请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年10月23日超配1光伏、风电产业链价格周评（10月第3周）光伏主链及辅材价格保持稳定，风电有望开启海陆共振放量行业研究·行业快评电力设备投资评级：超配（维持评级）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：王昕宇021-60375422wangxinyu6@guosen.com.cn执证编码：S0980522090002联系人：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cn事项：本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料307元/KG，约合0.848元/W，环比持平；硅片7.54元/片，约合1.016元/W，环比持平；电池片1.367元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.623/0.036/0.158/-0.042元/W，环比上周变动分别0/0/0/0元/W。光伏辅材成交均价：正银4,892元/kg，环比上周上涨150元/kg；背银2,753元/kg，环比上周上涨88元/kg。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。3.2mm玻璃26元/平，环比持平；2.0mm玻璃19.5元/平，环比持平；背板10元/平米，环比持平；焊带85元/KG，环比持平；EVA胶膜13.5元/平，环比持平；POE胶膜16.5元/平，环比持平。本周风电原材料价格：本周铸造生铁价格环比上周持平，炼钢生铁价格环比上周上涨11元/吨。本周中厚板价格环比上周下降45元/吨，废钢价格环比上周下降67元/吨。本周玻纤成交价为3950元/吨，环比上周持平；环氧树脂成交价为19500元/吨，环比上周下降900元/吨。本周铜成交价为65130元/吨，环比上周上涨2350元/吨，铝成交价为18710元/吨，环比上周上涨360元/吨。国信电新观点：光伏：本周光伏产业链价格稳定，主链各个环节的成交均价都是环比持平。辅材方面，除银浆价格有小幅下降外，其他辅材价格环比均为持平。未来硅料价格进入下行区间，一方面推动市场空间扩大，另一方面带来下游环节的盈利改善，其中电池环节议价能力较强，组件环节签单周期具备期货属性，有望更加受益。我们看好一体化组件商量利齐升的基本面表现，对于组件商和电池商环节，我们更加看好当前具备TOPCon先发优势的企业，一体化厂商推荐晶科能源，以及晶澳科技、天合光能，专业化电池片厂商推荐钧达股份。看好胶膜环节的盈利改善，三季度受到主产业链价格压力的影响，胶膜和粒子价格持续下降，未来硅料价格下降减轻组件环节盈利压力，并且明年EVA粒子供给相对紧张，胶膜、粒子价格有望显著回升，具备供应链管理优势和资金规模优势的头部企业有望受益，推荐海优新材。风电：本周原材料价格稳中有跌，其中环氧树脂、铜价格上周上涨后本周跌幅较大，预计年底前各类大宗商品价格维持振荡走势，为明年整机和零部件的毛利率修复奠定基础。全国风电招标维持高景气，截至目前陆风累计招标容量62.48GW，海风招标容量13.73GW，合计招标容量76.21GW，我们预计全年陆风公开招标容量有望突破75GW，海风公开招标容量有望突破20GW。装机方面，今年1-8月由于各地散发疫情、机型设计变更、项目手续延后等原因行业交付相对疲弱，9月下游电站已进入密集的设备交付和吊装，四季度即将迎来阶段性抢装。今年前三季度受疫情、风机设计定型等因素影响的装机将递延到2023年，明年陆风和海风新增装机容量增速有望分别超过100%。我们长期看好风电行业景气度，建议关注优质海缆企业汉缆股份、东方电缆，关注订单量持续上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能，关注后续供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节和海上塔筒/管桩环节。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论：光伏产业链周度价格变化：硅料、硅片、电池价格小幅上涨，组件价格稳定本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料307元/KG，约合0.848元/W，环比持平；硅片7.54元/片，约合1.016元/W，环比持平；电池片1.367元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.623/0.036/0.158/-0.042元/W，环比上周变动分别0/0/0/0元/W。图1：硅料价格走势（元/KG）图2：硅片价格走势（元/片）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理图3：电池片价格走势（元/W）图4：组件价格走势（元/W）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3硅片、电池端辅材：正银：4,892元/kg，环比上周上涨150元/kg；背银：2,753元/kg，环比上周上涨88元/kg。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。图5：银浆价格走势（元/KG）图6：坩埚价格走势（元/个）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理组件端辅材：3.2mm玻璃26元/平，环比持平；2.0mm玻璃19.5元/平，环比持平；背板10元/平米，环比持平；焊带85元/KG，环比持平；EVA胶膜13.5元/平，环比持平；POE胶膜16.5元/平，环比持平。图7：光伏玻璃价格走势（元/平方米）图8：胶膜价格走势（元/平方米）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4组件价格细分市场表现组件细分市场价格整体也比较稳定。海外市场方面，欧洲组件价格下限环比小幅下降0.003美元/W，除此以外欧洲、美国、澳洲组件价格均无变化；而印度组件价格（印度本土生产）价格有下降，均价下降0.01美元/W，价格下限环比下降0.02美元/W，价格上限环比下降0.005美元.W。国内组件价格方面，仅分布式市场组件价格的上限环比下降0.01美元/W，其他价格指标环比持平。表1：不同细分市场本周组件价格变化情况区域市场本周价格下限本周价格上限本周均价价格下限环比变化价格上限环比变化均价环比变化海外（USD/W)欧洲（182/210单晶）0.2450.2800.260-0.003美国（182/210单晶）0.3100.6000.350澳洲（182/210单晶）0.2500.2800.260印度（275-280/330-335W）0.3200.3600.340-0.020-0.005-0.010国内（元/W）集中式（182/210单面）1.9301.9801.950分布式（182/210单面）1.9402.0501.990-0.010资料来源：pvinfolink，国信证券经济研究所整理，其中印度组件统计口径出现变化，因此价格变化较大9月硅料环比提升超过20%，全年硅料供给接近90万吨由于四川限电和企业停产检修的影响，8月份硅料产出增加有限。根据硅业分会数据，8月份国内多晶硅产量约6.17万吨，环比小幅增加5.5%。9月份限电影响基本消除，各企业检修也将基本结束，叠加新产能的投产及爬坡，估算产量约7.6-7.7万吨，环比提升23%以上。四季度硅料产出将进一步增加，全年硅料供给有望达到90万吨左右，我们判断在目前的组件价格下，硅料供给会超过硅料需求，因此产业链价格有可能出现调整，通过降价来刺激一部分下游需求的释放，达到供需平衡。表2：下半年硅料供需测算（假设1.95元/W以上组件价格情景）指标22Q14月5月6月22H17月E8月E9月E22Q3E22Q4E22H2E2022E中国装机（GW)13.213.76.87.230.96.86.77.020.527.047.578.5美国装机（GW)3.74.27.93.03.03.09.09.018.025.9中国组件出口（GW）37.211.814.415.578.915.013.514.042.540.082.5161.4出口组件对应装机（GW）29.89.411.512.463.112.010.811.234.032.066.0129.1全球装机合计（GW）46.755.3101.921.820.521.263.568.0134.3233.5假设容配比1.251.251.251.251.251.251.251.251.251.25全球组件需求（GW）58.369.1127.427.325.726.579.485.0164.4291.8组件综合单瓦硅耗（g/W）2.852.852.852.852.852.852.852.852.852.85硅料需求（万吨）16.619.736.37.87.37.622.624.246.983.2国内硅料产量（万吨）15.95.86.26.234.15.96.27.719.727.046.7080.8海外硅料产量（万吨）2.224.20.70.70.72.12.44.508.7硅料供给（万吨）18.120.238.36.66.98.421.829.451.289.5硅料供给过剩（万吨）1.50.51.9-1.2-0.40.8-0.85.24.36.3资料来源：CPIA、硅业分会、PVinfolink、SEIA，国信证券经济研究所整理和测算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5全球新增光伏装机展望预测2022-2024年全球新增光伏装机245/342/418GW，同比增加44.9%/39.6%/22.2%。其中分布式光伏117/162/293GW，占比分别为46.8%%/47.4%/48.6%。图9：全球新增装机展望（GW，分类别)资料来源：历史数据来自CPIA、SolarPowerEurope，国信证券经济研究所整理和预测表3：全球光伏装机展望（GW，分地区）20212022E2023E2024E2025E四年CAGR中国54.98512015519036.4%美国23.62550607031.2%欧洲25.95565759036.5%印度111925303533.6%澳洲4.66.7891021.4%日本4.4567816.1%韩国4.44.356712.3%其他地区414563769021.6%全球装机17024534241850031.0%全球装机同比44.3%39.5%22.1%19.6%-假设容配比1.251.251.251.251.25-全球组件需求21330742852262531.0%资料来源：历史数据来自CPIA、SolarPowerEurope，国信证券经济研究所整理和预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6风电产业链周度价格变化：钢铁类、玻纤、铜、铝价格环比小幅波动，环氧树脂价格有所下降钢铁类价格：本周铸造生铁价格环比上周持平，较年内高点下降892元/吨；炼钢生铁价格环比上周上涨11元/吨，较年内高点下降1036元/吨。本周中厚板价格环比上周下降45元/吨，较年内高点下降1169元/吨；废钢价格环比上周下降67元/吨，较年内高点下降729元/吨。7月以来钢铁类原材料价格维持振荡走势，整体变动幅度不大。图10：铸造生铁价格走势（元/吨）图11：炼钢生铁价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理图12：中厚板价格走势（元/吨）图13：废钢价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告7叶片原材料价格：本周玻纤成交价为3950元/吨，环比上周持平，较年内高点