化工研究系列五：农业安全与转基因作物推广，国内草甘膦市场格局和发展空间有望向好

行业研究 行业简评 基础化工 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年10月23日 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle] 农业安全与转基因作物推广，国内草甘膦市场格局和发展空间有望向好 ——化工研究系列五 [Table_Authors] 证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 联系人 张晶磊 zjlei@longone.com.cn 联系人 花雨欣 hyx@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.巨化股份（600160）：氟化工有望进入长期景气周期，龙头一体化优势尽显——公司深度报告 2.涤纶长丝长期需求占比提升，龙头驱动格局向好——化工系列研究（四） 3.机遇与挑战，印度化工产业链分析及启示——化工系列研究（三） [table_main] 投资要点： ➢ 事件：2023年10月17日，农业农村部官网公示包括37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审，申请者包括大北农、中国农业科学院作物科学研究所、中国种子集团、登海种业等众多公司品种。 ➢ 始终把保障国家粮食安全摆在首位；基因编辑技术是21世纪生命科学领域的一项革命性突破。党的十八大以来，我国粮食生产能力不断增强，然而我国人多地少的基本国情没有变。基因编辑在加速种质资源创新和新品种培育中显现出巨大作用。世界农化网中文网报道，1996年转基因作物在美国开始商业化种植，之后转基因作物的种植面积和普及率快速增长。根据美国农业部国家农业统计局NASS数据，2023年转基因大豆、玉米和棉花在美国的普及率分别达到95%、93%和97%。这三种作物是美国转基因作物的主力。 ➢ 我国草甘膦需求有望随转基因作物的推广而提升。此次初审通过是继玉米、大豆转基因技术获得安全证书之后取得的最重要进展，我国转基因作物离商业推广更进一步。从全球来看，草甘膦的消费量增长主要是由于转基因作物的种植推动的，2000年以来，美国耐除草剂转基因作物的渗透率快速提升，其中2023年美国耐除草剂转基因大豆和玉米的渗透率分别达到95%和91%。目前我国转基因作物种植面积较少，国内草甘膦消费占全球比例较低，未来市场空间较大。 ➢ 供给侧改革叠加环保政策的推行，淘汰了我国大部分落后草甘膦产能，行业集中度提升，草甘膦供给格局改善。由于草甘膦生产过程中需要用到黄磷等原材料，其生产过程伴随高污染和高能耗，受到国家限制，2016年以来我国供给侧改革中淘汰了大部分落后产能。国内草甘膦生产企业数量由2008年的26家减少至2023年的9家，CR4由2008年的45.19%提升至2023年的65.43%，行业集中度大幅提升。兴发集团、乐山福华、新安股份分别为我国草甘膦产能前三，分别达到23万吨/年、15万吨/年和8万吨/年。 ➢ 草甘膦库存压力得到一定缓解，海外需求有望复苏。国内草甘膦2022年7月-2023年6月维持低开工率运行。截至2023年6月末，国内库存由5月的高点8.6万吨下降至5.5万吨，库存压力得到缓解。2023年6月至7月末草甘膦需求回暖，出货增加，截至2023年7月28日，国内草甘膦库存量为4.5万吨，进一步去库并抬升草甘膦价格。尽管当前受到开工率上行的影响，库存出现小幅回升，草甘膦价格回落，但我们认为随着冬储时间的临近以及海外补库，草甘膦需求有望得到改善，在较高开工率的水平下，草甘膦库存有望保持稳定。 ➢ 投资建议：长期来看转基因作物的推广有望推动草甘膦需求提升；经过一年多的去库周期，草甘膦库存压力已经得到缓解；冬储时间临近，海外开启补库，海外农药需求有望回暖，我们认为草甘膦行业有望复苏，相关企业盈利有望提升。建议关注兴发集团（国内草甘膦产能第一、23万吨/年）、江山股份（草甘膦产能7万吨/年）、广信股份（草甘膦产能6万吨/年，光气资源丰富）等。 ➢ 风险提示：原材料价格剧烈波动的风险；农化产品价格下跌的风险；全球作物种植面积下降导致草甘膦需求下滑的风险。 -23%-17%-10%-4%3%9%16%22-1023-0123-0423-07申万行业指数:基础化工(0722)沪深300 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/15 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业简评 正文目录 1. 我国草甘膦需求有望随转基因作物推广而提升 ............................. 4 1.1. 抗草甘膦转基因作物的上市推动全球草甘膦销售量大增 .............................. 4 1.2. 我国出台转基因相关政策有望打开草甘膦市场空间 ..................................... 6 2. 我国草甘膦生产以甘氨酸法为主 .................................................. 7 3. 草甘膦供给格局改善，需求有望复苏 ........................................... 9 3.1. 我国草甘膦行业竞争格局改善，集中度提升 ................................................ 9 3.2. 草甘膦长期价格复盘 ................................................................................. 10 3.3. 海外库存降低，需求出现复苏趋势 .............................................................11 4. 投资建议 ................................................................................... 13 5. 风险提示 ................................................................................... 14 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/15 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业简评 图表目录 图1 1995-2025年全球除草剂市场规模及预测 亿美元 ............................................................... 4 图2 全球氨基酸类除草剂市场规模 亿美元 ................................................................................... 4 图3 2019年全球草甘膦使用领域 .................................................................................................. 5 图4 2019年全球草甘膦细分市场结构 ........................................................................................... 5 图5 2000-2019年全球转基因作物种植面积 ................................................................................. 6 图6 2003-2019各国转基因作物种植面积（百万公顷） ............................................................... 6 图7 美国转基因大豆渗透率（%） ................................................................................................ 6 图8 美国转基因玉米渗透率（%） ................................................................................................ 6 图9 甘氨酸法生产草甘膦工艺图 ................................................................................................... 8 图10 IDA法生产草甘膦工艺图（二乙醇胺法） ............................................................................ 8 图11 国内甘氨酸价格 ................................................................................................................... 9 图12 国内黄磷价格 ...................................................................................................................... 9 图13 2018-2023年中国草甘膦产能产量及增速 ............................................................................ 9 图14 2017-2021年中国草甘膦产能利用率 ................................................................................... 9 图15 2008年中国草甘膦生产企业竞争格局 ............................................................................... 10 图16 2022年中国草甘膦生产企业竞争格局 ............................................................................... 10 图17 草甘膦价格复盘（元/吨） ................................................................................................. 11 图18 其他非卤化有机磷衍生物出口美国量（吨） ..................................................................... 12 图19 其他非卤化有机磷衍生物出口巴西量（吨） ..................................................................... 12 图20 其他非卤化有机磷衍生物出口阿根廷量（吨） .......................................