黑色金属周报-铁矿：高基差限制下跌动能 震荡运行

核心观点与关键数据

上周铁矿石现货价格盘整，卡粉、PB粉、BRBF等品种上涨，块矿价格下跌。普氏62%指数收于105.15美元，环比下降0.15美元，折算人民币约871元。仓单方面，NM粉报价775元/吨，折算仓单（厂库）约800元/吨。

库存情况

中国47港铁矿石库存环比累库148万吨，总量达15109.49万吨，但较去年同期仍低937万吨。预计下期库存或继续累库，因到港量下降而疏港量增加。

供应情况

• 发运：本期全球铁矿石发运总量3388.4万吨，环比增54.8万吨。澳洲巴西19港发运总量2844.5万吨，环比增104.5万吨。澳洲发运量1919.5万吨，环比增3.8万吨，其中发往中国量1625.3万吨，环比减34.9万吨。巴西发运量925.1万吨，环比增100.7万吨。
• 到港：2025年10月20日-10月26日中国47港到港总量2084.3万吨，环比减592.0万吨；中国45港到港总量2029.1万吨，环比减490.3万吨；北方六港到港总量1095.9万吨，环比减107.3万吨。

需求情况

• 高炉：新增4座高炉检修，6座高炉复产，主要集中在东北、河北、山西地区。本周高炉开工率上升，但铁水产量逆势下降，因河北环保限产及钢厂减产。河北唐山等地启动重污染天气Ⅱ级应急响应，涉及检修高炉21座，影响铁水日产量约7.14万吨。
• 成本与利润：长流程现金含税成本约3143元，点对点利润27元左右；热卷长流程现金含税利润47元左右。电炉成本约3294元（平电）和3151.5元（谷电），螺纹平电利润-174元（平电）和-31元（谷电）。

研究结论

基本面显示，铁矿石发运处季节性高位，但到港大幅下降。需求端铁水产量小幅回落，河北环保限产将延续下降趋势。估值方面，现货、期货吨钢利润持续收缩，高基差限制下跌幅度，短期或震荡运行，主力合约关注95（756）-105（836）美金波动区间。