黑色金属月报：铁矿：基差修复，高位震荡

基差修复高位震荡 2025年12月2日 研究所白净从业资格号：F03097282；投资咨询从业证书号：Z0018999;TEL：010-82292661 基差修复高位震荡 11月铁矿石现货价格震荡下跌，月度跌幅在6-40元不等。具体来看，卡粉（-32），PB粉（-10），BRBF（-12），金布巴（-6），超特粉（-25），mac（-14）。块矿方面，PB块（-40），纽曼块（-43），乌克兰/俄罗斯造球精粉（-30）。普氏62%指数方面，截至11月28日，普氏指数收于106美元，月环比下降1.4美金，目前按汇率7.07折算人民币大致在872元左右。仓单方面，截止11月28日，最优交割品为NM粉，目前最新报价在790元/吨左右，折算仓单（厂库）为816元/吨左右，除NM粉之外，次优交割品为卡粉。 库存方面：中国47港铁矿石库存环比累库，低于去年同期。截止目前，47港铁矿石库存总量15901.22万吨，环比累库166万吨，较年初累库291万吨。比去年同期库存低28万吨。下期从卸货端考虑，到港回落；从需求端考虑，铁水或环比下滑，日均疏港量下降，下周预计整体卸货入库量或将高于出库量。综合预测，下期47港港口库存或累库。 供应方面： 发运：本期全球铁矿石发运总量3323.2万吨，环比增加44.7吨。澳洲巴西19港铁矿发运总量2663.2万吨，环比增加65.6万吨。澳洲发运量1733.7万吨，环比减少70.7万吨，其中澳洲发往中国的量1509.9万吨，环比减少17.0万吨。巴西发运量929.4万吨，环比增加136.3万吨。 到港：2025年11月24日-11月30日中国47港到港总量2784.0万吨，环比减少155.5万吨；中国45港到港总量2699.3万吨，环比减少117.8万吨；北方六港到港总量1463.2万吨，环比增加24.9万吨。 基差修复高位震荡 需求端：本周247样本钢厂日均铁水产量继续减量。247样本钢厂铁水日均产量为234.68万吨/天，环比上周减1.6万吨/天，较年初减6.03万吨/天，同比增0.81万吨/天。本期新增10座高炉检修，3座高炉复产。高炉检修主要发生在南方地区，主要因亏损范围扩大叠加需求走弱，对高炉进行年检，除个别高炉下周复产之外，其余多为中长期性的检修；高炉复产发生在河北、江苏地区，为高炉检修结束后按计划复产。根据高炉停复产计划，下期铁水继续下滑。 截至11月28日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3199元，点对点利润+21元左右，热卷长流程现金含税利润20元左右。电炉端，华东(富宝)平电电炉成本在3243元左右，谷电成本在3107左右，华东螺纹平电利润-83元左右，谷电利润+53元。 结论：从基本面看，当前铁矿石整体供应处季节性高位，澳巴为主、非主流补充的供应格局进一步宽松；需求端，因消费走弱叠加亏损等原因，铁水产量持续小幅下降，从价格波动节奏来看，产量处于温和下降阶段，预计后期铁水产量或继续回落至230-235万吨/日水平，考虑到期现货、期货吨钢利润偏低，对矿价反弹高度或形成制约，但同时基差收敛以及主流交割货资源偏紧等因素对近月合约价格形成支撑，预计价格呈现高位震荡格局。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 截至11月28日，铁矿1-5价差收于26（-5）. 截至11月27日，62.5%块矿溢价指数0.0925(-0.022);65%球团溢价指数17.7 (-). 钢厂烧结粉矿库存 247家钢厂进口矿库存&日耗 数据来源：钢联、宏源期货研究所 巴西铁矿石发货量 四大矿山铁矿石发货量 四大矿山铁矿石发货量 钢厂粉矿日耗&钢厂产能利用率 全球（除中国）生铁产量 免责声明 •免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •风险提示：期市有风险，投资需谨慎。 研究所白净010-82292661baijing@swhysc.com 谢谢！