公司发布2025年三季度报告，实现营业收入484.42亿元（同比增长31.90%），归母净利润29.45亿元（同比增长7.80%）。Q3单季度营收及归母净利润分别为168.23亿元（同比增长43.20%）及10.76亿元（同比下降3.20%），主要受期货套期保值亏损及铜产量下降影响。报告期内，投资收益为-4.41亿元（同比-79.12%），资产减值损失为-2.37亿元（同比-3.05%）。公司多金属产量稳定增长，玉龙铜矿三期改扩建及冶炼系统优化推动业绩扩张。
公司简介：在全国范围内形成稳定矿山运营布局，产业链纵向一体化，业务涵盖矿山采选、有色冶炼、金融贸易、盐湖化工等领域，主要涉及铜、铅、锌、铁等资源类产品。
未来3-6个月重大事项提示：无。
选矿技改完成叠加回收率优化推动产量增长。报告期内，矿产铜产量13.77万吨（同比增长1.32%），矿产锌9.48万吨（同比增长19.92%），矿产铅5.01万吨（同比增长21.02%），矿产钼3516吨（同比增长18.30%），铁精粉107.69万吨（同比增长9.18%），精矿含金195.09千克（同比增长33%），精矿含银98597千克（同比下降5.30%）。公司2025年矿产铜计划产量为16.82万吨，预计全年产量达17.93万吨（同比增长1%）。冶炼产品产量高速增长，冶炼铜26.25万吨（同比增长43.38%），冶炼铅12.64万吨（同比增长5256.31%），冶炼锌11.02万吨（同比增长34.76%）。
公司竞得茶亭铜多金属矿，铜、金资源储量大幅提升。茶亭铜多金属矿铜矿石量达1.22亿吨，包含高品位铜65.89万吨，伴生金高达248吨。收购后，公司铜金属储量增至741.44万吨（较25H1+31%），金金属储量升至259.23吨（较25H1+2208%）。
公司成本控制能力增强，研发投入大幅提升。销售期间费用率由24Q3的4.37%降至25Q3的4.30%，财务费用率由1.41%大幅下降至0.89%。研发费用率由24Q3的1.19%升至25Q3的1.76%，研发费用同比增长+95.55%至8.53亿元。受冶炼板块亏损影响，销售毛利率由24Q3的22.43%降至25Q3的19.65%，销售净利率由12.65%降至10.70%。
盈利预测与投资评级：预计2025—2027年营业收入分别为599.50亿元、627.39亿元、651.60亿元；归母净利润分别为38.31亿元、45.05亿元和49.65亿元；EPS分别为1.61元、1.89元和2.08元，对应PE分别为15.47x、13.16x和11.94x，维持“推荐”评级。
风险提示：金属价格下滑及矿石品位下降，矿业项目储备量风险，项目投建进度不及预期，矿山实际开工率受政策影响出现下滑等。
