旗滨集团：5月25日，公司发布以集中竞价交易方式回购股份预案的公告，2023年5月26日至2024年5月25日公司将以不超过人民币15.00元/股的价格回购不低于2,500万股（含）且不超过5,000万股（含），拟用于回购的资金总额不超过人民币45,000万元。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表1：主产业链量价数据资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PV Infolink，国信证券经济研究所整理主产业链量价数据频率指标单位本周价格上周价格环比变化同比变化年初以来变化周度价格数据硅料元/kg130.00 142.00 -8.5%-49.6%-35.0%硅片(M10)元/片4.30 4.80 -10.4%-37.3%-12.2%电池片(M10)元/W0.92 0.98 -6.1%-22.7%-5.2%组件(M10,单玻）元/W1.67 1.68 -0.6%-13.5%-9.7%出口欧洲组件美元/W0.22 0.22 0.0%-23.2%-12.2%出口美国组件美元/W0.38 0.38 0.0%-89.1%2.7%出口澳洲组件美元/W0.22 0.22 0.0%-20.0%-13.7%印度本土组件美元/W0.30 0.30 0.0%--13.2%国内集中式元/W1.63 1.65 -1.2%--13.8%国内分布式元/W1.65 1.68 -1.8%--13.2%频率指标单位2023年4月2023年3月环比变化当月同比变化年初以来累计同比月度总量数据国内光伏装机GW14.65 13.30 10.2%299.2%186%光伏组件出口亿美元44.60 53.30 -16.3%26.7%18%其中：欧洲组件出口亿美元22.75 27.90 -18.5%7.4%33%逆变器出口亿美元9.89 11.50 -14.0%87.3%123%其中：欧洲逆变器出口亿美元5.89 7.40 -20.4%115.0%208%组件招标GW24.60 32.50 -24.3%111.1%74%组件中标GW36.50 3.90 835.9%260.3%55% 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容辅材及原材料价格周度数据表2：辅材及原材料价格数据资料来源：Solarzoom、PV Infolink、百川盈孚，国信证券经济研究所整理辅材类别单位本周价格上周价格环比变动（%，较上周同日）同比变动（%，较上年同日）单瓦价值（元/W）单瓦成本占比（%，较组件）硅片端辅材石英坩埚元/个3200032000-/0.0362%石墨热场元/套280000280000-/0.0060.4%电池片端辅材正银元/kg56855800-2.0%15.9%0.0393%背银元/kg32213290-2.1%6.1%0.0091%组件端辅材EVA胶膜元/平10.510.5--40.0%0.0886%POE胶膜元/平1717--12.8%0.1429%白CPC背板元/平9.59.5--38.7%0.0403%3.2mm玻璃元/平2626--8.8%0.1097%2.0mm玻璃元/平18.518.5--15.9%0.15410%焊带元/kg8989--11.9%0.0463%铝边框元/套9696--0.15711%原材料类别单位本周价格上周价格环比变动（%，较上周同日）同比变动（%，较上年同日）单瓦价值（元/W）单瓦成本占比（%，较组件）硅片端辅材原材料石英砂（外层）元/吨9500095000-/0.0111%石英砂（中层）元/吨210000210000-/0.0141%电池片端辅材原材料银粉元/吨55695678-1.9%10.7%0.0443%精铟元/kg14951495-3.5%0.0181%组件端辅材原材料EVA粒子元/吨1600017200-7.0%-47.2%0.0825%POE粒子元/吨24200242000.0%-12.0%0.1258%PET元/吨675067100.6%-13.9%0.0071%重质纯碱元/吨20932743-23.7%-29.1%0.0161%铜材元/吨6288363833-1.5%-8.0%//锡锭元/吨1990801965801.3%-24.5%//6063铝棒元/吨1873019080-1.8%-11.8%// 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表3：主产业链利润分配（元/W，M10尺寸，PERC路线）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理和测算。毛利数据为成本模型测算结果，未考虑库存影响等其他因素，不代表企业真实盈利。主产业链利润分配时间硅料价格（含税）硅料毛利（不含税）硅片价格（含税）硅片毛利（不含税）电池片价格（含税）电池片毛利（不含税）组件价格（含税）组