业绩短期承压，长期看好一体化优势和新领域布局

新洋丰发布2023年半年报：2023年1~6月实现营业收入为80.49亿元，YoY-16.30%，实现归母净利润为6.90亿元，YoY-25.01%。 公司简介： 新洋丰是国内领先的磷复肥生产企业，始建于1982年，于2014年3月借壳上市。截至2022年底，公司具有各类高浓度磷复肥产能约990万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁5万吨/年，配套生产硫酸280万吨/年、合成氨30万吨/年、硝酸15万吨/年。公司主营的磷复肥产品包括磷肥（主要为磷酸一铵）、常规复合肥、新型复合肥三大板块多个系列。此外，公司业务已拓展至新材料、磷石膏建材等产业链相关领域。 从收入端来看，价格及销量承压导致营收下滑。2023年上半年，磷复肥产品和原材料价格同比下滑，同时，行业去库存导致销量承压，公司磷复肥产品营收同比下滑19.30%至75.66亿元。其中，磷肥营收同比下滑18.95%至14.57亿元，常规复合肥营收同比下滑22.74%至40.84亿元，新型复合肥营收同比下滑11.65%至20.25亿元。 从利润端来看，产品跌价导致毛利率下滑，拖累利润表现。2023年上半年，磷复肥产品价格同比下滑，导致公司综合毛利率同比下滑1.59个百分点至14.89%。其中，磷肥毛利率同比下滑7.83个百分点至13.55%，常规复合肥毛利率同比下滑1.49个百分点至11.57%，新型复合肥毛利率同比下滑0.02个百分点至20.01%。7月份以来，单质肥和复合肥市场价格已从底部有所反弹，需求端也有望受益秋肥旺季即将来临的拉动，我们预期复合肥行业有望回暖。 资 料 来 源 ： 公司公 告、东 兴证券 研究所 多个项目有序推进，有望丰富产品布局，并拓宽未来成长空间。凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度。目前，公司30万吨合成氨、5万吨磷酸铁等项目已陆续投产，并完成竹园沟磷矿的注入。二期磷酸铁项目的首条5万吨/年生产线开始试生产，部分上游磷化工项目也进入试生产阶段，后续，其他在建项目也有望按进度有序投放。这些新产能的投入，有助于进一步强化公司的产业链一体化优势，也将拓展新的产品种类，为公司带来新增量，拓宽成长空间。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内磷复肥行业龙头企业，凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河，近年来复合肥销量连续稳定增长；同时公司布局精细磷化工产业，打开长期发展空间。我们维持对公司2023~2025年的盈利预测，即2023~2025年净利润分别为15.63、16.99和18.49亿元，对应EPS分别为1.17、1.27和1.39元，当前股价对应P/E值分别为10、9和8倍。维持“强烈推荐”评级。 分析师：刘宇卓 010-66554030liuy uzhuo@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480516110002 风险提示：原料单质肥价格大幅波动；下游农产品价格大幅波动；新建产能投放进度不及预期。 分析师简介 刘宇卓 9年化工行业研究经验。曾任职中金公司研究部。加入东兴证券以来获得多项荣誉，包括2017年水晶球总榜第二名、公募榜第一名，2016、2018年水晶球公募榜入围，2019年新浪金麒麟新锐分析师、东方财富化工行业前三甲第二名等。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881