原油周报：制裁风险加剧，油价暴力反弹

核心观点与关键数据

降息预期升温

• 鲍威尔发言偏鸽，10月降息预期升温，CME“美联储观察”显示降息25个基点概率为96.7%。
• 12月累计降息50个基点的概率为94.8%。

供应端

• 欧佩克：9月产量环比增加52.4万桶/日至2844万桶/日，多数国家开始增产，沙特、阿联酋及伊拉克引导增产。
• 俄罗斯：9月产量OPEC统计口径为932.1万桶/日，IEA统计口径为921万桶/日，受制裁影响产量回升但处于较低位置。
• 美国：10月24日当周石油钻井总数420口，较前周增加2口；原油产量环比下降至1362.9万桶/日。

需求端

• 美国：10月17日当周成品油需求总量平均每日2001.4万桶/日，同比减少1.17%，但10-11月存在季节性回升。
• 中国：9月原油加工量同比增加396.3万吨至6269万吨，进口量同比增加176万吨至4725万吨，需求进入淡季。
• 机构预测：EIA预计2025年全球原油需求增速为110万桶/日，IEA下调至70万桶/日，OPEC维持130万桶/日。

库存端

• 美国：10月17日EIA商业原油库存较上周减少96.1万桶至4.2282亿桶，同比减少0.75%。
• WTI月差：截至10月24日，WTI M1-M5月差为1.37美元/桶，维持back结构。
• Brent月差：截至10月24日，Brent M1-M5月差为1.98美元/桶，同样维持back结构。

供需平衡

• EIA预测2025年全球石油供应量日均1.0585亿桶，需求日均1.0399亿桶，日均过剩量达188万桶。
• 期限结构：WTI和Brent均维持正套结构，但Brent受地缘因素影响更强势。

策略建议

• 短期：地缘风险加剧，油价向上修复，但需警惕特朗普态度反复和宏观不稳带来的回落风险，谨慎参与。
• 中期：地缘持续扰动，交易节奏难把握，关注过剩矛盾带来的逢高抛空机会，波动区间关注WTI 55—65美金。

风险提示

• 地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、欧佩克+调整产量政策。