BD进入收获期，未来表现有望向好

业绩简评

2025年前三季度，公司实现收入39.3亿元，同比-32.3%；归母净利润10.2亿元，同比-46.3%；扣非归母净利润8.6亿元，同比-49.4%。单季度看，2025年Q3实现收入11.8亿元，同比-33.2%；归母净利润3.0亿元，同比-47.2%；扣非归母净利润2.4亿元，同比-54.0%。

经营分析

前三季度核心产品（蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等）预计承压，主要受流感等呼吸道疾病发病率降低及零售渠道调整影响。但随着渠道库存消化，流感高发季核心产品表现有望回暖。

公司在业务拓展（BD）和研发方面同步推进，为中长期发展赋能。自2021年起，公司已与多家企业达成合作，包括长效重组人生长激素、PDE4抑制剂等。2024年达成4项产品引进或合作协议。“小儿便通颗粒”申报上市许可受理，是1.1类中药新药，用于治疗小儿便秘，市场尚无同类儿童专用中药创新药。

盈利预测、估值与评级

基于中长期BD管线稳步布局，公司25-27年营收预测调整至58.6/63.4/69.9亿元，同比-27%/+8%/+10%；归母净利润预测调整至15.6/17.2/19.6亿元，同比-38%/+10%/+14%；EPS分别为1.69/1.87/2.13元，对应PE分别为15/13/12倍。维持“买入”评级。

风险提示

产品获批上市进度不及预期、BD进展不及预期、产品集采降价等风险。