原油周报：制裁前景引担忧，油价反弹

2024年12月15日 原油周报 报告要点： 创元研究 周五WTI、Brent收盘分别报71.09、74.35，环比上周五分别+3.92、+3.3，涨幅分别在5.84%、4.64%。在供需压力下，周内上涨主要因为对俄罗斯和伊朗加重制裁前景带来的供应担忧，周五晚间消息俄总统已签署法令，再次延长反制西方对俄石油限价措施。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 供应面，OPEC11月产量环比增加，增量主要在利比亚、伊朗和尼日利亚，而上周美国石油产量又创新高，增加11.8万桶至1363.1万桶/日。明年4月开始，OPEC逐渐恢复220万桶日的石油产量，加之非OPEC供应增量，石油市场供应过剩风险加大。需求端，美国汽油、馏分油累库，石油库存也相较上一期去库放缓。中长期来看，根据12月机构月报，下半年以来需求预期转弱，尤其是伴随时间推移，2024年需求逐渐清晰，对2024年需求的增速预期也被不断下调，同时，2025年石油需求也将相对萎靡。EIA将2024年全球原油需求增速预期下调10至90万桶/日，维持2025年全球原油需求增速预期130万桶/日；OPEC将2024年全球原油需求增速预期下调21至161万桶/日，维持2025年全球原油需求增速预期下调9至145万桶/日；IEA将2024年全球石油需求增速预期下调8至到84万桶/日，由于中国经济刺激政策，将2025年石油需求增长预测上调9至110万桶/日。 总体来看，短期油价依然维持区间观点，而供需方面预期未改依然偏弱，因此反弹后偏空。 目录 一、价格表现....................................................3 1.1走势回顾................................................................31.2地区价差................................................................41.3裂解价差................................................................41.4资金动向................................................错误!未定义书签。 二、供需面......................................................6 2.1OPEC...................................................................62.2美国...................................................................62.3亚洲...................................................................8 三、供需平衡展望...............................................11 四、总结......................................................11 一、价格表现 1.1走势回顾 周五WTI、Brent收盘分别报71.09、74.35，环比上周五分别+3.92、+3.3，涨幅分别在5.84%、4.64%。周内上涨主要因为美政府可能加强对俄制裁，周五晚间消息俄总统已签署法令，再次延长反制西方对俄石油限价措施。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.2地区价差 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 汽油需求走弱下的裂差走弱：截至本周四，环比上周四来看，美国、欧洲、新加坡汽油裂差分别-0.06、-0.13、+2.03美元；美国、欧洲、新加坡柴油裂差分别+1.77、+0.3、+1.62美元。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 二、供需面 2.1OPEC 根据二手消息来源，2024年11月，OPEC-12原油总产量平均为26.66mb/d，环比高出104 tb/d。原油产量主要在利比亚、伊朗和尼日利亚增加，而伊拉克、委内瑞拉和科威特的产量有所下降。与此同时，2024年11月非欧佩克DoC原油总产量平均为14.01 mb/d，环比高出219 tb/d。原油产量增加，主要在哈萨克斯坦和马来西亚。 根据12月5日召开的会议，OPEC再次降自愿削减计划220万桶推迟3个月，即从4月开始恢复，集体削减计划200+166万桶将延长到2026年底 2.2美国 本周公布的EIA数据，商业原油库存去库142.5万桶，去库速度较上周放缓，且汽油、馏分油继续累库。从需求来看，炼厂开工从高位下滑0.9个百分点至92.4%。产量方面，又创新高，增加11.8万桶至1363.1万桶/日。 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 2.3亚洲 日本炼厂开工回升，石油库存去化，库存处于往年同期低水平。值得注意的是，汽油和石油制品的库存出现拐头，至年末或维持去库状态。 国内方面，据海关总署，中国11月份原油进口量4852.1万吨，环比增长，且仅次于年内8月的高点，同比基本持平，1-11月累计同比-1.9%，降幅有所收窄。目前，从国内炼厂加工情况来看，加工量相比去年同期偏低，地炼加工量回升，而主营炼厂加工量偏低。 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、供需平衡展望 12月机构月报来看，下半年以来需求预期转弱，尤其是伴随时间推移，2024年需求逐渐清晰，对2024年需求的增速预期也被不断下调。 EIA月报将2024年全球原油需求增速预期下调10至90万桶/日，维持2025年全球原油需求增速预期130万桶/日； OPEC月报将2024年全球原油需求增速预期下调21至161万桶/日，维持2025年全球原油需求增速预期下调9至145万桶/日； IEA月报将2024年全球石油需求增速预期下调8至到84万桶/日，由于中国经济刺激政策，将2025年石油需求增长预测上调9至110万桶/日。 四、总结 周五WTI、Brent收盘分别报71.09、74.35，环比上周五分别+3.92、+3.3，涨幅分别在5.84%、4.64%。在供需压力下，周内上涨主要因为对俄罗斯和伊朗加重制裁前景带来的供应担忧，周五晚间消息俄总统已签署法令，再 次延长反制西方对俄石油限价措施。 供应面，OPEC11月产量环比增加，增量主要在利比亚、伊朗和尼日利亚，而上周美国石油产量又创新高，增加11.8万桶至1363.1万桶/日。明年4月开始，OPEC逐渐恢复220万桶日的石油产量，加之非OPEC供应增量，石油市场供应过剩风险加大。需求端，美国汽油、馏分油累库，石油库存也相较上一期去库放缓。中长期来看，根据12月机构月报，下半年以来需求预期转弱，尤其是伴随时间推移，2024年需求逐渐清晰，对2024年需求的增速预期也被不断下调，同时，2025年石油需求也将相对萎靡。EIA将2024年全球原油需求增速预期下调10至90万桶/日，维持2025年全球原油需求增速预期130万桶/日；OPEC将2024年全球原油需求增速预期下调21至161万桶/日，维持2025年全球原油需求增速预期下调9至145万桶/日；IEA将2024年全球石油需求增速预期下调8至到84万桶/日，由于中国经济刺激政策，将2025年石油需求增长预测上调9至110万桶/日。 总体来看，短期油价依然维持区间观点，而供需方面预期未改依然偏弱，因此反弹后偏空。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析原油等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强