点评报告：利润端有所承压，三季度驱蚊产品收入高增

润本股份2025年前三季度业绩表现呈现分化：营收增长但利润承压。公司实现营收12.38亿元（同比+19.28%），归母净利润2.66亿元（同比+1.98%），扣非归母净利润2.51亿元（同比-1.79%）。单Q3营收/归母净利润同比分别增长16.67%/下降2.89%。

盈利能力下滑，主要受销售和财务费用率提升影响。2025年前三季度，毛利率同比-0.06pcts至58.27%，净利率同比-3.65pcts至21.50%，销售和财务费用率分别提升2.66pcts和2.43pcts。管理费用率/研发费用率分别下降0.09pcts和0.34pcts。

Q3驱蚊产品收入高增是主要亮点。受基孔肯雅热事件及产品结构变化影响，Q3驱蚊产品收入同比+48.54%至1.32亿元，均价同比+12.04%。婴童护理/精油产品收入分别下降2.76%/-7.02%。

上半年业绩表现亮眼，新品推出及山姆渠道拓展驱动收入快速增长。Q3归母净利润同比增长，盈利能力提升明显。

基于行业竞争与营销费用，调整盈利预测：2025-2027年EPS分别为0.80/0.94/1.08元/股，对应2025年PE为33倍，评级下调为“增持”。

风险因素包括宏观经济和消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品拓展不及预期、渠道拓展不达预期。