黑色金属月报：铁矿：基差修复，高位震荡

核心观点与关键数据

11月铁矿石现货价格震荡下跌，月度跌幅在6-40元不等。普氏62%指数收于106美元，月环比下降1.4美金，折算人民币约872元。仓单方面，最优交割品NM粉报价约790元/吨，折算仓单（厂库）约816元/吨。

库存情况

中国47港铁矿石库存环比累库166万吨，但低于去年同期，总量达15901.22万吨。预计下期库存或继续累库，因到港量高于出库量。

供应情况

• 发运：本期全球铁矿石发运总量3323.2万吨，环比增加44.7万吨。澳洲发运量1733.7万吨，环比减少70.7万吨；巴西发运量929.4万吨，环比增加136.3万吨。
• 到港：2025年11月24日-11月30日中国47港到港总量2784.0万吨，环比减少155.5万吨。

需求情况

• 铁水产量：247样本钢厂日均铁水产量234.68万吨/天，环比减1.6万吨/天，较年初减6.03万吨/天，同比增0.81万吨/天。新增10座高炉检修，3座高炉复产，多为中长期检修。
• 钢厂成本与利润：长流程现金含税成本约3199元，点对点利润+21元；热卷利润约20元。电炉成本约3243元（平电），谷电成本约3107元，平电利润-83元，谷电利润+53元。

研究结论

当前铁矿石整体供应处季节性高位，澳巴供应为主，非主流补充进一步宽松。需求端因消费走弱和亏损，铁水产量持续下降，预计后期或继续回落至230-235万吨/日水平。基差收敛及主流交割货资源偏紧对近月合约价格形成支撑，但期货吨钢利润偏低制约反弹高度，预计价格呈现高位震荡格局。

相关数据

• 1-5价差收于26（-5）。
• 62.5%块矿溢价指数0.0925（-0.022）；65%球团溢价指数17.7（-）。