请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年09月25日超配1光伏、风电产业链价格周评（9月第3周）光伏产业链价格稳定，风电关注下半年量利齐增确定性机会行业研究·行业快评电力设备投资评级：超配（维持评级）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：王昕宇021-60375422wangxinyu6@guosen.com.cn执证编码：S0980522090002联系人：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cn事项：本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料307元/KG，约合0.848元/W，环比持平；硅片7.54元/片，约合1.015元/W，环比持平；电池片1.337元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.624/0.034/0.132/-0.010元/W，环比上周变动分别0/0/0/0元/W。光伏辅材成交均价：正银4,810元/kg，环比持平；背银2,705元/kg，环比持平。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。3.2mm玻璃26元/平，环比持平；2.0mm玻璃20元/平，环比持平；背板10元/平米，环比持平；焊带85元/KG，环比持平；EVA胶膜13.5元/平，环比持平；POE胶膜16.5元/平，环比持平。本周风电原材料价格：本周铸造生铁价格环比上周持平，炼钢生铁价格环比上周下降17元/吨。本周中厚板价格环比上周下降46元/吨，废钢价格环比上周下降56元/吨。本周玻纤成交价为3950元/吨，环比上周下降200元/吨；环氧树脂成交价为20400元/吨，环比上周上涨1300元/吨。本周铜成交价为63190元/吨，环比上周下降280元/吨，铝成交价为18660元/吨，环比上周下降130元/吨。国信电新观点：光伏：本周光伏及主产业链均价环比基本无变化，继续呈现企稳态势。值得注意的是，在9月9日TCL中环将硅片产品报价调升后，硅片成交均价并未出现相应幅度的上涨，连续两周环比持平，且隆基绿能尚未调整硅片报价。9月份开始国内硅料供给持续提升，在带动装机需求的同时，也使包括辅材在内的光伏下游环节实现盈利能力的改善。我们看好一体化组件商量利齐升的基本面表现，推荐具备N型量产领先优势的晶科能源，以及晶澳科技、天合光能。硅料供给释放促进光伏装机需求持续提升，利好供给相对紧缺的胶膜、粒子环节，建议关注具备供应链管理优势的头部胶膜企业福斯特和海优新材。此外，在主产业链各环节中，我们更加看好未来电池片环节的盈利能力提升，建议关注钧达股份。风电：本周原材料价格整体维持振荡走势，我们预计年底前各类大宗商品价格大概率维持稳定，这为明年整机和零部件的毛利率修复提供了良好基础。全国风电招标维持高景气，年初以来陆风累计招标容量58.52GW，海风招标容量12.86GW，合计招标容量71.38GW，已超过2019年创造的全年记录，我们预计全年陆风公开招标容量有望突破80GW，海风公开招标容量有望突破17GW。装机方面，今年1-7月由于各地散发疫情、机型设计变更、项目手续延后等原因行业交付相对疲弱，8月下游电站已进入密集的设备交付和吊装，9月行业交付景气度将环比持续上行。随着行业交付景气度的提升，我们估计整机、塔筒、管桩、法兰等产品价格将有良好支撑，其中整机价格已经明显企稳回升，技术迭代和大宗降价为整机2023年的盈利修复带来弹性。我们长期看好风电行业景气度，建议关注优质海缆企业汉缆股份、东方电缆，关注订单量持续上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论：光伏产业链周度价格变化：硅料、硅片、电池价格小幅上涨，组件价格稳定本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料307元/KG，约合0.848元/W，环比持平；硅片7.54元/片，约合1.015元/W，环比持平；电池片1.337元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.624/0.034/0.132/-0.010元/W，环比上周变动分别0/0/0/0元/W。图1：硅料价格走势（元/KG）图2：硅片价格走势（元/片）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理图3：电池片价格走势（元/W）图4：组件价格走势（元/W）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3硅片、电池端辅材：正银：4,810元/kg，环比持平；背银：2,705元/kg，环比持平。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。图5：银浆价格走势（元/KG）图6：坩埚价格走势（元/个）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理组件端辅材：3.2mm玻璃26元/平，环比持平；2.0mm玻璃20元/平，环比持平；背板10元/平米，环比持平；焊带85元/KG，环比持平；EVA胶膜13.5元/平，环比持平；POE胶膜16.5元/平，环比持平。图7：光伏玻璃价格走势（元/平方米）图8：胶膜价格走势（元/平方米）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4组件价格细分市场表现：国内市场均价提升，海外市场整体稳定本周国内组件价格环比持平，而欧洲、美国、澳洲市场的组件价格有不同程度下降，我们认为一方面原因是8月暑假因素影响，欧洲渠道库存水平有所提升，影响了9月组件进口需求，另一方面原因是本周人民币有所贬值，对组件的美元价格有一定影响。9月随着组件库存的消耗，四季度海外需求有望回升。表1：不同细分市场本周组件价格变化情况区域市场本周价格下限本周价格上限本周均价价格下限环比变化价格上限环比变化均价环比变化海外（USD/W)欧洲（182/210单晶）0.2500.2900.27000-0.005美国（182/210单晶）0.3000.6000.350-0.010+0.0500澳洲（182/210单晶）0.2550.2900.270-0.0050-0.005印度（275-280/330-335W）0.2600.3900.2700+0.0100国内（元/W）集中式（182/210单面）1.9302.0001.950000分布式（182/210单面）1.9402.0501.990-0.01000资料来源：pvinfolink，国信证券经济研究所整理预计9月硅料供给环比显著改善，全年硅料供给接近90万吨由于四川限电和企业停产检修的影响，8月份硅料产出增加有限。根据硅业分会数据，8月份国内多晶硅产量约6.17万吨，环比小幅增加5.5%。9月份限电影响基本消除，各企业检修也将基本结束，叠加新产能的投产及爬坡，预计9月国内硅料产量环比增加20%。四季度硅料产出进一步增加，全年硅料供给有望达到90万吨左右。国家能源局公布电力工业统计数据，国内8月新增风电1.21GW，光伏6.74GW8月全年增风电装机1.21GW（同比-41.3%，环比-39.2%），1-8月全国累计新增风电装机16.14GW（同比+18.8%）；8月全国新增光伏装机6.74GW（同比+64.0%，环比-1.6%），1-8月累计新增光伏装机44.47GW（同比+101.7%）8月全国风电平均利用小时数156h（同比+27h，+6h），风电1-8月累计平均利用小时数1460h（同比-40h）；8月全国光伏平均利用小时数124h（同比+8h，环比-8h），光伏1-8月累计平均利用小时数946h（同比+50h）。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5全球新增光伏装机展望预测2022-2024年全球新增光伏装机335/400/460GW，同比增加44.2%/36.7%/19.4。其中分布式光伏115/155/190GW，占比分别为47.9%/46.2%/47.5。图9：全球新增装机展望（GW，分类别)资料来源：历史数据来自CPIA、SolarPowerEurope，国信证券经济研究所整理和预测表2：全球光伏装机展望（GW，分地区）20212022E2023E2024E2025E四年CAGR中国54.98511514017032.7%美国23.63050607031.2%欧洲25.95065758032.6%印度111925303533.6%澳洲4.66.77.27.78.215.5%日本4.44.85.26712.3%韩国4.44.34.45.46.49.8%其他地区41.245.363.275.98319.1%全球装机170245.133540046028.2%全球装机同比44.2%36.7%19.4%14.9%-假设容配比1.251.251.251.251.25-全球组件需求21330641950057528.2%资料来源：历史数据来自CPIA、SolarPowerEurope，国信证券经济研究所整理和预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6风电产业链周度价格变化：钢铁类、玻纤、铜、铝价格环比小幅波动，环氧树脂价格有所下降钢铁类价格：本周铸造生铁价格环比上周持平，较年内高点下降950元/吨；炼钢生铁价格环比上周下降17元/吨，较年内高点下降1069元/吨。本周中厚板价格环比上周下降46元/吨，较年内高点下降1138元/吨；废钢价格环比上周下降56元/吨，较年内高点下降689元/吨。7月以来钢铁类原材料价格维持振荡走势，整体变动幅度不大。图10：铸造生铁价格走势（元/吨）图11：炼钢生铁价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理图12：中厚板价格走势（元/吨）图13：废钢价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告7叶片原材料价格：本周玻纤成交价为3950元/吨，环比上周下降200元/吨，较年内高点下降2650元/吨，今年以来玻纤价格已经历八连降。本周环氧树脂成交价为20400元/吨，环比上周上涨1300元/吨，较年内高点下降8900元/吨。图14：玻纤价格走势（元/吨）图15：环氧树脂价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理有色金属类价格：本周铜成交价为63190元/吨，环比上周下降280元/吨，较年内高点下降12580元/吨；铝成交价为18660元/吨，环比上周下降130元/吨，较年内高点下降5210元/吨。图16：铜价格走势（元/吨）图17：铝价格走势（元/吨）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告8国内风电招标及吊装规模展望预计2022-2024年国内风机招标容量达到97/100/85GW，其中陆上风机80/80/65GW，海上风机17/20/20GW。图18：国内风机招标容量统计及展望（GW)资料来源：历史数据来自金风科技，国信证券经济研究所整理和预测近五年来看风电行业在国内市场是装机进展最为确定，经济性最具吸引力的新能源品种，预期装机规模逐渐稳步提升。2022年上半年由于疫情影响出货节奏，大宗材料从2021年下半年开始上行，给行业盈利空间带来压力。预期2022年下半年，出货量、招标价格、材料成本三个维度全面加速改善。图19：国内风电吊装预测（GW