原油周报：美国再次制裁伊朗，油价反弹走强

能化化工团队：郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20250321 本周原油市场观点摘要 【观点及策略】本周油价反弹偏强。3月3日，OPEC+发布声明称4月将进行扩产，国际油价中枢下移，随后不断震荡。3月20日，美国发动新一轮对伊朗制裁，油价走强。伊朗原油出口量大约150万桶/日，主要出口至中国，对于美国制裁，我们认为制裁影响短期供给，中长期取决于供需双方买卖意愿。从操作上，维持油价大趋势向下观点不变，可在油价反弹时卖出看涨价差期权。 【宏观经济】美国联邦储备委员会19日宣布，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变；美联储点阵图显示，在19位官员中，有4位官员认为2025年不应降息(12月为1位)，有4位官员认为2025年应累计降息25个基点，即降息1次(12月为3位)，有9位官员认为2025年应累计降息50个基点，即降息2次(12月为10位)，有2位官员认为2025年应累计降息75个基点，即降息3次(12月为3位)。 【供给】美国星期四发布了与伊朗有关的新制裁，制裁对象包括亚洲一家独立炼油厂，以及向这些炼油厂供应原油的船只；3月20日，OPEC+发布了一份新的时间表，包括俄罗斯、哈萨克斯坦和伊拉克在内的七个成员国将进一步削减石油产量，以弥补超额生产，OPEC+月度补偿性减产意味着18.9-43.5万桶/日的减产幅度 【需求】3月14日韩国海关公布数据显示，韩国2月进口原油总计为1010万吨，低于上年同期的1190万吨，2月未从伊朗进口原油，该国是全球第五大原油购买国；日本财务省称，2月份已清关原油进口量同比下降13.1%，每天进口227万桶原油，为全球第四大原油进口国。 【库存】EIA数据显示，截至3月14日当周，美国商业原油库存增加170万桶至4.3697亿桶，战略原油储备增加30万桶至3.959亿桶，库欣原油库存减少52.7万桶至2.4057亿桶，汽油库存减少52.7万桶至2.4057亿桶，馏分油库存减少280万桶至1.1478亿桶。 风险提示：美国加大对伊朗制裁力度、俄乌冲突、中东地缘、极端天气或自然灾害 核心驱动：美国对伊朗进行新一轮制裁 Ø本周四，美国发布了与伊朗有关的新制裁，制裁对象包括亚洲一家独立炼油厂，以及向这些炼油厂供应原油的船只，对共计12家实体实施了制裁，并将8艘船只列为被冻结的财产，这些船只是伊朗“影子船队”油轮的一部分。 Ø美国通过长臂管辖对俄罗斯、伊朗等国家进行制裁，二者国内收入依赖能源出口，近几年通过各种方式，特别是通过STS船对船贸易躲避制裁，当前伊朗原油出口量约150万桶/日，其中绝大部分出口至中国。 来源:网络公开资料,中辉期货有限公司 WTI月间价差小幅回升。截至3月20日，WTI M1-M2为0.37美元/桶，M1-M6为2.12美元/桶，月间价差较上周小幅上升。近期，美国再次对伊朗进行制裁，伊朗原油出口短期内受到压制，近月合约偏强。 价差：成品油裂解价差小幅上升 截至3月21日，美国汽油裂解价差为24.12美元/桶，柴油裂解价差为24.68美元/桶，原油5:3:2裂解价差为24.34美元/桶，3:2:1裂解价差为24.31美元/桶。 供给端：美国原油产量保持平稳 截至3月14日当周，美国原油产量1357万桶/日，环比下降1万桶/日；截至3月14日当周，美国原油钻机数量487部，环比上升1部。 2025年2月，OPEC原油产量环比上升15.4万桶/天至2686万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升1.8万桶/日为895.9万桶/日；伊拉克原油产量环比上升1.8万桶/天至400.9万桶/天；阿联酋产能环比上升2.4万桶/天至295.3万桶/日。7 科威特原油产量环比上升0.8万桶/日至241.8万桶/日；伊朗原油产量环比上升3.5万桶/日至330.8万桶/日；委内瑞拉原油产量环比上升0.6万桶/日至91.8万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率小幅上升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至3月14日当周，美国炼油厂产能利用率86.90%，环比上升0.40%；汽油产量962万桶/天，环比上升7万桶/天；柴油产量461.3万桶/天，环比上升15.1万桶/天。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国制造业PMI重回景气区间 欧美制造业PMI呈上升趋势。2025年2月，欧元区制造业PMI为47.60%，环比上升1.00%；2025年2月，美国ISM制造业PMI为50.30%，环比下降0.60%。 需求端：山东地炼开工率上升 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至3月21日当周，国内炼厂产能利用率为70.55%，主营炼厂开工率为77.59%，山东地炼炼油厂开工率为46.12%。 来源:中辉期货有限公司 需求端：中国原油加工量与进口量 来源:中辉期货有限公司 截至2025年3月21日当周，国内原油加工量为1408.66万吨；2024年12月原油当月进口量为4784.14万吨，同比下降1.07%，2024年1-12月累计进口量55349万吨，累计同比下降1.92%。 库存端：美原油库存累库 截至3月14日当周，美国商业原油库存43697万桶，较上期上升175万桶；战略原油库存39586万桶，环比上升28万桶。 库存端：美国汽油库存下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至3月14日当周，美国汽油库存24057万桶，环比下降53万桶；馏分燃料油库存11478万桶，环比下降281万桶。 库存端：国内港口库存下降 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至3月21日当周，中国港口库存量为2680.3万吨，环比下降5.4万吨，山东炼厂厂内库存为250.3万吨，环比下降2.1万吨。 数据来源：EIA，中辉期货研究院 根据EIA2025年3月报数据，2025年全球原油供给大于需求，二季度之后将会持续累库，油价上方压力较大。 2025年3月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10413万桶/日、10520万桶/日、10390万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为127万桶/日、145万桶/日、103万桶/日。 原油：本周油价反弹偏强。3月3日，OPEC+发布声明称4月将进行扩产，国际油价中枢下移，随后不断震荡。3月20日，美国发动新一轮对伊朗制裁，油价走强。伊朗原油出口量大约150万桶/日，主要出口至中国，对于美国制裁，我们认为制裁影响短期供给，中长期取决于供需双方买卖意愿。从操作上，维持油价大趋势向下观点不变，可在油价反弹时卖出看涨价差期权。