第一www 盈利来源:截止收入净利基本市盈每股息率上半 上人降此滑而模销半售30同为公约冠有升组模26的组提 逐新A出25们价一上海证券有限w.mystockhk.c利摘要 公司资料 、第一止12月31日财政年度入（ 百万元人民币）变动利润（ 百万元人民币本每股收益（ 元）变动盈率@4.85港元（ 倍）股派息（ 元）率（%）半年业绩承上半年业绩承人民币70.95降6.3个百分此前盈警公告滑，主要是由而中国智能手模组及指纹识销售数量分别半年之后延续售价由去年同0.5元，指纹同比下跌约3为1）受客户公司3200万约32.0%下降冠疫情影响，有较大上升；升，单位用工组等业务的客模效应。根据6.3%的增长的节奏，我们组产品出货量提升趋势未改逐步发展新领新、扩容、整AR/VR、智能出货量有望实5%，未来新们根据2023年价6.30港元，限公司 om 一上海预测 2020年历17,4 动（ %） 32.1%）80动（ %） 51.1%0.01承压，下半年承压，下半年亿元，同比分点；归母净告中上半年利由于1）上半手机出货量同识别模组的需别下降4.8%续，产品售价同期的约人民纹识别模组的34.3%至约人户结构调整，像素及以上降约4.4个百公司产能利；4)苏州当工成本上升;及客户开拓力度据最新的出，出货量有们认为模组降量以及ASP改。 领域，目标价整合、平衡”能家居与Io实现100%的新领域的模组年的盈利预维持买入评丘钛科买入 历史 2021年历史400.4 18,662.6 7.3%840.1863.00.7190.7321.8%5.85.704210.0000.04%0.00%年有望好转年有望好转：比减少24%；净利润约为利润减少50半年全球智能同比更是下需求下降，%和8.6%。2价下行压力民币37.5元的平均售价由人民币10.9，个别新客上高端摄像头百分点至约2利用率明显下地最低工资及5)公司战度，但因该货数据，公有持续转好的降规降配可有望得到一价6.30港元，”的五年战T 领域锐意的增长，并在组产品将成为测，给予10评级。 科技（12022年预测614,430.8 -22.7%0397.220.337-54.0%712.400.0674%1.67%转，逐步发展公司2022；毛利率约为1.66亿，同0至70%的能手机销量跌约21.7%摄像头模组2) 光学降规较大，公司元同比下跌约由去年同期的元。净利润户合作尚在头模组产品出7.6%; 2）受下降; 3）CM资标准及最低战略性加大I产品处于发公司7月摄的迹象。结合能在下半年一定修复，中维持买入评略计划，公意进取，今年在2025年前为公司业绩0倍的PE估1478）2023年预测20216,526.8 14.5%1641.80.54461.6%37.70.10882.69%展新领域 年上半年实为5.3%，较同比减少71%的上限区间。同比下跌约%，导致公司组和指纹识别规降配趋势继司摄像头模组约18.7%至约的约人民币润大幅下滑，在开拓阶段等出货占比由去受下游需求下MOS采购成低社保缴纳oT和车载摄发展初期尚未像头模组环合手机厂商发年略有好转，中长期高端模评级：根据公公司将持续在年新领域摄像前占到模组总绩的重要推动估值中枢，对 股价 来源: 24年预测18,932.1 14.6%885.90.75138.0%5.60.15023.72%实现收入较同期下%，符合收入下约10%，司摄像头别模组的继去年下组的平均约人民币16.6元主要因等影响，去年同期下降、新成本同比纳比例上摄像头模未形成规环比实现发布新机公司模模组占比公司“创在汽车、像头模组总收入的动力。我对应目标价表现 Bloomberg 邹炜 852-2532wilson.z主要数据行业 股价 目标价 股票代码 已发行股本市值 52周高/低每股净资产主要股东 202221597 zou@firstsh据 本 低 产 更新报2年08月1hanghai.coTMT 4.85港元 6.30港元 （+29.9%） 1478 11.85亿股 57.45亿港元13.98/4.12港4.75港元 何宁宁(63.62报告 12日 om.hk 元 港元 2%) 第一上海证券有限公司 2022年08月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 附录1：主要财务报表 数据来源：公司资料、第一上海预测 损益表财务分析<千元人民币> , 财务年度截至<12月31日><千元人民币> , 财务年度截至<12月31日>2020年实际2021年实际2022年预测2023年预测2024年预测2020年实际2021年实际2022年预测2023年预测2024年预测收入17,400,369 18,662,626 14,430,799 16,526,848 18,932,130盈利能力毛利1,770,585 1,761,982923,571 1,322,148 1,703,892 毛利率 (%)10.2%9.4%6.4%8.0% 9.0%其他收入129,839153,410168,751168,751168,751 EBITDA 利率 (% )7.5%7.1%5.9%7.1%7.9%其他净收益(85,513)(49,777)(52,266)(62,719)(75,263)净利率(% )4.8%4.6%2.8%3.9% 4.7%销售及管理费用(178,692) (184,319) (139,273) (162,807) (186,502)研发费用(589,737) (642,267) (432,924) (528,859) (605,828)营运表现营运收入1,046,482 1,039,029467,859736,513 1,005,050 SG&A/收入(% )-1.0%-1.0%-1.0%-1.0% -1.0%融资成本(53,524)(30,050)(27,130)(24,503)(22,138)实际税率 (% )-13.4%-9.9%-9.9%-9.9% -9.9%税前盈利970,068957,297440,729712,010982,912 派息率 (%)5.9%0.0%20.0% 20.0% 20.0%所得税(129,960)(94,451)(43,484)(70,250)(96,978)库存周转45.045.467.161.8 49.1少数股东应占利润0(130)000应付账款天数139.5132.5186.0 180.3 159.1属于股东净利润840,108862,976397,245641,760885,933应收账款天数89.278.6120.9 121.4 121.9折旧及摊销(282,788) (336,244) (389,742) (443,241) (496,739)EBITDA1,306,381 1,323,591857,601 1,179,754 1,501,789财务状况净负债/权益29%36%33%26% 21%增长收入/总资产1.51.41.01.1 1.3总收入 (% )32.1%7.3%-22.7%14.5%14.6%总资产/权益3.02.83.02.8 2.5EBITDA (% )44.2%1.3%-35.2%37.6%27.3% 盈利对利息倍数19.132.917.230.1 45.4净利润 (% )54.9%2.7%-54.0%61.6%38.0% ROE22.2%18.4%8.4% 12.2% 14.9%现金流量表<千元人民币> , 财务年度截至<12月31日><千元人民币> , 财务年度截至<12月31日>2020年实际2021年实际2022年预测2023年预测2024年预测2020年实际2021年实际2022年预测2023年预测2024年预测现金1,983,516 1,743,070 1,723,230 1,340,372 1,079,580税前利润970,068 957,297 440,729 712,010 982,912应收账款3,589,028 4,446,063 5,112,972 5,879,918 6,761,906 其他项目578,097 642,013 357,273 408,606 468,655存货1,943,025 2,258,176 2,709,811 2,438,830 2,194,947营运资金变化2,176,748 172,749 133,241(495,965) (638,105)其他流动资产366,562867,708867,708867,708867,708 所得税(120,962) (175,845) (43,484) (70,250) (96,978)总流动资产7,882,131 9,315,017 10,413,722 10,526,828 10,904,141营运现金流3,603,951 1,596,214 887,758 554,401 716,483固定资产2,959,555 3,144,458 3,157,632 3,405,483 3,599,836无形资产4,28020,127784624464资本开支(522,986) (906,968) (689,852) (689,852) (689,852)其他557,028568,506568,506568,506568,506 其他投资活动(172,879)26,495 59,600 59,138 50,223总资产11,402,994 13,048,108 14,140,643 14,501,441 15,072,947投资活动现金流(695,865) (880,473) (630,252) (630,714) (639,629)短期银行贷款1,104,021 1,707,670 1,536,903 1,383,213 1,244,891应付帐款及其他应付款6,013,472 6,258,928 7,510,714 7,510,714 7,510,714负债变化(1,015,030) (350,948) (170,767) (153,690) (138,321)短期股东贷款 00000股本变化59,77759,037000其他短期负债158,830112,527112,527112,527112,527 股息(107,152) (48,603) (79,449) (128,352) (177,187)总短期负债7,276,323 8,079,125 9,160,144 9,006,453 8,868,132 其他融资活动(252,464) (601,685) (27,130) (24,503) (22,138)长期银行贷款 00000融资活动现金流(1,314,869) (942,199) (277,346) (306,545) (337,646)其他负债340,845263,754250,081250,081250,081总负债7,617,168 8,342,8