原油周报：美国再次制裁伊朗，油价反弹走强

核心观点与策略

本周油价反弹偏强。OPEC+宣布4月扩产导致油价中枢下移，随后震荡。美国对伊朗新一轮制裁推动油价走强，但制裁短期影响供给，中长期取决于供需意愿。维持油价大趋势向下观点，建议在油价反弹时卖出看涨价差期权。

宏观经济

美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，点阵图显示2025年降息预期分歧加大。

供给端

• 美国制裁伊朗，包括亚洲炼油厂及运输船只，影响伊朗约150万桶/日原油出口。
• OPEC+宣布减产计划，7个成员国削减石油产量，总减产幅度18.9-43.5万桶/日。
• 2月欧佩克供应上升，产量环比增加15.4万桶/日至2686万桶/日，主要来自沙特、伊拉克、阿联酋等国。

需求端

• 韩国和日本2月原油进口量同比下降，未从伊朗进口。
• 美国炼厂开工率小幅上升，汽油和柴油产量增加。
• 美国制造业PMI重回景气区间，欧元区PMI环比上升。
• 山东地炼开工率上升，国内原油加工量与进口量下降。

库存端

• 美国商业原油库存增加170万桶至4.3697亿桶，战略原油储备增加30万桶至3.959亿桶。
• 汽油库存减少52.7万桶至2.4057亿桶，馏分油库存减少280万桶至1.1478亿桶。
• 中国港口库存环比下降，山东炼厂厂内库存下降。

全球原油供需平衡表

2025年全球原油供给大于需求，二季度后持续累库，油价上方压力较大。

机构预测

EIA、OPEC、IEA预计2025年全球原油需求分别为10413万桶/日、10520万桶/日、10390万桶/日，较2024年增长127万桶/日、145万桶/日、103万桶/日。

操作策略

• 期货单边：空卖出（★★）
• 期权策略：熊市价差卖出（★★★）、牛市价差卖出（★★★）
• 套保：卖出套保（★★★）、买入套保（★★）