价格回落业绩承压，投资布局新领域

事件

2025年10月27日，公司发布三季报。2025年前三季度实现营业收入22亿元，同比增长0.36%；归母净利润1.85亿元，同比增长2.66%。其中，2025年3季度营业收入7.2亿元，同比增长1.3%，环比下滑0.3%；归母净利润0.4亿元，同比增长11.6%，环比下滑52%。

经营分析

1. 主营产品价格回落，盈利能力承压

   • 脂肪胺产品销量10.1万吨（同比增长11%），收入11.2亿元（同比增长6%），价格下降5.26%；
   • 有机溶剂板块销量4.2万吨（同比增长3%），收入2.7亿元（同比下滑19%），价格下降21.25%；
   • 合成香料板块销量1.8万吨（同比增长4%），收入5.8亿元（同比增长1%），价格下降2.63%。
     整体销量增长但收入表现较弱，核心原因是产品价格普遍回落。
   • 3季度销售毛利率21%（环比下滑3.1pct），销售净利率6.2%（环比下滑6.1pct）。

2. 布局半导体产业
   公司联合建德市国资子公司建德产发，发起设立海峰建芯股权投资专项基金，对杭州必博半导体（专注5GRedCap芯片研发）进行增资参股投资。中景辉出资1090万元，占25.952%股权；建德产发出资3000万元，占71.429%股权。

盈利预测、估值与评级

• 调整2025-2027年归母净利润预测分别为2.57亿元、3.18亿元、3.84亿元（原预测2.88亿元、3.55亿元、3.95亿元）。
• 当前市值对应PE估值分别为22.14/17.9/14.84倍。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月上涨幅度15%以上。

风险提示

• 新增产能释放不及预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 萃取法提锂订单不及预期；
• 锂电回收项目进展不及预期；
• 人民币汇率波动。