油脂油料策略周报

全球大豆行情分析

• 供应压力：全球油料库存从去库转为累库，供应压力仍是主要矛盾。
• 美豆价格：因美豆出口预期改善，CBOT大豆价格重心上移，但压榨利润下降及生柴政策不明朗，不利于美豆压榨前景。
• 巴西大豆：播种顺利，部分产区降雨利于作物生长；10月出口继续放量，阿根廷豆类出口放缓，两国国内消费接近去年同期水平。

国内豆粕行情分析

• 标肥价差：二次育肥入场，冻肉压力轻，屠宰均重低于往年，标肥价差扩大，或将继续扩大。
• 需求改善：肉禽屠宰开工率提高，库存略低于去年同期。
• 豆粕成交：下游采购积极性差，但提货保持较高水平。
• 油厂压榨：压榨量保持同期较高水平，大豆库存处于同期历史高位。
• 大豆进口成本：上涨，国内价格涨幅更大，豆粕压榨亏损幅度缩小。
• 期权表现：豆粕期权活跃。

全球油脂行情分析

• 供需两旺：全球油脂去库幅度缩小，棕榈油和菜籽油库存预估上调，豆油库存预估下调。
• 印尼生柴政策：有机构认为B50政策或推迟至2027年执行。
• 马棕油出口：10月1-25日出口环比减少0.4%，与1-20日环比增加2.5%-3.8%形成对比。
• 加菜籽：收割结束，市场关注转向需求、中加关系和美生柴政策。
• 国际豆棕：再次顺价，利于棕榈油出口，但印度10月棕榈油采购放缓。

国内油脂行情分析

• 消费平淡：市场成交放缓，旺季不旺。
• 榨利变化：大豆盘面榨利恶化，油菜籽利润改善，棕榈油进口亏损扩大。
• 总库存：三大油脂总库存下降，菜籽油和豆油仓单处于高位，待消化。
• 基差与比价：油脂基差回落，豆棕倒挂收敛，油粕比回落。
• 期权表现：豆油、棕榈油期权活跃。

总结

• 美豆：中美会谈偏乐观，美豆出口前景有望改善，价格有望进一步上移，或维持底部震荡。
• 国内蛋白粕：现货宽松，豆粕库存峰值预计在11月中旬前出现，油厂少量推进12月大豆采购，缺货风险下降。
• 油脂市场：消息偏空，但原油止跌上涨，宏观改善预期下，油脂下跌空间有限。俄罗斯和乌克兰下调葵花籽产量，全球葵花籽油价格坚挺。国内油脂淡季，供应充足，棕榈油边际累库但总库存压力不大。
• 策略：做多期权波动率，短线参与宏观事件揭晓；逢低买入油脂，做多油脂期权波动率，买棕榈油卖豆油套利。