油脂油料策略周报

油脂油料策略周报 油脂油料：中美会谈偏乐观美豆重心上移 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1全球油料大供应有望兑现，需求能否跟上是问题 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料从去库再次回到累库状态，供应压力仍是主要矛盾 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.1全球大豆价格震荡走高，因美豆出口预期改善引发CBOT大豆价格重心上移 资料来源：USDA，光大期货研究所 压榨利润下降，叠加生柴政策不明朗，不利于美豆压榨前景 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 1.3巴西大豆播种顺利，部分产区迎来降雨，有利于作物生长 资料来源：USDA，光大期货研究所 巴西大豆10月出口继续放量，阿根廷豆类出口持续放缓，两国的国内消费接近去年同期水平 资料来源：Safras&Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 2.1标肥价差扩大，二次育肥入场，一定程度上缓解了供应压力，生猪价格止跌上涨 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 冻肉压力轻，屠宰均重低于往年，促使标肥价差扩大，未来或将继续扩大 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2需求边际改善，肉禽屠宰开工率提高，库存略低于去年同期 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆粕成交放缓，下游采购积极性差，不过提货依然保持在较高水平 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4油厂压榨量保持同期较高水平，大豆库存处于同期历史高位 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口成本上涨，国内价格涨幅更大，大豆压榨亏损幅度缩小 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1全球油脂供需两旺，需求增长幅度更大 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油脂去库幅度缩小，棕榈油和菜籽油库存预估上调，豆油库存预估下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2有机构认为印尼B50生柴政策或推迟到2027年执行 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 高频数据显示马棕油10月1-25日出口环比减少0.4%，相比之下1-20日出口环比增加2.5%-3.8% 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3加菜籽进入收割结束，市场关注转向需求，中加关系和美生柴政策 资料来源：加拿大统计局，USDA，光大期货研究所 3.4国际豆棕再次顺价，利于棕榈油出口，不过印度10月棕榈油采购放缓，因之前豆油采购高 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5我国油脂消费平淡，市场成交放缓，旺季不旺 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆盘面榨利恶化，油菜籽利润改善，棕榈油进口亏损扩大 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7三大油脂总库存下降，菜籽油和豆油仓单处于高位，待消化 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8油脂基差回落，豆棕倒挂收敛，油粕比回落 资料来源：iFIND，光大期货研究所 3.9豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 本周美豆涨至一个月高位，国内蛋白粕先跌后涨；马棕油高位回落，国内油脂偏弱运行。 近期中美风向向好，10月25日至26日中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。市场预期月底的亚太经贸会议上中美领导人会面后，很可能会出台具体方案，全球贸易环境将进一步趋于稳定。美豆出口前景也有望改善。若出口改善预期确定，美豆价格有望进一步上移。但若美豆出口依然低迷，那么美豆将继续维持底部震荡。国内蛋白粕方面，现货宽松甚至四季度宽松预期不变，不过豆粕库存的峰值预计在11月中旬前出现。油厂上周少量推进了12月船期大豆采购，对明年一季度供应来说是好消息。虽然慢但只要逐步推进，届时缺货的可能性就大概率下降。如中国对美豆恢复采购，豆粕盘面交易标的将从巴西升贴水转向CBOT大豆盘面，CBOT大豆和DCE豆粕的联动效有望明显改善。策略上，做多期权波动率，短线参与，等着下周末宏观事件揭晓。 油脂市场上，本周消息偏空，包括但不限于市场某机构怀疑印尼26年执行B50的可能性，马棕油出口数据转差但产量表现较好等。但考虑到原油价格止跌上涨，宏观改善预期，油脂下跌空间有限。俄罗斯和乌克兰纷纷下调葵花籽产量预估，全球葵花籽油价格坚挺。国内油脂淡季中，豆油和菜籽油供应充足，棕榈油边际累库但总库存压力不大。策略上，逢低买入思路，做多油脂期权波动率，买棕榈油卖豆油套利参与。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。