火星人（300894.SZ）经营承压明显，盈利能力下滑
事件与业绩表现
公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3实现营业总收入5.77亿元，同比-43.03%；归母净利润-2.18亿元，同比-1546.12%。其中，2025Q3单季营业总收入2.03亿元，同比-35.81%；归母净利润-0.95亿元，同比-265.08%。
盈利能力分析
- 毛利率：2025Q3毛利率同比提升0.36pct至39.44%。
- 费率端：2025Q3销售/管理/研发/财务费率分别为44.69%/14.09%/9.74%/4.43%，同比分别增加13.88pct/3.78pct/1.14pct/4.68pct。财务费用率上升主要因债券利息费用化。
- 净利率：2025Q3净利率同比变动-38.54pct至-46.76%。
- 现金流：2025Q3销售商品收到的现金为1.99亿元，同比-41.87%；经营性现金流净额-0.58亿元。
盈利预测与投资建议
考虑到公司2025年三季度业绩表现及行业环境，预计2025-2027年归母净利润为-1.55/0.28/0.3亿元，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
财务指标
- 营业收入：2023A 2,139百万元，2024A 1,376百万元，2025E 826百万元，2026E 867百万元，2027E 902百万元。
- 归母净利润：2023A 247百万元，2024A 11百万元，2025E -155百万元，2026E 28百万元，2027E 30百万元。
- EPS：2023A 0.61元/股，2024A 0.03元/股，2025E -0.38元/股，2026E 0.07元/股，2027E 0.07元/股。
- P/E：2023A 20.6倍，2024A 457.8倍，2025E —，2026E 181.0倍，2027E 170.4倍。
- P/B：2023A 3.1倍，2024A 3.6倍，2025E 3.5倍，2026E 3.4倍，2027E 3.3倍。
估值比率
P/E：20.6倍（2023A），457.8倍（2024A），—（2025E），181.0倍（2026E），170.4倍（2027E）。
P/B：3.1倍（2023A），3.6倍（2024A），3.5倍（2025E），3.4倍（2026E），3.3倍（2027E）。
EV/EBITDA：14.1倍（2023A），53.7倍（2024A），-26.1倍（2025E），24.3倍（2026E），14.0倍（2027E）。
