请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年11月13日超配1光伏硅料价格出现松动、风电有望迎来量利齐增光伏、风电产业链价格周评（11月第2周）公司研究·公司快评电力设备投资评级：超配（维持评级）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：王昕宇021-60375422wangxinyu6@guosen.com.cn执证编码：S0980522090002联系人：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cn事项：本周光伏产业链价格主要变化：1）硅料出现价格出现松动，本周价格306.5元/kg，环比下降0.5元/kg；2）正银：5,335元/kg，环比上周+391元/kg；背银：3,015元/kg，环比上周+231元/kg；3）背板9.5元/平，环比-0.5元/平。本周风电产业链价格主要变化：1）本周黑色类原材料价格环比基本持平；2）玻纤价格迎来年内首次上涨，涨幅300元/吨，环氧树脂价格环比下降700元/吨；3）本周有色金属价格保持近期较强走势，铜价环比上涨4%；铝价环比上涨2%。国信电新观点：光伏：硅料价格松动信号已现，在促进行业整体放量的同时，也带动下游产业链盈利改善。我们推荐：1）电池环节，未来1-2个季度大尺寸产能相对紧缺，盈利性将显著提升，同时N型电池议价能力更强，首推钧达股份；2）组件环节由于签单周期较长，具备一定期货属性，有望在原材料价格下行周期受益，推荐硅片自供比例较低的天合光能，N型TOPCon量产进度及技术工艺领先的晶科能源，以及单瓦盈利能力持续领先的晶澳科技；3）胶膜环节，目前价格处在低位，未来有望迎来价格上涨和盈利改善，具备供应链管理优势和资金优势的头部企业有望受益；N型技术渗透率提升带来POE类胶膜需求提升，在POE和EPE胶膜具备一定技术优势的胶膜企业有望受益，推荐海优新材。风电：本周钢铁类原材料价格环比基本持平，玻纤价格年初首次环比回升，涨幅为300元/吨，环氧树脂价格下跌700元/吨，铜铝价格分别上涨4%和2%，近期走势较为强势。风电招标维持高景气，截至目前陆风累计招标容量66.23GW，海风招标容量14.68GW，合计招标容量80.91GW，我们预计全年风电公开招标容量有望达到90GW以上。今年受疫情、风机设计定型等因素影响的装机将递延到2023年，明年陆风和海风新增装机容量增速接近100%。目前风电企业三季报利空因素释放，后续有望逐季业绩向好。我们长期看好风电行业景气度，建议关注优质海缆企业东方电缆、汉缆股份，关注订单量快速上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能和海上风电整机龙头明阳智能，关注后续供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节和海上塔筒/管桩环节，建议关注日月股份。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2本周产业链价格变动情况整理表1：本周光伏、风电产业链价格数据变动情况整理指标单位本周价格上周价格环比变动幅度（%）年初以来涨跌幅（%）较年内高点变动（%）光伏硅料元/kg306.5307.0-0.1%33.4%-0.1%硅片元/W0.9970.9970.0%27.5%-1.9%电池片元/W1.361.360.0%25.9%0.0%单玻组件元/W1.981.980.0%5.9%-0.5%正银元/kg5,3354,9447.9%2.6%-8.3%背银元/kg3,0152,7848.3%-5.2%-16.0%单面铝元/kg50500.0%0.0%0.0%双面铝元/kg1151150.0%0.0%0.0%坩埚元/个15,00015,0000.0%257.1%0.0%3.2mm玻璃元/平28280.0%12.0%-1.8%2.0mm玻璃元/平21210.0%5.0%-4.5%背板元/平米9.510-5.0%-38.7%-38.7%焊带元/kg86851.2%-10.4%-17.3%EVA胶膜元/平13.513.50.0%-12.9%-22.9%POE胶膜元/平16.516.50.0%-5.7%-15.4%线缆级EVA粒子元/吨18,40020,200-8.9%-5.6%-36.6%光伏级EVA粒子（斯尔邦V2825）元/吨22,00023,000-4.3%14.0%-27.9%POE粒子元/吨25,50025,5000.0%0.8%-7.3%风电铸造生铁元/吨3,5793,605-0.7%-16.0%-22.2%炼钢生铁元/吨3,1503,165-0.5%-19.6%-28.0%中厚板元/吨3,9763,997-0.5%-22.0%-26.1%废钢元/吨2,4582,3763.5%-21.1%-26.8%玻纤元/吨4,2503,9507.6%-35.6%-35.6%环氧树脂元/吨16,90017,600-4.0%-33.7%-42.3%铜元/吨67,42064,7804.1%-3.5%-11.0%铝元/吨18,55018,2401.7%-7.8%-22.3%资料来源：Solarzoom、百川盈孚、wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3本周光伏主产业链主要变化1、硅料出现价格出现松动，本周价格306.5元/kg，环比下降0.5元/kg；2、正银：5,335元/kg，环比上周+391元/kg；背银：3,015元/kg，环比上周+231元/kg；3、背板9.5元/平，环比-0.5元/平。图1：硅料价格走势（元/KG）图2：硅片价格走势（元/片）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理图3：电池片价格走势（元/W）图4：组件价格走势（元/W）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图5：银浆价格走势（元/KG）图6：坩埚价格走势（元/个）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理图7：光伏玻璃价格走势（元/平方米）图8：胶膜价格走势（元/平方米）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理组件价格细分市场表现表2：不同细分市场本周组件价格变化情况区域市场本周价格下限本周价格上限本周均价价格下限环比变化价格上限环比变化均价环比变化海外（USD/W)欧洲（182/210单晶）0.2500.2800.260美国（182/210单晶）0.3500.6000.380澳洲（182/210单晶）0.2550.2900.265印度（275-280/330-335W）0.3200.3600.340国内（元/W）集中式（182/210单面）1.9001.9701.950-0.010分布式（182/210单面）1.9602.0501.9900.010资料来源：pvinfolink，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5全球新增光伏装机展望预测2022-2024年全球新增光伏装机245/342/418GW，同比增加44.9%/39.6%/22.2%。其中分布式光伏117/162/293GW，占比分别为46.8%%/47.4%/48.6%。图9：全球新增装机展望（GW，分类别)资料来源：历史数据来自CPIA、SolarPowerEurope，国信证券经济研究所整理和预测表3：全球光伏装机展望（GW，分地区）20212022E2023E2024E2025E四年CAGR中国54.98512015519036.4%美国23.62550607031.2%欧洲25.95565759036.5%印度111925303533.6%澳洲4.66.7891021.4%日本4.4567816.1%韩国4.44.356712.3%其他地区414563769021.6%全球装机17024534241850031.0%全球装机同比44.3%39.5%22.1%19.6%-假设容配比1.251.251.251.251.25-全球组件需求21330742852262531.0%资料来源：历史数据来自CPIA、SolarPowerEurope，国信证券经济研究所整理和预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6本周风电产业链主要变化1、本周黑色类原材料价格环比基本持平。2、玻纤价格迎来年内首次上涨，涨幅300元/吨，环氧树脂价格环比下降700元/吨。3、本周有色金属价格保持近期较强走势，铜价环比上涨4%；铝价环比上涨2%。图10：铸造生铁价格走势（元/吨）图11：炼钢生铁价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理图12：中厚板价格走势（元/吨）图13：废钢价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告7图14：玻纤价格走势（元/吨）图15：环氧树脂价格走势（元/吨）资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图16：铜价格走势（元/吨）图17：铝价格走势（元/吨）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告8国内风电招标及吊装规模展望预计2022-2024年国内风机招标容量达到97/100/85GW，其中陆上风机80/80/65GW，海上风机17/20/20GW。图18：国内风机招标容量统计及展望（GW)资料来源：历史数据来自金风科技，国信证券经济研究所整理和预测近五年来看风电行业在国内市场是装机进展最为确定，经济性最具吸引力的新能源品种，预期装机规模逐渐稳步提升。2022年上半年由于疫情影响出货节奏，大宗材料从2021年下半年开始上行，给行业盈利空间带来压力。预期2022年下半年，出货量、招标价格、材料成本三个维度全面加速改善。图19：国内风电吊装预测（GW）资料来源：历史数据来自CWEC、BNEF，国信证券经济研究所整理和预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告9投资建议：光伏：硅料价格松动信号已现，在促进行业整体放量的同时，也带动下游产业链盈利改善。我们推荐：1）电池环节，未来1-2个季度大尺寸产能相对紧缺，盈利性将显著提升，同时N型电池议价能力更强，首推钧达股份；2）组件环节由于签单周期较长，具备一定期货属性，有望在原材料价格下行周期受益，推荐硅片自供比例较低的天合光能，N型TOPCon量产进度及技术工艺领先的晶科能源，以及单瓦盈利能力持续领先的晶澳科技；3）胶膜环节，目前价格处在低位，未来有望迎来价格上涨和盈利改善，具备供应链管理优势和资金优势的头部企业有望受益；N型技术渗透率提升带来POE类胶膜需求提升，在POE和EPE胶膜具备一定技术优势的胶膜企业有望受益，推荐海优新材。风电：目前风电企业三季报利空因素释放，后续有望逐季业绩向好。我们长期看好风电行业景气度，建议关注优质海缆企业东方电缆、汉缆股份，关注订单量快速上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能和海上风电整机龙头明阳智能，关注后续供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节和海上塔筒/管桩环节，建议关注日月股份。表4：相关公司估值表公司代码公司名称投资评级收盘价（元）总市值EPSPE2022.11.11（亿元）2022E2023E2024E2022E2023E2024E688223晶科能源增持17.621,7620.280.550.7162.932.024.8688599天合光能买入71.721,5551.652.813.5343.525.520.300