贵金属早报

黄金

1. 基本面：全球贸易局势缓和，金价继续回落。美国三大股指收涨，美债收益率下跌，美元指数微跌，人民币创两个月最大涨幅。COMEX黄金期货跌3.40%报3997.00美元/盎司。特朗普延长美墨贸易谈判期，美国与东南亚多国达成贸易协议，金价再度回落。沪金溢价扩大至1.1元/克。贸易乐观预期回归，金价下行压力加强。
2. 基差：黄金期货934.14，现货932.58，基差-1.56，现货贴水期货。
3. 库存：黄金期货仓单87015千克，不变。
4. 盘面：20日均线向上，K线在20日均线上方。
5. 主力持仓：主力净持仓多，主力多减。
6. 预期：关注欧央行CPI预期、美国房价指数、韩国三季度GDP。

利多：全球动荡，避险情绪；影子美联储显著，降息预期；俄乌和中东局势紧张，通胀；关税担忧。 利空：降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好恶化；俄乌冲突结束。 逻辑：特朗普就任，全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落。美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌。 风险点：特朗普新政、美国经济预期改善，日央行大幅加息，俄乌冲突结束、黑天鹅事件。

白银

1. 基本面：全球贸易局势缓和，银价继续回落。美国三大股指收涨，美债收益率下跌，美元指数微跌，人民币创两个月最大涨幅。COMEX白银期货跌3.61%报46.83美元/盎司。特朗普延长美墨贸易谈判期，美国与东南亚多国达成贸易协议，银价回落。沪银溢价小幅扩大至290元/克。国内情绪依旧偏强。贸易乐观预期回归，银价跟随金价回落。
2. 基差：白银期货11394，现货11376，基差-18，现货贴水期货。
3. 库存：沪银期货仓单647643千克，日环比减少17328千克。
4. 盘面：20日均线向上，K线在20日均线上方。
5. 主力持仓：主力净持仓多，主力多增。
6. 预期：特朗普延长美墨贸易谈判期，美国与东南亚多国达成贸易协议。

利多：全球动荡，避险情绪；影子美联储显著，降息预期；俄乌和中东局势紧张，通胀；关税担忧。 利空：降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好恶化；俄乌冲突结束。 逻辑：特朗普就任，全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主。关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大。 风险点：特朗普新政、美国经济预期改善，日央行大幅加息，俄乌冲突结束、黑天鹅事件。

本日关注：韩国三季度GDP初值；德国经济和能源部长莱歇讲话；欧洲央行发布CPI预期和贷款调查报告；欧洲央行管委Fabio Panetta讲话；美国8月FHFA房价指数；美国10月里士满联储制造业指数；美国10月谘商会消费者信心指数。