通胀略低于预期，支持联储降息

美国9月CPI同比增速小幅回升但低于市场预期，核心CPI环比放缓。主要原因是二手车价格冲高回落，但进口商品价格反弹显示关税效应持续。核心服务价格小幅回落，房租通胀降至2021年初以来新低，但其他服务通胀高企，出行服务需求强劲。

核心观点与数据：

• 9月CPI同比增速3%，环比增速0.31%（低于预期0.37%），核心CPI同比增速3%（环比增速0.23%低于预期0.29%）。
• 核心商品价格环比增速0.22%（同比增速1.5%为2年来最高），二手车价格环比-0.4%，新汽车价格环比0.2%。
• 核心服务价格环比增速0.24%，房租环比增速0.15%（创21年初以来新低），其他服务环比增速0.35%，出行服务价格环比分别增长1.3%和2.7%。

研究结论：

• 通胀反弹幅度低于预期，美联储将更关注就业风险，预计10月或12月再降息一次，年末联邦基金利率目标降至3.75%-4%。
• 10月CPI可能停止公布，长期停摆后的首份CPI数据可能出现较大偏差，增加降息时点不确定性。
• 银行体系准备金趋近合理充裕水平，美联储可能不久将停止QT。
• 2024年随着经济增速走平和通胀回落，美联储可能进一步降息两次，年末联邦基金利率目标降至3.25%-3.5%。

关税影响与未来趋势：

• 关税对进口商品价格推升持续显现，核心商品价格保持上升趋势。
• 特朗普移民政策将推动房租通胀下行，但大幅推升医疗、休闲等服务业通胀压力。