原油研究系列（十四）：天然气行业深度：全球天然气贸易格局重构，国内发展空间广阔

标配 投资要点： ➢全球天然气供给集中度加强：自页岩气革命以来，美国天然气产量长期呈现上升趋势，2012-2022年产量CAGR达4.2%，其占全球天然气总产量比重从2021年23.1%抬升至2022年24.2%，2023年1-11月美国天然气产量同比+4.5%，产量集中度与领导地位进一步加强。居于市场第二的俄罗斯天然气产量占比则从2021年17.4%下降至2022年15.3%。 ➢全球天然气消费自失序走向重构：自2017年起美国从天然气净进口国变为净出口国，且净出口量逐年递增，2017-2022年其天然气出口量CAGR达17.7%。欧洲天然气需求带动美国出口量进一步增加。2022年俄罗斯管道天然气出口量1253亿立方米，同比下降37.8%，其正逐步加强配置出口天然气至亚洲国家以弥补缺口。 ➢LNG贸易迅速发展，美国首次成为全年度全球最大LNG出口国：2022年全球LNG贸易量占全球天然气贸易总量比例已上升至56%，需求不断加强。2022年欧洲加大LNG进口数量，2022年全年进口LNG同比上升212.77%。2023年上半年，出口欧盟及英国LNG量占美国出口总量的67%，2023年美国共计出口91.2百万吨LNG，首次成为全年度全球最大的LNG出口国。随着2024年美国液化产能扩张至13.3亿立方米/天，LNG出口有望继续扩大。 ➢LNG基建景气上行不断加速：1）液化能力大幅提高，2022年全球天然气液化产能同比增加19.9 MTPA，美国是该增量的重要来源；2）欧洲、亚洲领导全球LNG接收终端建设，截至2023年4月，全球LNG接收能力达970.6 MTPA，欧洲对全球新增LNG接收能力贡献率达47%，亚洲接收能力仍处全球领先，我国正大规模进行接收站建设计划；3）LNG船成熟化发展，LNG运输船将迎来集中交付，并逐步向大容量、推进系统及维护系统成熟化发展。 ➢我国天然气供应来源呈现多元化，消费量保持较强复苏态势。1）供给方面，2022年我国天然气产量同比+6%，2022H1进口依存度已下降至40%。2022年我国进口天然气中58%为LNG，最大来源国为澳大利亚，进口俄罗斯LNG同比+43.6%；2）消费方面，2022年我国在亚洲天然气消费量占比上升至41.4%，随着经济逐步复苏，2023年1-10月我国天然气消费量同比去年上涨8.0%，为近五年新高；3）2023年中国重新成为全球最大LNG买家，同比+12%，约7100万吨，占全球LNG总量的17%。据Rystad Energy预计，到2025年中国的LNG进口量将增加近20%，达到8400万吨。 [table_product]相关研究 1.复盘油价周期，暨2024年油气展望——石油石化行业年度策略 2.2024年原油展望：站在周期的转角——原油研究系列（十三）3.从近期Phillips 66股价上涨，来透视炼化企业估值与发展策略——原油研究系列（十二）4.石化航运专题系列：巴拿马运河详解——原油研究系列（十一）5.天然气专题系列：冬季已至，欧洲天然气供需及价格展望——原油研究系列（十）6.天然气专题系列：欧洲天然气供应风险仍存，看好国内资源供应标的——原油研究系列（九）7.油价中高位背景下，关注油服公司业绩表现及市场机遇——原油研究系列（八）8.历史上几次石油危机复盘及启示——原油研究系列（七） ➢投资建议：全球天然气贸易格局重构，供给方面美国天然气产量居世界第一且长期呈现上升趋势，俄罗斯因管道天然气出口受阻产量有所下滑，美国于全球而言的集中度与领导地位进一步加强；消费方面，受俄乌战争及全球天然气需求疲软影响，俄罗斯管道天然气出口数量骤降，其正逐步加强配置出口天然气至亚洲国家以弥补缺口，而欧洲为摆脱对俄气依赖，美国不断增加对欧洲LNG的出口量，俄罗斯及美国出口贸易结构自失序走向重构。此外，全球LNG贸易迅速发展，基建景气上行不断加速。我国天然气供应来源逐渐多元化，产量稳步提升，天然气需求保持强复苏态势，建议关注国内具备优质油气资源的龙头，如中国海油，中国石油，中国石化等；我国LNG产量及需求不断提升，接收站密集建设且保持较高利用率，建议关注海油工程、广汇能源、新奥股份、九丰能源等；美国页岩气产量增加，带来副产NGL增加，建议关注轻烃(乙烷)综合利用标的，如卫星化学等。 ➢风险提示：国内外气价高企；地缘政治导致天然气供需波动；国内天然气消费恢复不及预期；LNG基建建设投产不及预期。 正文目录 1.1.全球天然气产量呈小幅增长.........................................................................41.2.全球天然气供给格局改变，国内天然气供应保障加强.................................4 2.全球天然气消费自失序走向重构..................................................6 2.1.全球天然气消费量略有下滑.........................................................................62.2.全球天然气消费格局加快重构.....................................................................7 3.全球LNG贸易迅速发展..............................................................9 3.1. LNG在天然气贸易中占比提升.....................................................................93.2.中美两国分别成为全球最大LNG进出口国...............................................10 4. LNG基建景气上行不断加速.......................................................11 4.1.全球液化能力大幅提高...............................................................................114.2.欧洲、亚洲领导全球LNG接收终端建设...................................................144.3. LNG船逐步向成熟化发展..........................................................................17 5.投资建议...................................................................................20 6.风险提示...................................................................................20 图表目录 图1全球天然气产量（十亿立方米）............................................................................................4图2美国天然气产量（十亿立方米/天）.......................................................................................5图3俄罗斯天然气产量（十亿立方米）........................................................................................5图4 2022年全球天然气产量占比..................................................................................................5图5 2021年全球天然气产量占比..................................................................................................5图6国内天然气产量快速增长（亿立方米/天）............................................................................6图7我国天然气进口依存度有所改善............................................................................................6图8我国天然气进口结构（亿立方米）........................................................................................6图9全球天然气消费量（十亿立方米）........................................................................................7图10 2022年全球天然气消费量占比............................................................................................7图11 2021年全球天然气消费量占比.............................................................................................7图12美国天然气进出口量（十亿立方米）..................................................................................8图13 2022年美国天然气出口贸易情况.........................................................................................8图14俄罗斯天然气出口量（十亿立方米）..................................................................................8图15 EU27自俄罗斯天然气周进口量（亿立方米）......................................................................8图16亚洲主要国家天然气消费量（十亿立方米）.......................................................................9图17中国天然气月度消费量（亿立方米）..................................................................................9图18全球管道天然气与LNG贸易流量（十亿立方米）..............................................................9图19欧洲天然气供应格局.....................................................